財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），投資者突然開(kāi)始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將以怎樣的力度收緊政策。這種擔(dān)憂是有道理的。
美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期通常都不會(huì)一帆風(fēng)順。在美聯(lián)儲(chǔ)試圖給經(jīng)濟(jì)降溫、同時(shí)債市和股市估值高企的背景下，美國(guó)政府卻推出財(cái)政刺激提振經(jīng)濟(jì)，這使得本輪緊縮周期看起來(lái)比以往大多數(shù)時(shí)候更加混亂。
上周五的就業(yè)報(bào)告提供了一些最有力的證據(jù)，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏最終推動(dòng)薪資加快增長(zhǎng)。道瓊斯指數(shù)隨后迅速創(chuàng)下2008年以來(lái)最大跌幅。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，工資上漲是一個(gè)信號(hào)，表明通脹壓力正在集聚，這產(chǎn)生了一種可能性，即美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不以快于預(yù)期的速度加息以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。
這一階段對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)一直較為棘手。緊縮力度如果過(guò)小，會(huì)落后于形勢(shì)，但如果過(guò)大，又會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)處理得恰到好處的先例不多，其中最突出的一次是在1994年幫助引導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
去年年底簽署生效的稅改法案令情況更加復(fù)雜。公司稅率下調(diào)，再加上許多人到手薪資因減稅反而增加，將對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成提振。由于財(cái)政政策為經(jīng)濟(jì)踩了油門，美聯(lián)儲(chǔ)需要留意何時(shí)需要踩下剎車。麻煩的是，沒(méi)有人確切地知道稅收計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多大促進(jìn)作用，以及這種提振能持續(xù)多久。
然后就是市場(chǎng)問(wèn)題。即使在美國(guó)國(guó)債價(jià)格近期下跌之后，10年期美國(guó)國(guó)債2.84%的收益率仍然處于歷史低位。因此，相較于美國(guó)上一次經(jīng)濟(jì)衰退爆發(fā)前不久美國(guó)國(guó)債收益率處于4%之時(shí)，現(xiàn)在引發(fā)美國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅下跌所需的收益率升幅要小得多。
股票的估值也很高，這在很大程度上是因?yàn)?，美?guó)國(guó)債的低收益率讓股市對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)具有相對(duì)吸引力。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，即便在近期下跌之后，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率仍有17.5倍，接近2004年以來(lái)的最高水平。這意味著股市也可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮行動(dòng)異乎尋常的敏感。
約翰霍普金斯大學(xué)(Johns Hopkins University)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中心(Center for Financial Economics)聯(lián)席主管Robert Barbera指出，如果當(dāng)前的財(cái)政刺激措施是在2012年推出的，情況可能會(huì)大不相同。當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中有大量剩余勞動(dòng)力，失業(yè)率平均為8.1%，因此美聯(lián)儲(chǔ)不必?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。而且美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)可能也不需要那么積極地購(gòu)買資產(chǎn)，這些購(gòu)買資產(chǎn)的措施也是造成如今美國(guó)股市和債市估值過(guò)高的一個(gè)原因。
不幸的是，美聯(lián)儲(chǔ)和投資者面對(duì)的不是原本可能出現(xiàn)的情況，而是目前的現(xiàn)實(shí)。受到這么多人歡迎的減稅措施和高估值最終可能成為導(dǎo)致牛市終結(jié)的罪魁禍?zhǔn)?。更多美?lián)儲(chǔ)新聞資訊，盡在財(cái)經(jīng)365外匯頻道！
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