招商證券研究發(fā)展中心分析師謝亞軒表示，以史為鑒，不能把結(jié)構(gòu)性供需矛盾當(dāng)作總需求不足，以增發(fā)貨幣來(lái)擴(kuò)大需求。因?yàn)槿狈貓?bào)，增加的貨幣資金很多并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在金融系統(tǒng)自我循環(huán)。此外，對(duì)于近期市場(chǎng)關(guān)注的人民幣匯率問(wèn)題，謝亞軒表示，當(dāng)前人民幣匯率的影響因素已經(jīng)形成“三足鼎立”的局面，這為近期人民幣匯率走勢(shì)增添了更多變數(shù)。
謝亞軒指出，由信用擴(kuò)張和杠桿率快速攀升推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹是金融危機(jī)的重要領(lǐng)先指標(biāo)，1929年-1933年大蕭條、2008年金融危機(jī)皆與此有關(guān)。近年來(lái)同業(yè)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹起到了重要作用。但此前同業(yè)投資主要集中于資本市場(chǎng)，造成資金空轉(zhuǎn)，由此帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格上漲并沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。若此時(shí)再不加以抑制，爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性上升，不但資產(chǎn)價(jià)格泡沫將破滅，還將反噬基本面，極大地沖擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。
“不能把結(jié)構(gòu)性供需矛盾當(dāng)作總需求不足，以增發(fā)貨幣來(lái)擴(kuò)大需求。因?yàn)槿狈貓?bào)，增加的貨幣資金很多并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是在金融系統(tǒng)自我循環(huán)，大量游資尋求一夜暴富，再加上監(jiān)督人員同‘金融大鱷’內(nèi)外勾結(jié)，去年發(fā)生的股市異常波動(dòng)就與此有關(guān)?！敝x亞軒表示。
謝亞軒分析表示，當(dāng)前金融監(jiān)管是為了約束商業(yè)銀行行為，推動(dòng)金融去杠桿，其本質(zhì)是讓商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模與其資本金相匹配，不能通過(guò)信用創(chuàng)造過(guò)度擴(kuò)張。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性的基調(diào)，流動(dòng)性“中性適度”。央行通過(guò)“削峰填谷”熨平臨時(shí)性、季節(jié)性因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)，維持流動(dòng)性的緊平衡狀態(tài)。
市場(chǎng)上對(duì)金融去杠桿的影響一直有著多種聲音。對(duì)此，謝亞軒表示，金融去杠桿確實(shí)會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境的惡化，融資利率上行、資金到位速度放緩，據(jù)此推論出下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大幅惡化看似正確，但其實(shí)有邏輯的跳躍。一則穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿是辯證統(tǒng)一的關(guān)系，不能去杠桿的穩(wěn)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的穩(wěn)增長(zhǎng)；二則金融去杠桿對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響可以通過(guò)積極的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革對(duì)沖；三則當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，而影響消費(fèi)的主要因素不在于利率和資金供給而在于收入。收入改善，消費(fèi)才有望保持平穩(wěn)，進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)定。
此外，近期人民幣匯率問(wèn)題成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，不論是人民幣本身還是美元的走勢(shì)，都讓匯率問(wèn)題成為當(dāng)下市場(chǎng)的重要關(guān)注點(diǎn)。謝亞軒認(rèn)為，近期人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型在上日收盤(pán)價(jià)和籃子貨幣基礎(chǔ)上加入了逆周期因子，人民幣匯率的決定因素由“二龍治水”變?yōu)椤叭愣αⅰ保@為下半年人民幣匯率走勢(shì)增添了更多變數(shù)。逆周期因子是否有效尚待觀察。具體來(lái)講，逆周期因子的引入攤薄了收盤(pán)匯率和一籃子貨幣兩個(gè)因素對(duì)于中間價(jià)的決定作用，其政策意圖是希望人民幣匯率的走勢(shì)能夠更準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化，減少順周期行為。但是，上述機(jī)制的形成需要一定的前提條件和制度安排。謝亞軒預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求仍將維持弱平衡的局面，但不排除部分月份出現(xiàn)外匯供應(yīng)略超需求的可能。下半年還應(yīng)關(guān)注歐元區(qū)貨幣政策是否轉(zhuǎn)趨保守，歐元區(qū)核心國(guó)家是否推出財(cái)政刺激方案，這可能帶來(lái)一個(gè)更強(qiáng)的歐元和相對(duì)更弱的美元。
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。