財(cái)經(jīng)365訊（編輯 章馨），2017年底區(qū)塊鏈概念大火，比特幣價(jià)格短暫突破2萬(wàn)美金，股市區(qū)塊鏈概念股暴漲，吸引了不止傳統(tǒng)金融界的注意力，同時(shí)還有出租車司機(jī)和廣場(chǎng)舞大媽。筆者是A股市場(chǎng)股票分析師，今天就從傳統(tǒng)股票投資的角度對(duì)區(qū)塊鏈項(xiàng)目做一淺議。
區(qū)塊鏈?zhǔn)潜忍貛诺牡讓蛹夹g(shù)，類似于一個(gè)數(shù)據(jù)賬本，記錄所有的交易記錄。區(qū)塊鏈的圖騰和靈魂是比特幣，在后來(lái)開發(fā)者的努力下衍生了很數(shù)以千計(jì)的其他代幣。近10年間比特幣價(jià)格實(shí)現(xiàn)了幾百萬(wàn)倍的上漲，致富了一大批早期參與者。因?yàn)槔碚撋蟻?lái)說不受任何金融機(jī)構(gòu)控制，比特幣的誕生和發(fā)展遭到了傳統(tǒng)金融界的排斥，游離在法律的邊緣和灰色地帶，也淪為一些跨界洗錢的交易手段。但是比特幣的生命力很頑強(qiáng)，堅(jiān)挺的走過了風(fēng)風(fēng)雨雨，直到今天。
接下我們探討一下區(qū)塊鏈項(xiàng)目的估值問題。
2017年的一大看點(diǎn)就是愛西歐了，愛西歐是首次發(fā)行代幣的簡(jiǎn)稱，和IPO類似，也是一種募集資金的方式，但其參與門檻很低，參與者只要會(huì)在交易所買賣數(shù)字幣，然后轉(zhuǎn)幣給代投就能參與。愛西歐項(xiàng)目的本質(zhì)是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的一些科技類團(tuán)隊(duì)或公司，募資進(jìn)行一些項(xiàng)目的開發(fā)（也就是說凡是募資的項(xiàng)目，大多數(shù)都沒有開發(fā)完成，屬于0進(jìn)度或者半成品），炒作的邏輯就是項(xiàng)目的前景。如果拋開這一點(diǎn)，瘋狂上漲只能看作資金博弈和投機(jī)泡沫。
筆者了解的比較實(shí)際的一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品區(qū)塊鏈項(xiàng)目，通過智能合約為農(nóng)產(chǎn)品的品質(zhì)背書，采購(gòu)商驗(yàn)證無(wú)誤后自動(dòng)支付相應(yīng)品質(zhì)的價(jià)格，那么使用該智能合約要進(jìn)行付費(fèi)，據(jù)悉該公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。這就是一個(gè)具體的案例，投資相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)，那么項(xiàng)目落地以后實(shí)現(xiàn)盈利，其代幣自然有一定的使用價(jià)值，也就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格。
幣圈的項(xiàng)目如何來(lái)進(jìn)行估值？
我們知道股神巴菲特說過會(huì)在伯克希爾的股價(jià)跌到1.2倍市凈率時(shí)進(jìn)行回購(gòu)股票，這是基于企業(yè)凈資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的估值，而數(shù)字幣項(xiàng)目就很麻煩了，凈資產(chǎn)可能只是辦公室和辦公器材，團(tuán)隊(duì)是一些開發(fā)人員，只需要電腦辦公就可以，而且沒有像股票市場(chǎng)一樣進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)報(bào)披露（即使有也難以保證真實(shí)性，因?yàn)槿狈ΡO(jiān)管），募集資金的使用途徑也無(wú)法明確知曉，給投資人帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。12月份比特幣突破2萬(wàn)美金的時(shí)候，幣圈里百億千億市值的數(shù)字幣比比皆是，再一次驗(yàn)證了風(fēng)來(lái)了豬也能飛上天。
認(rèn)為幣圈的區(qū)塊鏈項(xiàng)目本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，屬于科技類公司，應(yīng)該按照科技股的辦法進(jìn)行估值，按市盈率是一個(gè)簡(jiǎn)單的估值方法，但是大多數(shù)項(xiàng)目連開發(fā)都沒有完成，所以至少目前很難進(jìn)行準(zhǔn)確估值。在我們A股的科技股市盈率一般都在30倍以上，高者上百倍也是有的，但是高估值就不可避免的存在泡沫，因?yàn)橐坏┢髽I(yè)盈利下滑虧損甚至清算退市，投資人將虧損嚴(yán)重，要知道科技類公司是沒有多少凈資產(chǎn)的，其清算價(jià)值非常低，樂視網(wǎng)就是一個(gè)鮮活的例子。
