財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），對(duì)于那些本國(guó)回報(bào)率仍較低的國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，美國(guó)國(guó)債收益率上升本應(yīng)更具吸引力，但是來(lái)自這些投資者的買(mǎi)盤(pán)很少。
外匯對(duì)沖成本的上升意味著購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債可能不劃算了。
10年期美國(guó)國(guó)債收益率從一年前的2.1%升至2.9%，接近2014年年初時(shí)的高點(diǎn)。在歐洲，10年期德國(guó)國(guó)債收益率為0.68%，而日本同期限國(guó)債的收益率僅為0.05%。債券收益率與價(jià)格反向波動(dòng)。
去年，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債并將收益換為歐元給歐洲投資者帶來(lái)的回報(bào)高于購(gòu)買(mǎi)德國(guó)國(guó)債。而現(xiàn)在，匯率對(duì)沖成本上升了許多，使此類(lèi)交易不再有利可圖。
這可能損害了美國(guó)國(guó)債的一個(gè)重要需求來(lái)源，還提高了外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)美國(guó)公司債的成本。
英杰華投資集團(tuán)全球服務(wù)有限公司(Aviva Investors Global Services Limited)駐倫敦基金經(jīng)理Charlie Diebel表示，歐洲和美國(guó)國(guó)債收益率的差異看似巨大，但考慮到融資和對(duì)沖成本，他們對(duì)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債持謹(jǐn)慎看法。Diebel目前將目光投向加拿大等其它債券市場(chǎng)。
歐洲央行估計(jì)，自2015年以來(lái)，歐元區(qū)投資者的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模占美國(guó)債券海外購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的一半以上。
國(guó)際投資者通常利用衍生產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖所持外國(guó)債券的風(fēng)險(xiǎn)，這種產(chǎn)品讓投資者用本幣借入外幣，并鎖定未來(lái)反向交易時(shí)的遠(yuǎn)期匯率水平。
表面上看，購(gòu)入美國(guó)國(guó)債并對(duì)沖這種匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然有利可圖。比如，與買(mǎi)入德國(guó)國(guó)債相比，買(mǎi)入10年期美國(guó)國(guó)債同時(shí)買(mǎi)入相同期限的對(duì)沖歐元/美元匯率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品仍能令投資者額外獲得約0.1個(gè)百分點(diǎn)的收益率，與一年前的水平大致相同。
但分析師表示，問(wèn)題在于，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上少有大型投資者進(jìn)行期限長(zhǎng)達(dá)10年的匯率對(duì)沖交易。
法國(guó)安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)固定收益部門(mén)首席投資長(zhǎng)Chris Iggo稱(chēng)，大多數(shù)投資者更傾向于做三個(gè)月期限的匯率對(duì)沖交易，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性更強(qiáng)。
持有長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債同時(shí)對(duì)沖三個(gè)月的匯率風(fēng)險(xiǎn)意味著，每一次美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)短期利率，投資者都會(huì)受到?jīng)_擊。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年已經(jīng)加息三次。
另外，對(duì)于使用外匯衍生產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，獲取美元也變得越來(lái)越難，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管規(guī)定制約下，銀行越來(lái)越不愿借出短期美元資金。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)還通過(guò)退出貨幣刺激政策而從金融系統(tǒng)回籠美元，導(dǎo)致美元更加稀缺。
根據(jù)計(jì)算，一年前，若投資者購(gòu)買(mǎi)10年期美國(guó)國(guó)債并對(duì)沖三個(gè)月匯率風(fēng)險(xiǎn)，要比購(gòu)買(mǎi)德國(guó)國(guó)債額外獲得約0.5個(gè)百分點(diǎn)的收益率。但如今，投資者這么做將損失0.5個(gè)百分點(diǎn)的收益率，為多年來(lái)最差。
Iggo表示，10年期美國(guó)國(guó)債等長(zhǎng)期債券要吸引新的海外買(mǎi)家，其收益率必須進(jìn)一步上升。
通常而言，國(guó)債走勢(shì)與投資者對(duì)央行未來(lái)利率設(shè)定的預(yù)期相符。投資者目前認(rèn)為借貸成本將提高，以抑制通脹上升壓力，周二新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)的言論進(jìn)一步強(qiáng)化了這一觀點(diǎn)。
但美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，今年10年期美國(guó)國(guó)債的拋售行情中，利率預(yù)期的影響只占三分之一。其余的影響是國(guó)債期限溢價(jià)上升；期限溢價(jià)是指投資者持有長(zhǎng)期債券所要求的額外補(bǔ)償——長(zhǎng)期債券對(duì)需求下降的敏感度更高。
投資者稱(chēng)，外匯對(duì)沖成本的不斷上升也影響到了美國(guó)公司債券，使得這些債券的吸引力相對(duì)于歐元計(jì)價(jià)的公司債減弱。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)編制的指數(shù)顯示，過(guò)去一個(gè)月美國(guó)公司債收益率較歐洲進(jìn)一步上升。目前日本投資者仍然能夠通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債并且進(jìn)行三個(gè)月外匯對(duì)沖的方式獲得比投資日本國(guó)債高0.3個(gè)百分點(diǎn)的回報(bào)。但德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)分析人士指出，歐洲的投資機(jī)會(huì)要好得多，這些投資者如果持有德國(guó)國(guó)債，同時(shí)每三個(gè)月將投資所得兌換回日?qǐng)A，那么他們現(xiàn)在的回報(bào)將會(huì)再多0.8個(gè)百分點(diǎn)。
日本投資信托協(xié)會(huì)(Investment Trusts Association)的數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)日本資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在穩(wěn)步減持美債，這一趨勢(shì)一直延續(xù)到去年。
可以肯定的是，對(duì)于那些像發(fā)展中國(guó)家央行那樣希望直接囤積美元的投資者來(lái)說(shuō)，美國(guó)國(guó)債收益率上升仍是利好。并且還有一些投資者現(xiàn)在完全放棄了對(duì)沖，這可能有助于美元擺脫弱勢(shì)。
摩根資產(chǎn)管理(JPMorgan Asset Management)固定收益部門(mén)全球負(fù)責(zé)人Bob Michele表示，亞洲實(shí)體開(kāi)始有意在不進(jìn)行對(duì)沖的情況下購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券，這還是第一次。關(guān)于美國(guó)國(guó)債更多的新聞資訊請(qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365外匯頻道！
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