如果大家在互聯(lián)網(wǎng)搜索“特朗普的首個(gè)100天”這樣的詞條，就會(huì)至少找到3100萬條與此相關(guān)的結(jié)果。這些結(jié)果都在強(qiáng)調(diào)總統(tǒng)執(zhí)政100天這一里程碑時(shí)間的重要意義。
投資者認(rèn)為，特朗普經(jīng)濟(jì)平臺(tái)的部分方面應(yīng)該會(huì)促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長和股市健康發(fā)展。但也有部分方面可能會(huì)給市場帶來更多不利影響。
號稱“價(jià)值投資之父” 的本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)曾創(chuàng)造了一個(gè)假想的投資者“市場先生”，這是一個(gè)能夠用于證明投資基本概念的聰明工具。最近，一封假設(shè)由“市場先生”寫個(gè)美國總統(tǒng)特朗普的信，可能會(huì)給投資者提供一個(gè)了解市場的窗口。這封信關(guān)注了特朗普政府關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)給市場帶來的結(jié)果，比如特朗普政府即將推出的稅收、福利、監(jiān)管、貿(mào)易和醫(yī)療改革等政策會(huì)對市場產(chǎn)生的影響。
這封可能會(huì)在今天出現(xiàn)的，來自“市場先生”的信件內(nèi)容如下：
尊敬的特朗普總統(tǒng)：
超過一半以上的美國人民都擁有股票，也直接或間接持有共同基金和交易所交易基金。因此，對美國大眾和華爾街來說，股市回報(bào)是非常重要的一件事。在您贏得大選之后，股市整體出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。部分原因是受益于投資者希望您和新一屆美國政府能夠在未來施行對市場友好的的經(jīng)濟(jì)政策。盡管進(jìn)入2017年以來，股市反彈趨勢依然在持續(xù)。但由于投資者對美國經(jīng)濟(jì)政策方向不確定性的擔(dān)心，以及對美國國會(huì)未來可能會(huì)阻撓政府稅收、福利、監(jiān)管和醫(yī)療改革等方面重要政策立法通過的擔(dān)心，造成看好股市繁榮的情緒日趨脆弱。
關(guān)于稅收改革的問題。美國是所有發(fā)達(dá)國家中企業(yè)所得稅稅率最高的國家，所以多數(shù)企業(yè)會(huì)從政府大幅削減稅率產(chǎn)生的巨額稅金免除中受益。但與大企業(yè)享有的巨額稅金免除相比，部分相對成功的小企業(yè)通常不可能從中受益，反而更有可能需要按照最高額度的法定稅率來支付稅金。美國大選結(jié)果揭曉后，小企業(yè)股票價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，主要也是因?yàn)檫@些企業(yè)樂觀地認(rèn)為，政府對企業(yè)所得稅的改革將會(huì)被優(yōu)先考慮。
美國企業(yè)在國外的收入也要納稅。由于政府對稅收政策改革的無限期拖延，導(dǎo)致部分企業(yè)無法將這部分收入直接轉(zhuǎn)入美國國內(nèi)。截止目前，蘋果公司已經(jīng)有將近超過2500億美元的現(xiàn)金收入“被困海外”。因?yàn)樵诂F(xiàn)階段，這部分收入轉(zhuǎn)入美國國內(nèi)需要繳納巨額稅金。
企業(yè)所得稅改革包括降低法定稅率、減少稅金扣除和對海外收入征稅等內(nèi)容，它將會(huì)促進(jìn)小盤股股價(jià)上漲，并能夠減少跨國公司將海外現(xiàn)金收入轉(zhuǎn)入美國國內(nèi)時(shí)的各種不利因素，從而能夠潛在地提振經(jīng)濟(jì)增長和收入增加。很大程度上，海外收入征稅額的降低，能夠被企業(yè)所得稅改革帶來的預(yù)算影響所抵消。
