財經(jīng)365訊（編輯 章馨），自從08年金融危機以來，美國經(jīng)濟率先復(fù)蘇。美聯(lián)儲也從15年12月至今進行了5次加息。如下圖所示：
按照正常邏輯，美元加息說明美國經(jīng)濟向好，美元應(yīng)該更之前，美元也應(yīng)該升值，但是實際結(jié)果確是每次加息過后美元不漲反跌如下圖所示：
美元匯率在美聯(lián)儲5次（藍色箭頭）加息后都出現(xiàn)了大幅度的下跌。反而是在預(yù)期加息但沒有加息的月份（紅色箭頭）出現(xiàn)了匯率上漲。（一般決定是否加息在3，6，9，12月的美聯(lián)儲利率決議會議）
為何實際走勢和我們所熟悉的美元加息美元升值的邏輯相反。
首先需要解釋利率和匯率。匯率指的是一國貨幣與另外一國貨幣的比值，影響匯率的因素主要是兩國之間的貿(mào)易差額和資本凈流入的情況。如果一國向外流出的產(chǎn)品多（出口大于進口），貿(mào)易順差，資本出現(xiàn)盈余把多余資本借給其他國家。從對外的貨幣來看本國貨幣供給大于需求，匯率貶值。反之如果一國向外流出的產(chǎn)品少（進口大于出口），貿(mào)易逆差，資本不足（赤字）就需要向其他國家貸款補充國內(nèi)資本。本國貨幣在外的供給小于需求，匯率升值。
解釋完匯率再來看看利率，利率是指一國中央銀行用于調(diào)節(jié)經(jīng)濟的貨幣政策，主要影響本國的儲蓄和投資。如果利率升高，一方面能夠增加儲蓄量另一方面會抑制投資，因為儲蓄可以視作投資的無風(fēng)險邊際成本，假設(shè)利率為1%，投資的回報是5%存在4%的利潤差，那么冒風(fēng)險投資還是值得的，但如果利率提高至5%以上，投資不但要冒風(fēng)險收益率還不如把錢存銀行利潤高，就會抑制投資需求。
那看似不相關(guān)的利率是如何影響匯率的呢？
這里需要提到宏觀經(jīng)濟學(xué)中的一個概念：凈出口（資本凈流出）=儲蓄-投資。
那么我們回到美聯(lián)儲加息這件事情上來看，由于美聯(lián)儲為了防止經(jīng)濟過熱開始提高利息，必然會導(dǎo)致儲蓄增加，投資減少。意味著凈出口增加，資本凈流出增加。簡單來講就是存錢多了花錢少了，形成資本盈余，那么進入到國際市場的美元也就多了。美元供給開始大于需求，美元開始貶值。黃金和美元負(fù)相關(guān)，黃金自然升值。
按照這個思路我們再來看個案例：
人民幣
上圖看到在案人民幣匯率（美元兌人民幣）自2014年1月從6.04貶值到最高6.96。這個時期發(fā)生了什么呢？由于國內(nèi)資產(chǎn)價格高企，回報率下降，很多資本開始外流，投資了國外的電影公司、酒店、房產(chǎn)等等。
直到2017年，國家開始管控對外投資，并且鼓勵外資進入國內(nèi)比如滬港通的開放以及進一步放開外資參與中國資本市場。導(dǎo)致了資本流出開始轉(zhuǎn)為流入。人民幣匯率也從6.96開啟了新一輪升值。
但是我們注意到人民幣的利率在這個階段其實沒有太大變化，所以可以總結(jié)為影響匯率的直接因素是資本的凈流出，利率只是間接通過影響儲蓄和投資的差值來影響匯率。
所以當(dāng)下階段，加息只會導(dǎo)致本國貨幣貶值，而不是升值。更多外匯市場相關(guān)新聞資訊盡在財經(jīng)365外匯頻道！