無論是體育賽場還是商業(yè)戰(zhàn)場,當(dāng)競技場中出現(xiàn)一家獨(dú)大的壟斷局面時(shí),其他玩家就希望能夠出現(xiàn)一個(gè)顛覆現(xiàn)有統(tǒng)治者壟斷地位的挑戰(zhàn)者。外匯市場中也有這種規(guī)律。長期以來,美元是外匯市場中體量和影響力最大的貨幣。因此,歐元在推出的時(shí)候受到許多國家的歡迎,因?yàn)樵S多市場人士希望歐元能夠在一定程度上制衡美元一家獨(dú)大的壟斷局面,盡管歐元或許尚不足以完全顛覆美元主導(dǎo)的外匯市場格局。
如今看來,在歐元推出以來的多年時(shí)間中,歐元確實(shí)成為一個(gè)平衡外匯市場力量的主要貨幣,但是歐元最終并沒能取代美元成為全球范圍內(nèi)通用的儲備貨幣。目前,根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會SWIFT提供的數(shù)據(jù)來看,全球范圍內(nèi)約有30%的交易和支付行為是通過歐元結(jié)算的,而美元的使用范圍仍然排在全球第一,支付結(jié)算所占比例高達(dá)40%。
那么未來人民幣會不會成為挑戰(zhàn)美元在外匯市場壟斷地位的顛覆者呢?人民幣能否最終取代美元成為全球影響力最大的儲備貨幣呢?
從目前貿(mào)易結(jié)算使用比例來看,人民幣國際化的道路還很漫長。目前,中國企業(yè)貿(mào)易交易總額中只有16%的支付行為是通過人民幣結(jié)算的。同時(shí),人民幣在全球交易和支付結(jié)算中所占比例僅為1.78%,排名第六,排名低于美元、歐元、英鎊、日元以及加元。
當(dāng)然,中國從未公開表態(tài)希望人民幣在國際外匯市場中取代美元的地位。不過,考慮到中國高速增長的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,匯豐銀行等許多西方投行的分析師都認(rèn)為人民幣在國際貿(mào)易和支付結(jié)算領(lǐng)域所占的比例也應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)同樣迅速的增長。不僅如此,當(dāng)去年十一月特朗普贏下美國總統(tǒng)大選后,一些分析師也認(rèn)為人民幣在國際貨幣市場中將扮演更加重要的角色。
金融市場培訓(xùn)公司Guppytraders首席執(zhí)行官Daryl Guppy此前認(rèn)為,如今美元已經(jīng)不再是唯一一個(gè)避險(xiǎn)貨幣,人民幣將成為美元之外的另一個(gè)避險(xiǎn)貨幣。
不過,要想成為國際市場廣泛接受的儲備貨幣,人民幣有沒有資格?還需要什么?中國是否會采取更多措施爭取幫助人民幣取代美元的國際地位。
法國投行Natixis發(fā)布的一份研究報(bào)告表示,一個(gè)受到國際社會廣泛認(rèn)可的貨幣應(yīng)當(dāng)具備四大功能,滿足公共部門和私人部門的不同需求。
首先,一個(gè)成功的貨幣需要承擔(dān)交換媒介的作用。根據(jù)法國投行Natixis提供的數(shù)據(jù)來看,在私人部門間的交易和支付結(jié)算領(lǐng)域,目前人民幣在國際交易結(jié)算中所占的比例遠(yuǎn)低于歐元和美元的使用規(guī)模。目前,國際貿(mào)易中人民幣結(jié)算比例以及向中國境內(nèi)投資項(xiàng)目中人民幣使用比例都相對較小,而且這些領(lǐng)域中人民幣使用比例的增長速度已經(jīng)開始放緩。
目前,國際社會中不同政府和中央銀行之間進(jìn)行的公共部門支付結(jié)算通常是通過多個(gè)中央銀行貨幣互換協(xié)議進(jìn)行的。這種央行貨幣互換協(xié)議能夠幫助不同國家的中央銀行發(fā)行境外貨幣。例如,在2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),美聯(lián)儲向全球多個(gè)央行提供總額高達(dá)6200億美元的美元流動性。目前,中國央行手中貨幣互換協(xié)議總額高達(dá)4300億美元,不過這些額度很少派上用場。
