截止北京時(shí)間下午歐盤盤初，離岸人民幣兌美元延續(xù)亞盤漲勢，漲幅擴(kuò)至0.72%，現(xiàn)報(bào)6.7744，創(chuàng)去年10月30日以來最高水平;同時(shí)，在岸人民幣兌美元日內(nèi)漲幅擴(kuò)至0.47%，現(xiàn)報(bào)6.8240，在岸、離岸現(xiàn)倒掛逾150基點(diǎn)。在今日人民幣匯率強(qiáng)勢攀升，離岸人民幣兌美元匯率走勢日內(nèi)連破6.82、6.81 、6.80、6.79、6.78五道關(guān)口，大漲逾500點(diǎn)，創(chuàng)近7個(gè)月高位。在岸人民幣也“不甘示弱”，日內(nèi)連破3道關(guān)口，亦創(chuàng)下逾6個(gè)月高位。
離岸人民幣30分鐘圖
澳新銀行今日也上調(diào)在岸人民幣兌美元今年底預(yù)期至6.95，此前預(yù)期為7.10。
離岸人民幣的漲勢始于上周。周四亞市早盤，離岸人民幣突然走高，創(chuàng)兩個(gè)月來最大單日漲幅，當(dāng)日連續(xù)漲破6.86、6.85、6.84。而媒體根據(jù)官方人民幣CFETS指數(shù)的模擬數(shù)據(jù)顯示，此前人民幣已對24種貨幣連續(xù)下跌8天，創(chuàng)今年新增籃子貨幣種類以來最長連跌紀(jì)錄。
不過在華創(chuàng)債券團(tuán)隊(duì)看來，目前人民幣似乎沒有升值的基礎(chǔ)。從離岸市場看，CNH升值的同時(shí)伴隨著的是離岸拆借市場的利率飆升，這種以犧牲利率而換來的人民幣升值，恐怕也難以持久。
“從基本面看，不管是國內(nèi)還是國外機(jī)構(gòu)都對中國經(jīng)濟(jì)表示了悲觀的預(yù)期，至少比年初要悲觀不少。所以目前人民幣沒有升值的基礎(chǔ)?！?/p>
此外，中國央行今日將人民幣對美元中間價(jià)設(shè)定為6.8633，較上一交易日上調(diào)65個(gè)基點(diǎn)，并為2周以來最強(qiáng)。
2017下半年人民幣匯率將這樣走!
近期，中國外匯管理中心(CFETS)表示，中國確實(shí)考慮在人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。
簡單概括來說，此前的人民幣中間價(jià)定價(jià)由兩方面因素決定：一是上日美元/人民幣收盤價(jià)(主要由市場交易力量主導(dǎo));二是維持一籃子匯率穩(wěn)定要求的美元/人民幣匯率變化(旨在維持人民幣對各大貿(mào)易伙伴國貨幣穩(wěn)定，避免單邊盯住美元)。然而，市場對于人民幣貶值的預(yù)期強(qiáng)于基本面，導(dǎo)致人民幣持續(xù)大幅偏離中間價(jià)而走弱，這表現(xiàn)為，近期在美元因特朗普彈劾風(fēng)波而大幅貶值的背景下，人民幣升值幅度卻仍不及預(yù)期。新公式下，中間價(jià)=收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調(diào)節(jié)因子，不過央行并未就因子細(xì)節(jié)作出評論。
“‘逆周期調(diào)節(jié)因子’是為了增加不確定性，且未來中間價(jià)的指導(dǎo)意義會增強(qiáng)，”德國商業(yè)銀行首席中國經(jīng)濟(jì)師周浩對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)引發(fā)市場美元買盤過多，導(dǎo)致價(jià)格上漲，該因子會對此進(jìn)行打折調(diào)整，該因子會考慮當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的健康程度?！?/p>
美元指數(shù)從去年12月的103.8一路跌至如今的97，大跌近7%，不過年內(nèi)再加息兩次和縮表的預(yù)期仍然強(qiáng)烈。下半年，美元的走勢對人民幣而言更為關(guān)鍵。
弱化羊群效應(yīng)
匯率作為典型的金融市場變量，易受非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，從而增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
令人印象深刻的是，去年12月末，美元/人民幣一度逼近破7的點(diǎn)位，這也是在美元強(qiáng)勢升值之下，人民幣貶值壓力最大的時(shí)候。除了美元的強(qiáng)勢、中國企業(yè)加速償還外債，個(gè)人和機(jī)構(gòu)因恐慌情緒而出現(xiàn)了集中拋售人民幣、兌換美元的羊群效應(yīng)，這加劇了人民幣的貶值壓力。
如今，逆周期調(diào)節(jié)因子的引入正是為了打擊這種羊群效應(yīng)再度出現(xiàn)。其實(shí)，今年3月以來，這種效應(yīng)已經(jīng)在不受察覺的情況下重出江湖。
