隨著OPEC的5月25日延長減產會議的臨近，油氣君注意到場內的一些投機資金再度活躍起來。于此同時，一些分析機構也再度從過去幾周油價跌回50美金/桶以下的陰霾中走出，繼續(xù)對接下來的油價燃起堅定的大幅看漲信心，特別是部分機構基于對全球2季度開始的季節(jié)性原油需求增加的看好，認為2季度起油價將大幅上升，今年年內突破65美金/桶。油氣君認為：在不出現(xiàn)突發(fā)性原油供應中斷的情況下，即使OPEC延長減產協(xié)議至2018年1季度，就單看供求基本面的話，尚且不足以支撐油價中樞實質性移至55美金/桶上方。此外，OPEC過去5個月減產的實際“去庫存”效果的嚴重偏離預期在過去數月內沉重地打擊了場內的多頭信心，而這種信心的建立已經不是一個OPEC延長減產“將會在接下來去庫存”所能夠彌補的了，而是實實在在地超預期去庫存。油氣君希望通過本文簡要回顧一下過去半年內場內對OPEC減產懷有希冀的部分資金喪失信心的過程，見下圖。
上圖是彭博社統(tǒng)計的主要代表投機資金的對沖基金WTI和Brent的期貨和期權凈頭寸數據。油氣君需要特別指出的是，從上圖可以很直觀地看出，凈頭寸在2016年11月末OPEC達成減產協(xié)議細則后出現(xiàn)急劇躥升，從5億桶開始，一直維持高位且持續(xù)攀升一直到今年1季度末突破9億桶的高位，而在本月凈頭寸數據則再度回到OPEC去年達成減產協(xié)議細則之前的不到5億桶的位置。無獨有偶，當前正是OPEC將要繼續(xù)開會討論延長減產協(xié)議的時間點。
油氣君在此需要提到的是，上面的對沖基金凈頭寸的變化并不僅僅是純粹的“看誰最后當我接盤俠”的博傻過程，而是同過去半年來的“減產的去庫存預期-去庫存預期被證偽”這個過程緊密聯(lián)系。而這個過程從交易端來看，最直接的驅動因素就是美國原油的庫存，因為美國能源信息署EIA的周化庫存變動數據是當今全球對市場操作影響最大的數據端。而正是EIA的原油庫存數據，讓市場看到了一幅跟減產去庫存預期完全不搭嘎的圖景，見下圖。
上圖是彭博社統(tǒng)計的2012-2017年美國原油庫存及庫存同期變動對比。上圖淺藍線是2012-2016年同期的峰值庫存，上圖紅線是2017年的庫存變化。從上圖可以很直觀地看出，2017年1季度美國原油庫存增速絲毫不比往年低，而且還屢屢突破原油庫存的歷史記錄。在這種情況下，OPEC減產的實際效果就不僅僅是打折扣的問題了，而是根本就無效的問題。當然，也有部分投資者提出這是由于季節(jié)性的需求因素導致，油氣君在此需要特別強調的是：單純的季節(jié)性因素導致的是庫存變動的絕對值，而非庫存變動的增減速度。而庫存變動的增減速度是直接影響EIA每周庫存數據發(fā)布后的市場資金操作的，比如油氣君假設在進入季節(jié)性需求旺季的某一周，預期庫存下降400萬桶，但是如果實際數據出爐是庫存僅下降200萬桶，那么這并不是說庫存下降了就是利多。