美聯(lián)儲開啟加息通道并未對美元形成強(qiáng)勢支撐，相反，今年以來，美元走弱，符合筆者此前的判斷。在筆者看來，導(dǎo)致今年弱勢美元狀況的，一方面是來自于美國自身的原因，包括美國經(jīng)濟(jì)反彈低于預(yù)期，早前市場對特朗普行情過于樂觀，以及本輪美元上行周期已經(jīng)持續(xù)八年、美元指數(shù)從歷史規(guī)律來看或已步入下行周期等。
而另一方面，從外部因素來看，今年非美元國家經(jīng)濟(jì)的積極表現(xiàn)，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)利好不斷，支持歐元走強(qiáng)。此外，早前央行宣布在人民幣的中間價機(jī)制中引入逆周期因子，其后十天人民幣對美元中間價升值1.11%、突破6.8，說明央行有意踐行今年兩會首次提出的“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”。在筆者看來，今年美元走弱態(tài)勢的持續(xù)，有助于人民幣匯率穩(wěn)定。
具體來看，以下原因支持今年美元走弱：
第一，市場高估了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和特朗普新政預(yù)期。
從經(jīng)濟(jì)層面觀察，筆者一直認(rèn)為，市場對美國經(jīng)濟(jì)早前預(yù)期過高。如今重要的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)讓人大跌眼鏡，僅為13.8萬，遠(yuǎn)低于預(yù)期的18.2萬。且3、4月非農(nóng)就業(yè)增速同時遭到大幅下修，說明就業(yè)情況明顯差于預(yù)期。雖然失業(yè)率下行至16年以來的低位，但美國勞動參與率亦有所下滑，5月小時工資增長也低于一季度均值。盡管這一數(shù)據(jù)未必改變6月美聯(lián)儲加息的步伐，但無疑會使得美聯(lián)儲表態(tài)更加鴿派。
此外，去年11月特朗普勝選是推動美元大漲的重要因素，市場預(yù)期其減稅、基建以及放松金融監(jiān)管等政策會推高美元。但如今來看，特朗普行情低于預(yù)期，競選時提出的政策目標(biāo)屢屢碰壁，“通俄門”、“竊聽門”等政治丑聞也在發(fā)酵，而近日特朗普宣布美國退出《巴黎協(xié)定》也損害了美國的國際公信力，并使得全球治理秩序受到重創(chuàng)，降低了投資者對美元的信心。
第二，歐洲經(jīng)濟(jì)與政治明顯好于預(yù)期，利好歐元。
作為占美元指數(shù)權(quán)重57.6%的歐元，其大幅回升也是美元走弱的推手。今年歐元走強(qiáng)一方面得益于黑天鵝事件的漸行漸遠(yuǎn)，如早前的法國大選、馬克龍戰(zhàn)勝勒龐當(dāng)選法國總統(tǒng)；默克爾擔(dān)任主席的基民盟在德國北威州的地方議會選舉中也擊敗在該州執(zhí)政的社民黨，為其在今年9月的大選增加勝算。
另一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)特別是火車頭德國經(jīng)濟(jì)的向好態(tài)勢，也為歐元走高提供了支持。當(dāng)前國際金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)界已有不少聲音表示看好歐洲經(jīng)濟(jì)。如IMF在最新一期經(jīng)濟(jì)展望中調(diào)高了對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的判斷，但保持對美國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測不變。同時，全球最大資管公司貝萊德CEOLarryFink也在紐約投資者會議上表示，由于稅改和基建政策的不確定性，美國經(jīng)濟(jì)前景正變得更糟，但歐洲經(jīng)濟(jì)看上去正在走強(qiáng)。
而從數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)一季度季調(diào)后GDP季率終值為0.5%，GDP年率終值為1.7%，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在復(fù)蘇的軌道上。其中，德國的復(fù)蘇更是非常強(qiáng)勁，如德國IFO經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)報(bào)告稱，德國企業(yè)景氣判斷指數(shù)升至1991年開始統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最高位；由于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張超過勞動力增速，德國一季度職位空缺數(shù)創(chuàng)歷史新高，突破100萬個；3月份德國貨物貿(mào)易進(jìn)口和出口總額雙雙創(chuàng)下有相關(guān)統(tǒng)計(jì)以來的單月最高紀(jì)錄；德國政府2017年對德國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估從之前的1.4%上調(diào)至1.5%等。
第三，非美元貨幣的積極表現(xiàn)。
今年日本經(jīng)濟(jì)因強(qiáng)勁的出口和工業(yè)產(chǎn)出現(xiàn)明顯反彈，日本一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率增幅達(dá)2.2%，為一年以來的最快增長，也是連續(xù)5個季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，支持日元升值。IMF等國際機(jī)構(gòu)與日本央行均上調(diào)了對日本經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)判。有報(bào)道稱，日本央行已在內(nèi)部討論，當(dāng)非常規(guī)的貨幣刺激政策結(jié)束時可使用哪些工具，以及未來退出極寬松政策會有何種影響。
此外，新興市場國家貨幣也一改去年對美元走貶的態(tài)勢，今年以來，墨西哥比索領(lǐng)漲10.2%，俄羅斯盧布升值6.8%。在此背景下，人民幣對美元中間價今年至今升值2.24%，與中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣政策收緊等密切相關(guān)。
當(dāng)然，雖然人民幣對美元收盤價保持升值，但相對于其他非美元國家，升值較少，CFETS匯率指數(shù)走低。面對這種局面，央行于5月26日對匯率中間價機(jī)制進(jìn)行修改，加入了逆周期因子，意在降低非理性市場預(yù)期，此后十天人民幣對美元中間價升值1.11%，突破6.8，短期內(nèi)升值的態(tài)勢十分顯著。
展望未來，筆者認(rèn)為，今年美元走弱、歐元走強(qiáng)的趨勢出現(xiàn)，對于中國是個利好。有助于人民幣匯率保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)年底之前，人民幣對美元匯率有望保持在6.8左右。