那么是不是就沒有辦法了呢？有，我的辦法是首先進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析，然后進(jìn)行市值對(duì)比和項(xiàng)目盈利毛估。
1、項(xiàng)目可行性分析主要看項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的可靠性和項(xiàng)目的可行性，一個(gè)騙子團(tuán)隊(duì)最好遠(yuǎn)離他；一個(gè)沒有前景的項(xiàng)目，講再美麗的故事也只是鏡花水月。
2、市值比對(duì)和盈利毛估
總市值10億的區(qū)塊鏈項(xiàng)目如果某年能形成1000萬(wàn)的盈利，我們就能給予100倍市盈率的估值。這即使放在我大A股市場(chǎng)，如果沒有主力打壓，也是能維持一段時(shí)間的（參考某些概念股）。
（1）對(duì)于交易所平臺(tái)幣，可以用交易所規(guī)模（交易量）進(jìn)行市值比對(duì)從而推測(cè)短期的合理價(jià)格區(qū)間；
（2）對(duì)于基礎(chǔ)鏈，按市值比對(duì)比相對(duì)較難，我認(rèn)為按其承載項(xiàng)目多少和以太坊進(jìn)行一個(gè)大概的市值比對(duì)會(huì)比較合理，因?yàn)橐蕴坏氖兄狄泊嬖诰薮蟛▌?dòng)；
（3）對(duì)于智能合約等項(xiàng)目，按實(shí)際使用價(jià)值進(jìn)行粗估，比如使用一次合約的可承受費(fèi)用大約是多少，需要消耗多少代幣，據(jù)此來(lái)推算；
（4）對(duì)于應(yīng)用類項(xiàng)目，要粗估其市場(chǎng)規(guī)模和盈利來(lái)進(jìn)行市值毛估，就目前而言，幾乎沒有盈利的項(xiàng)目，幾十億乃至上百億的估值是絕對(duì)有泡沫的，要知道在現(xiàn)實(shí)生活中創(chuàng)辦一家百億市值企業(yè)是需要很多年的，更不用說千億企業(yè)，一些項(xiàng)目動(dòng)輒百億千億的總量，認(rèn)購(gòu)價(jià)還相對(duì)較高的，都是來(lái)圈第一桶金的，投資者要格外謹(jǐn)慎；
（5）其他加密貨幣，目前不做評(píng)價(jià)，我認(rèn)為只有比特幣才是真正的數(shù)字貨幣，因?yàn)樗哂凶罡叩恼J(rèn)可度和采用度（雖然有一些缺陷），如果再隨便創(chuàng)造另一種數(shù)字貨幣都能創(chuàng)造市值神話，那么更多品種的加密貨幣可以無(wú)限創(chuàng)造下去了，那這個(gè)行業(yè)就是永不斷電的印鈔機(jī)啊！別想了，不可能。
（6）比特幣和以太坊，他們就是幣圈的指數(shù)，前者是數(shù)字貨幣圖騰，后者是目前愛惜歐必備，這兩者的價(jià)格隨著市場(chǎng)情緒和多空博弈波動(dòng)，也存在一定的周期性，市值是市場(chǎng)炒起來(lái)的，不受管控反而具有很強(qiáng)的生命力。這兩者無(wú)法準(zhǔn)確估值，長(zhǎng)期要看以后的國(guó)際認(rèn)可度和監(jiān)管政策。而拋開官方，市場(chǎng)先生的心思是最難以琢磨的，多空搏殺永遠(yuǎn)存在，幣民還得繼續(xù)經(jīng)歷暴富暴窮的折磨。
用其他方法，至少在目前，我認(rèn)為很難進(jìn)行準(zhǔn)確的估值。
區(qū)塊鏈?zhǔn)莻€(gè)很牛逼的技術(shù)，相信不久就會(huì)在某些行業(yè)會(huì)引起變革，但是還要經(jīng)歷開發(fā)和等待，經(jīng)歷過黎明前的等待，我相信一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目最終會(huì)脫穎而出，為幣圈正名。當(dāng)落地項(xiàng)目形成一定規(guī)模的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)最終會(huì)走上合法合規(guī)且受控的正途，幣圈的未來(lái)是光明且美好的！更多更詳細(xì)的區(qū)塊鏈知識(shí)相關(guān)新聞資訊盡在財(cái)經(jīng)365外匯頻道！（文章來(lái)源：鏈向財(cái)經(jīng)）