據(jù)媒體報(bào)道，美國國內(nèi)每1000人中的稅收人員與印度尼西亞相同人口中的醫(yī)生數(shù)量相等，這突出反映了美國國內(nèi)稅收制度中存在很多不必要的復(fù)雜性。對個(gè)人所得稅稅制的改革，其存在的挑戰(zhàn)性遠(yuǎn)超過企業(yè)所得稅改革。因?yàn)閭€(gè)人所得稅改革將會(huì)對聯(lián)邦政府的預(yù)算產(chǎn)生重大影響，而且也會(huì)對既得利益者的利益產(chǎn)生潛在觸動(dòng)。
與特朗普政府提出的稅收大綱相關(guān)聯(lián)的增量增長，可能會(huì)抵消抵消一小部分收入損失?，F(xiàn)在，美國政府的債務(wù)總額已經(jīng)超過目前GDP總量的75%，預(yù)計(jì)在未來幾年中還將會(huì)大幅上升。而一項(xiàng)數(shù)萬億美元的稅收減免政策可能會(huì)給美國國內(nèi)帶來通脹壓力和不可持續(xù)的預(yù)算赤字。稅收減免政策的簡單化是一個(gè)可取的目標(biāo)，但一項(xiàng)縮減計(jì)劃也是非常有必要的。
個(gè)人應(yīng)享權(quán)益也是一個(gè)問題?！皨雰撼薄币淮丝诘睦淆g化，將會(huì)給政府帶來重大預(yù)算挑戰(zhàn)。截止目前，美國政府還沒有拿出可行的步驟措施來解決醫(yī)療保障、醫(yī)療補(bǔ)助和社會(huì)保障中存在的問題。美國國會(huì)預(yù)算辦公室給出的強(qiáng)制性支出，包括債務(wù)服務(wù)成本費(fèi)用在內(nèi)，預(yù)計(jì)在到2030年結(jié)束時(shí)將會(huì)接近聯(lián)邦政府收入的100%?？紤]到“強(qiáng)制性”支出的幅度之大，對可自由支配支出的削減也不足以讓政府預(yù)算保持穩(wěn)定。
如果不能在醫(yī)療保障、醫(yī)療補(bǔ)助和社會(huì)保障等方面取得進(jìn)展，未來的美國也可能會(huì)像今天的日本一樣，面臨陷入人口、赤字和債務(wù)陷阱的危險(xiǎn)境地。而股市也將會(huì)因?yàn)闄?quán)益改革而擁抱一場“預(yù)付定金”的經(jīng)歷。
投資者希望進(jìn)行監(jiān)管改革?，F(xiàn)在美國國內(nèi)的監(jiān)管體制正在從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。在監(jiān)管松懈時(shí)期，丑聞和金融危機(jī)接踵而至；在丑聞和金融危機(jī)頻繁出現(xiàn)時(shí)，監(jiān)管政策又開始收緊。當(dāng)安然(Enron)、世通(WorldCom)和泰科電子(Tyco)等公司的濫用治理丑聞爆發(fā)后，作為對公司財(cái)務(wù)報(bào)表造假的一種回應(yīng)，美國國會(huì)通過了薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)和反欺詐法案；而在全球金融危機(jī)發(fā)生期間，作為對金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露的回應(yīng)，美國國會(huì)又通過了多德-弗蘭克法案。當(dāng)監(jiān)管政策的鐘擺擺動(dòng)到更嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境時(shí)，往往就會(huì)出現(xiàn)意想不到的經(jīng)濟(jì)后果?，F(xiàn)在，規(guī)模較小的上市公司正在為遵守嚴(yán)格監(jiān)管政策的成本而奮斗，而部分成功的私人企業(yè)則將監(jiān)管政策作為私人持股的主要原因。
美國大選后股市出現(xiàn)的反彈，部分歸因于投資者樂觀地認(rèn)為，在特朗普政府執(zhí)政期間，監(jiān)管方式將會(huì)變得更加友好。股票投資者歡迎一個(gè)解決銀行業(yè)“大而不倒”問題的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，也希望這個(gè)監(jiān)管結(jié)構(gòu)能夠解決資本市場結(jié)構(gòu)中存在的缺陷問題。同時(shí)，也希望這種監(jiān)管結(jié)構(gòu)不要給銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)戴上太多“緊箍咒”，但也不能因此而造成金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票投資者希望有“更好”的監(jiān)管制度，并會(huì)因?yàn)檎鸪麄€(gè)監(jiān)管安全網(wǎng)而感到沮喪。