“分析顯示，當(dāng)前我國外匯市場可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場供求出現(xiàn)一定程度的‘失真’，增大市場匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。”CFETS分析稱。
為此，中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中增加逆周期調(diào)節(jié)因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場可能存在的“羊群效應(yīng)”。
就逆周期調(diào)節(jié)因子的具體功能而言，其根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動(dòng)態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況，使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。
此情況下，盡管人民幣匯率仍可能因6月中旬美聯(lián)儲加息預(yù)期而承壓，但預(yù)計(jì)貶值幅度較小。
美元走勢成關(guān)鍵
不可否認(rèn)的是，美元的下半年變化仍將成為人民幣走勢的關(guān)鍵變量。
目前市場對于年內(nèi)美元指數(shù)方向的判斷出現(xiàn)了分歧。很多觀點(diǎn)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已是強(qiáng)弩之末，而歐洲經(jīng)濟(jì)周期正處于復(fù)蘇早期，因此美元指數(shù)可能見頂回落。
例如，近期不少交易員都對美元提不起興致，即使是在上周四偏鷹派的5月美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布后，6月加息概率從此前的78.5%上升至83.1%，但美元仍快速下跌40個(gè)點(diǎn)。
“這樣的紀(jì)要沒有新意，就算加息也救不了美元，6月加息本來就是在市場預(yù)期內(nèi)的。美元近期跌得那么快，一個(gè)支撐位接一個(gè)支撐位地下破，毫無還手之力，這的確始料未及?！盞VB昆侖國際首席分析師魏巍告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“如果特朗普刺激政策不及預(yù)期，美元幾乎無望恢復(fù)103.8的階段性高位?！?/p>
有分析師認(rèn)為，仍需對人民幣的走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度?！皻W元區(qū)在2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)確實(shí)超出市場預(yù)期，但其基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)，歐洲央行在收緊政策上保持謹(jǐn)慎。而美國經(jīng)濟(jì)上行的基礎(chǔ)仍然堅(jiān)實(shí)，美聯(lián)儲在今年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)三次加息，并進(jìn)行縮表是大概率事件。因此，強(qiáng)美元的周期雖已至末期，但并未終結(jié)?！?/p>
中信建投分析稱，隨著加息與縮表的深入，下半年美元指數(shù)可能重拾升勢，這意味著人民幣匯率重估的周期可能還尚未終結(jié)。
中間價(jià)指導(dǎo)意義強(qiáng)化
在逆周期調(diào)節(jié)因子被引入后，中間價(jià)的預(yù)測似乎更為困難，且中間價(jià)對于匯率的指導(dǎo)意義也將大大強(qiáng)化。
中信建投認(rèn)為，盡管近期美元/人民幣即期匯率始終在1:6.89左右波動(dòng)，“然而加入逆周期因子的調(diào)整在當(dāng)時(shí)似乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，人民幣中間價(jià)也維持在1:6.86至1:6.87之間?！?/p>
交行金融研究中心高級研究員劉健則對記者表示，中國資本外流的壓力仍未完全釋放，近期美元/人民幣一年期NDF(無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易)再次升至7.1便是例證。
在他看來，加入逆周期調(diào)節(jié)因子后，一定程度上會削弱上日收盤價(jià)對中間價(jià)的影響，減少市場過度波動(dòng)給中間價(jià)帶來的沖擊，保持人民幣匯率總體基本穩(wěn)定。在
（原標(biāo)題：離岸人民幣兌美元匯率連破5關(guān) 2017下半年人民幣匯率將這樣走!）