其次,國際社會廣泛認(rèn)可的主要貨幣應(yīng)當(dāng)能夠儲值,這樣一來私人部門的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)才愿意將資金投資于股票和債券等人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn),以確保這些資產(chǎn)對應(yīng)的購買力不會快速下降。但是,目前境外機(jī)構(gòu)持有中國股市上市股票資產(chǎn)的比例較低,僅為0.8%左右,而境外機(jī)構(gòu)持有中國債券的總比例僅略高于2%。從2014年以來,境外銀行投入中國的存款和貸款規(guī)模整體開始下滑。
對于公共部門而言,貨幣的儲值能力主要體現(xiàn)在全球各大央行是否愿意持有這種貨幣資產(chǎn)。目前,全球各國央行持有的外匯儲備總額中,人民幣所占比例僅為1%,盡管人民幣已經(jīng)于2016年年底被加入國際貨幣基金組織IMF的特別提款權(quán)SDR貨幣籃子。相比之下,目前美元在全球各大央行外匯儲備中所占比例高達(dá)64%。
第三,一個(gè)成功的貨幣應(yīng)當(dāng)具備國際記賬單位的功能。這也就是說如果人民幣想要替代美元成為一個(gè)廣泛使用的國際化貨幣,貿(mào)易收據(jù)等文件資料都應(yīng)當(dāng)以人民幣為單位開具并使用人民幣支付,而不是美元。但是,即使是澳大利亞這個(gè)中國最大的貿(mào)易合作伙伴之一,對中國出口貿(mào)易總額中僅有0.5%的貿(mào)易文件是以人民幣為單位開具的。
對于國際公認(rèn)的正式國際記賬單位,另一個(gè)國家需要將該國貨幣匯率與人民幣掛鉤,但是考慮到中國目前相對封閉的資本賬戶,這種貨幣互換的情況尚未出現(xiàn)。盡管如今人民幣已經(jīng)成為特別提款權(quán)SDR貨幣籃子中的一員,也就是說人民幣現(xiàn)在是國際貨幣基金組織國際記賬單位的一部分,但是人民幣在特別提款權(quán)貨幣籃子中所占的權(quán)重比例僅為10.9%。
第四,一個(gè)成功的貨幣需要一個(gè)高度發(fā)達(dá)的固定收益市場作為支撐。因此,國際企業(yè)和機(jī)構(gòu)在進(jìn)行支付結(jié)算時(shí)可以通過銀行固定存款或債券等金融資產(chǎn)的形式進(jìn)行支付。
盡管目前中國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較大,但是境外機(jī)構(gòu)的參與度并不高。同時(shí),中國政府債券市場的規(guī)模相比美國和歐洲政府債券市場也較小。
此外,在全球多個(gè)人民幣結(jié)算中心城市中,人民幣計(jì)價(jià)的銀行存款規(guī)模也開始下滑。目前,香港全部銀行存款中僅有5%是以人民幣計(jì)價(jià)的,相比之下美元計(jì)價(jià)的銀行存款占總額比例高達(dá)37%。
不過,整體來看,中國對人民幣是否能夠在國際外匯市場中取代美元的領(lǐng)導(dǎo)地位似乎并不在意。相對而言,中國更希望通過一個(gè)國際化的貨幣結(jié)算系統(tǒng)來取代美元在外匯市場中一家獨(dú)大的壟斷地位,目前來看這種國際化解決方案就是SDR特別提款權(quán)貨幣籃子。2009年,中國人民銀行行長周小川在美國外交關(guān)系協(xié)會進(jìn)行的公開演講中呼吁,在國際貨幣系統(tǒng)改革的過程中,全球各國希望看到的改革成果是創(chuàng)造一個(gè)國際化的儲備貨幣系統(tǒng),這個(gè)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)不依賴于任何一個(gè)單獨(dú)的國家。