存在不公平的貿(mào)易行為。對于支持和反對全球貿(mào)易的人士們來說，貿(mào)易是一個(gè)更加微妙的問題。全球貿(mào)易的擴(kuò)張已經(jīng)為跨國企業(yè)的股東們提供了豐厚的利益，也為消費(fèi)者提供了更多可供選擇的商品和更加低廉的價(jià)格。但不公平的貿(mào)易行為依然在全球各地存在，并且在邏輯上有其合理存在的理由。比如對北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)的更新。從2000年以來，全球貿(mào)易和移民經(jīng)常被指責(zé)為是造成美國國內(nèi)制造業(yè)崗位流失的罪魁禍?zhǔn)?；然而，與移民和不公平貿(mào)易相比，生產(chǎn)效率的提高造成的崗位流失可能會(huì)更高。盡管制造業(yè)領(lǐng)域的崗位在不斷消失，但制造業(yè)的產(chǎn)出卻在不斷增加。機(jī)器人“偷走”的制造業(yè)崗位數(shù)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國或墨西哥工人帶來的崗位消失數(shù)量。
關(guān)稅可能會(huì)帶來政治利益，但由此引發(fā)的貿(mào)易緊張局勢將會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長。如果發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，特別是與中國之間的貿(mào)易戰(zhàn)，將會(huì)給股票市場帶來災(zāi)難性后果。
醫(yī)療保健領(lǐng)域面對又一次的改革。目前，奧巴馬政府推出的平價(jià)醫(yī)療法案存在嚴(yán)重缺陷，但由特朗普政府最初提出的替代改革法案，在政治和經(jīng)濟(jì)層面也有其顯著的不足之處。而奧巴馬政府的平價(jià)醫(yī)療法案其目的是讓更年輕、健康的民眾進(jìn)入保險(xiǎn)市場，從而補(bǔ)貼老年人的醫(yī)療支出，并能夠覆蓋預(yù)先存在的條件。
個(gè)人授權(quán)非常不受歡迎，但卻相對容易操作。逆向選擇對于保險(xiǎn)公司來說是一個(gè)永恒的挑戰(zhàn)，而強(qiáng)制覆蓋預(yù)先存在的條件則會(huì)使得這個(gè)問題變得更加糟糕。但如果缺乏無限期的注冊時(shí)間和預(yù)先存在的條件，很多個(gè)人就會(huì)失去投保的動(dòng)機(jī)，直到他們患病后或者需要保險(xiǎn)時(shí)，才會(huì)考慮購買醫(yī)療保險(xiǎn)。隨著保險(xiǎn)公司注冊人數(shù)低于預(yù)期和保險(xiǎn)支出費(fèi)用高于預(yù)期的情況出現(xiàn)，很多保險(xiǎn)公司開始退出保險(xiǎn)交易，或者大幅增加保費(fèi)。
用立法方式來取代平價(jià)醫(yī)療法案，將會(huì)導(dǎo)致數(shù)百萬民眾脫離保險(xiǎn)覆蓋面。而大幅增加保險(xiǎn)費(fèi)用的做法將會(huì)遭遇民眾反對，甚至?xí)?jīng)濟(jì)造成傷害。
就像《華爾街日報(bào)》前編輯喬治·梅洛恩(George Melloan)最近指出的：“市場是一個(gè)充滿自發(fā)力量的地方”。
政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的政策可能會(huì)提振股市。但市場也會(huì)對不良和反增長的經(jīng)濟(jì)政策做出懲罰。政府試圖控制或操縱市場的做法，通常會(huì)適得其反，并造成得不償失的后果。