長期以來市場一直認(rèn)為，短期和長期證券收益率之差收窄是經(jīng)濟放緩的一個警訊。當(dāng)收益率曲線出現(xiàn)倒掛、即長期債券收益率低于短期債券時，許多人認(rèn)為這可能意味著衰退即將到來。
近幾個月來美國短期和長期國債收益率之差收窄，雖然沒有出現(xiàn)倒掛，但對一些人來說，這種趨平足以加劇他們對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，畢竟許多人已然認(rèn)為本輪經(jīng)濟擴張已經(jīng)持續(xù)了很長時間。換句話說，在一些人看來，國債市場正在發(fā)出警報。
（美債收益率曲線）
最近紐約聯(lián)儲杜德利（William Dudley）被問及他對國債收益率曲線的看法。就目前而言，他還不太擔(dān)心。杜德利9月7日在紐約表示，不要過于擔(dān)心收益率曲線的趨平，因為目前收益率曲線的形態(tài)非常接近歷史平均水平。但他表示，出現(xiàn)倒掛才是應(yīng)該擔(dān)心的時候，不過原因可能跟一些人所認(rèn)為的不同。
杜德利表示，他認(rèn)為收益率曲線如果出現(xiàn)倒掛，事實上不會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，而是反映出一種衰退預(yù)期。他表示，有關(guān)收益率曲線倒掛會導(dǎo)致經(jīng)濟下滑的說法，他還從未聽到非常有說服力的解釋。杜德利在加入美聯(lián)儲前曾在高盛（Goldman Sachs）任首席經(jīng)濟學(xué)家。
?。绹昶谂c兩年期國債收益率差）
相比之下，富國銀行（Wells Fargo）的經(jīng)濟學(xué)家們更加擔(dān)心，他們認(rèn)為，自己可能已找到即便在沒有出現(xiàn)收益率曲線倒掛的情況下，利用收益率曲線預(yù)測經(jīng)濟滑坡風(fēng)險的方法。在這個預(yù)測方法中，美聯(lián)儲基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率與10年期美國國債之間的關(guān)系是關(guān)鍵。
在美聯(lián)儲處于加息周期中時，一旦聯(lián)邦基金利率觸及或升破10年期美國國債收益率的最低水平，就意味著暗示衰退的門檻被突破了。當(dāng)出現(xiàn)這樣的情況，短期內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的風(fēng)險就比較高。富國銀行稱，該行的這個預(yù)測框架成功地預(yù)測了1955年以來的每一次衰退，平均提前時間為17個月。
以此為參考，如果美聯(lián)儲進行年內(nèi)的第三次加息，富國銀行就會收到警報。在本輪加息周期中，10年期美國國債收益率的最低點為2016年7月觸及的1.36%，接近目前1.25%的聯(lián)邦基金利率水平。在這種情況下，如果美聯(lián)儲進行第三次加息，就將突破上述關(guān)鍵門檻。
?。ㄊ昶诿纻找媛首邉菖c美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表對比）
富國銀行經(jīng)濟學(xué)家寫道，假如美聯(lián)儲在12月份加息，則美國經(jīng)濟在2018年至2019年年中出現(xiàn)衰退的可能性就會上升。
市場預(yù)計，在本周二至周三的議息會議上，美聯(lián)儲不會上調(diào)其基準(zhǔn)利率。不過在今年6月份，美聯(lián)儲官員們曾預(yù)計將在今年余下時間里的某個時候上調(diào)利率，他們可能會在本周的會議上重申這一預(yù)期。目前許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲將在今年12月份加息。