財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），借用美國職業(yè)橄欖球大聯(lián)盟（簡稱NFL）的一句口頭禪，“經(jīng)過進(jìn)一步評估之后”，股市和債市已經(jīng)得出結(jié)論：美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的最新會議紀(jì)要暗示利率會上升，資產(chǎn)價(jià)格會下降。
這是不是說，市場已經(jīng)認(rèn)定鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲不會像前幾屆那樣主動(dòng)支持市場？
就在美東時(shí)間周四下午2點(diǎn)美聯(lián)儲1月份會議紀(jì)要發(fā)布后不久，道瓊斯指數(shù)從上漲超過300點(diǎn)變成下跌167點(diǎn)。10年期美國股債收益率則觸及2014年1月以來最高水平2.95%，而盤中早些時(shí)候僅小幅上升。
股市掉頭下跌似乎是步債市收益率上升的后塵，基準(zhǔn)美國國債收益率正朝長期預(yù)期水平3%邁進(jìn)。問題是，市場尾盤的逆轉(zhuǎn)因何出現(xiàn)。
摩根大通美國國債策略師稱，美國國債市場的走勢呼應(yīng)了FOMC上個(gè)月聲明中釋放的信號，即美聯(lián)儲關(guān)鍵政策利率的目標(biāo)區(qū)間將進(jìn)一步上移。因此，他們判斷較長期美國國債收益率的上升主要是技術(shù)性的。
在美聯(lián)儲前主席耶倫主持的最后一次政策會議上，與會官員預(yù)計(jì)2018年美國將進(jìn)一步加息，理由是美國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)動(dòng)能強(qiáng)勁。美國股市可能真正領(lǐng)會了這一信號。
點(diǎn)陣圖顯示，在去年12月份的FOMC會議上，美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將在目前1.25%-1.50%的目標(biāo)區(qū)間基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)未來還有三次加息，每次25個(gè)基點(diǎn)。
這一預(yù)期似乎沒有過時(shí)，聯(lián)邦基金期貨市場顯示，美聯(lián)儲在3月20-21日下一次會議上進(jìn)行今年首次加息的幾率為100%，在6月12-13日會議上再次加息的幾率為75%，在9月25-26日會議上第三次加息的幾率為50%左右，而在12月18-19日會議上第三次加息的幾率為68%。
FOMC對美國經(jīng)濟(jì)前景的看法確實(shí)更加樂觀，這本應(yīng)該對股市有利。正如Ellen Zentner牽頭的摩根士丹利經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)所說，一些參與者基于美國最近頒布的減稅政策上調(diào)了預(yù)期，這在市場預(yù)料之中。
但TS Lombard首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven Blitz發(fā)現(xiàn)，對于美聯(lián)儲與市場的關(guān)系，會議紀(jì)要的基調(diào)發(fā)生了變化。他援引了以下段落：
最近幾年的監(jiān)管行動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的改善增強(qiáng)了金融系統(tǒng)抵御資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌等沖擊的能力。但在資產(chǎn)估值高企和非金融企業(yè)越來越多地利用債務(wù)融資的背景下，一些市場人士警告說，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)以高于潛在增長率的水平運(yùn)行，金融市場或?qū)⒊霈F(xiàn)失衡。在這種環(huán)境下，可能難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)非銀行類金融機(jī)構(gòu)加大杠桿的情況。還有一點(diǎn)值得注意，那就是考慮到監(jiān)管政策可能隨時(shí)間的推移發(fā)生變化，F(xiàn)OMC應(yīng)定期評估金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其對經(jīng)濟(jì)前景的影響。
Blitz指出，盡管耶倫主持了上一次FOMC會議，但她在會議紀(jì)要最后修改前就離開了。他在研究報(bào)告中稱，因此這份會議紀(jì)要實(shí)際上反映了鮑威爾想要傳達(dá)的信息。
他還指出，鮑威爾“久駐資本市場”，而耶倫是學(xué)術(shù)派，“只是每隔六周左右拜訪一次”。所以他認(rèn)為，鮑威爾會更快采取行動(dòng)平息市場動(dòng)蕩，而不是盯著消費(fèi)者價(jià)格的異常。
換句話說，Blitz推斷鮑威爾會傾向于收緊貨幣政策，無論通脹率是否迅速接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。他還認(rèn)為股市最近的大跌本質(zhì)上只算一次痙攣，未來股市將形成更大的泡沫。
如果泡沫破滅，F(xiàn)OMC會議紀(jì)要暗示，金融系統(tǒng)足夠穩(wěn)健，能夠抵擋諸如資產(chǎn)價(jià)格大跌的沖擊。
如果是這樣，那么所謂的美聯(lián)儲賣權(quán)（通過降息提振證券市場），無論是格林斯潘、伯南克(Ben Bernanke)還是耶倫時(shí)代的，都可能壽終正寢了。這或許會讓風(fēng)險(xiǎn)市場的神經(jīng)緊張起來。想要了解更多新聞資訊，請關(guān)注財(cái)經(jīng)365外匯頻道！
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