近期,中國監(jiān)管部門開始加強控制風險債務規(guī)模增速的監(jiān)管力度,此舉不僅對中國國內的金融市場產生較大沖擊,也讓國際投資者擔心加強監(jiān)管會再次引發(fā)全球金融市場巨震。
根據(jù)上周二美銀美林發(fā)布的最新調查結果顯示,如今,各大國際基金管理公司目前最擔心的區(qū)域性問題已經(jīng)不再是歐洲,而是中國市場。在全部184位受訪機構中,約有31%的受訪者認為目前全球金融市場最大的尾部風險是中國政府收緊信貸投放速度。此外,有19%的受訪者擔心全球債券市場出現(xiàn)崩盤,另外16%的受訪者擔心全球各大主要經(jīng)濟體之間會打響貿易戰(zhàn)爭。
圖注:美銀美林調查國際基金不同時期最擔心的市場風險因子
從美銀美林銀行各年調查結果來看,此次中國信貸政策收緊是從2016年1月以來,國際基金管理機構們首次將中國金融市場風險放在最為關注的高度。2016年年初時,一些國際基金管理機構擔心中國經(jīng)濟增速可能會迅速放緩,這將對全球經(jīng)濟發(fā)展產生溢出影響。受此悲觀情緒影響,道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標普500指數(shù)紛紛創(chuàng)下歷史最差開年表現(xiàn)。
此后,國際投資機構對中國經(jīng)濟風險的擔憂情緒迅速得到緩解。在接下來的十八個月時間中,受益于中國政府的經(jīng)濟刺激政策,全球第二大經(jīng)濟體中國成功實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長。與此同時,美國股市各大股指也在投資者的樂觀情緒驅動下不斷再創(chuàng)新高。這一期間內,盡管全球范圍內出現(xiàn)多個地緣政治風險事件,包括英國公投脫離歐盟以及民粹主義支持率快速攀升,但是美國股市中主要股指的回調幅度從沒有超過10%。
巴克萊銀行全球股市策略部負責人Parker今年二月時表示,中國經(jīng)濟對全球金融市場的影響力不亞于地緣政治事件。
在中國金融市場中,由于近期監(jiān)管部門加強金融行業(yè)的監(jiān)管力度,A股股指不斷下跌。而在中國國債市場中,十年期國債收益率則大幅上漲,并在上周創(chuàng)下過去兩年內最高點,五年期國債收益率也一度超越十年期國債收益率,創(chuàng)造了國債市場罕見的利率曲線倒掛的走勢。
同時,中國各項經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)也較為平淡。今年四月,中國財新Markit采購經(jīng)理指數(shù)PMI下降至50.3,降至去年九月以來最低水平,逐步接近50點榮枯線。今年四月中國服務業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)也連續(xù)第四個月下滑,降至51.1,也是去年五月以來最低水平。上個月中國進出口貿易數(shù)據(jù)也低于市場預期水平,工業(yè)產值、固定資產投資以及零售總額的增長勢頭都不同程度地放緩。
不過,隨著國際基金管理機構對中國市場風險爆發(fā)的擔憂情緒開始升溫,國際機構投資者對歐洲地區(qū)政治和經(jīng)濟發(fā)展的擔憂情緒開始逐步緩解。此前,支持歐盟一體化政治體制的馬克隆以較大優(yōu)勢贏下法國總統(tǒng)大選,而即將進行的德國總統(tǒng)中民意支持率較高的競選人也都支持歐盟一體化政治體制,這些跡象顯示曾經(jīng)席卷歐洲各國的民粹主義浪潮開始退去,國際市場投資者對歐盟解體風險的擔憂情緒得到大幅緩和。上周二,歐元兌美元匯率一度大漲至1.1099美元,創(chuàng)下去年11月9日以來最高水平。
此外,全球各大股市估值過高也成為國際投資機構擔心的風險因子之一。根據(jù)美銀美林所做的市場調查結果來看,約有37%的受訪者認為目前全球范圍內各大股市的整體估值水平過高,這也是2000年1月以來認為全球股市整體估值過高的國際投資機構比例最高的一次,而2000年1月則是科技泡沫破裂的前夕。
本周一,納斯達克綜指、標普500指數(shù)、德國DAX指數(shù)以及香港恒生指數(shù)都收于接近歷史最高位的點位。許多受訪機構認為,目前買入科技股權重非常高的納斯達克指數(shù)是金融市場中最為擁擠的交易。
圖注:美銀美林調查國際基金認為全球股市估值過高比例
在全球各大主要股指中,目前只有中國A股市場中深證綜指比歷史收盤價最高點低10%以上。
不過,大部分國際投資機構并不認為中國收緊貨幣政策會對中國經(jīng)濟增長產生較大沖擊。根據(jù)美銀美林銀行對國際基金管理公司的調查結果來看,只有11%的受訪機構預計隨著中國政府收緊貨幣政策,中國采購經(jīng)理指數(shù)會出現(xiàn)大幅下滑,并導致金融市場出現(xiàn)較大波動。
貝萊德集團分析師Helen上周五在媒體訪談中表示,近期中國監(jiān)管部門收緊貨幣政策的決定將有利于市場健康發(fā)展,也不會演變成為極端激進的監(jiān)管政策。短期來看,貨幣政策緊縮對金融市場的沖擊不可避免,但是長期來看這種短期陣痛有利于金融市場健康發(fā)展??紤]到近期中國經(jīng)濟增速超預期的樂觀宏觀經(jīng)濟背景,許多經(jīng)濟分析師普遍認為,中國監(jiān)管部門很可能在經(jīng)濟增速良好的情況下收緊貨幣政策。