在可以安全無(wú)虞地出售外匯儲(chǔ)備之前，首先得確保出口驅(qū)動(dòng)的瑞士經(jīng)濟(jì)已經(jīng)站穩(wěn)腳跟，這使得瑞士央行在開(kāi)始撤回寬松貨幣政策的央行隊(duì)列中只能排在后面。隨著歐洲央行（ECB）及美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）朝向政策正?；~進(jìn)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始思考瑞士央行龐大的外匯持倉(cāng)會(huì)變成什么樣子。瑞士央行外匯持倉(cāng)與瑞士國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比接近120%，居世界之冠。
美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行及歐洲央行的外匯持倉(cāng)與國(guó)內(nèi)產(chǎn)出之比率則是相形見(jiàn)絀，令人擔(dān)心瑞士央行可能會(huì)蒙受匯率波動(dòng)的損失。這應(yīng)該會(huì)加大來(lái)自聯(lián)邦和州政府的壓力。瑞士央行向這些政府支付其獲利。
不過(guò)，瑞士央行不太可能連續(xù)幾年削減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。該行資產(chǎn)負(fù)債表在10年里增長(zhǎng)六倍，至7,750億瑞郎（8,000億美元）。外匯儲(chǔ)備——主要是外匯、債券和股票——在其中占據(jù)了很大份額。為了壓低瑞郎，保護(hù)本國(guó)以出口為導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)，瑞士擴(kuò)大了外匯儲(chǔ)備規(guī)模。
瑞士央行不太可能出脫黃金持倉(cāng)，而且瑞郎投資所占比重微乎其微。該央行拒絕置評(píng)。倘若瑞士央行開(kāi)始出脫海外債券和股票持倉(cāng)，則將面臨一個(gè)問(wèn)題：必須先將所得收益兌換成瑞郎后才能取消這些倉(cāng)位。
St Galler Kantonalbank分析師Thomas Stucki稱(chēng)，“收縮資產(chǎn)負(fù)債表是不可能的。要想這么做，他們就得回購(gòu)瑞郎，這會(huì)再度提高瑞郎的價(jià)值，而這正是瑞士央行想避免的?！痹摲治鰩熢谌鹗垦胄胸?fù)責(zé)管理貨幣儲(chǔ)備。
沒(méi)有警告？
隨著歐元崩潰的擔(dān)憂消退，歐元兌瑞郎在過(guò)去六個(gè)月上漲6%。盡管如此，但如果像朝鮮半島緊張情勢(shì)這樣的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)，瑞郎可能很快走強(qiáng)。該央行發(fā)布外匯儲(chǔ)備詳情時(shí)，立即就會(huì)發(fā)現(xiàn)出售資產(chǎn)的情況，從而可能引發(fā)新一波追捧瑞郎的行情。
議會(huì)金融及經(jīng)濟(jì)委員會(huì)成員Thomas Aeschi稱(chēng)，“當(dāng)其他（央行）開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，對(duì)瑞士央行而言將是采取同樣做法的契機(jī)。但如果其直接推進(jìn)，瑞郎將會(huì)變得過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，我們的出口商會(huì)再度面臨問(wèn)題?！?/span>
許多分析師認(rèn)為，在歐洲央行開(kāi)始收緊擴(kuò)張性貨幣政策前，瑞士央行會(huì)按兵不動(dòng)。歐元區(qū)較高的利率，會(huì)降低避險(xiǎn)瑞郎的吸引力。但瑞士央行過(guò)去就曾讓市場(chǎng)大跌眼鏡，在2015年1月突然宣布棄守歐元/瑞郎1.20下限，所以這回也可能在開(kāi)始政策常規(guī)化之前不給任何提示。
瑞士央行有可能因本國(guó)經(jīng)濟(jì)及出口改善而獲得回旋空間，并開(kāi)始自行升息。如果瑞士的資產(chǎn)管理公司恢復(fù)對(duì)歐元區(qū)的投資，而不是將資金兌換成瑞郎匯回，也將是一個(gè)正面信號(hào)。這種長(zhǎng)期趨勢(shì)可能要比近期瑞郎兌歐元走軟更讓瑞士央行確信，開(kāi)始回撤其投資是安全的。
即便是瑞郎再次兌歐元跌至1.20水平，瑞士央行在縮減投資時(shí)無(wú)疑仍會(huì)保持超級(jí)謹(jǐn)慎態(tài)度。目前瑞郎兌歐元報(bào)在1.1350左右。SGKB的Stucki稱(chēng)，“瑞士央行現(xiàn)在進(jìn)退兩難。他們或許能從資產(chǎn)負(fù)債表中的這里或那里削減個(gè)數(shù)十億美元，但至少未來(lái)幾年，他們還需要保持?！?/span>
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