新三板最新消息 宗馥莉的“中國(guó)糖果”，是下一個(gè)娃哈哈？
2017年7月14日，因宗馥莉要約失效，香港創(chuàng)業(yè)板上市公司中國(guó)糖果（8182.HK）放量大跌逾56.8%，收于0.229港元。全天成交5.9億股，換手率高達(dá)36.8%。7月17日開(kāi)盤(pán)，中國(guó)糖果繼續(xù)暴跌，截至下午14點(diǎn)36分，跌幅達(dá)29.69%，成交價(jià)0.161港元。本想在資本市場(chǎng)小試牛刀，卻造成如今的局面。雖然金錢(qián)上沒(méi)什么損失，要約失效的責(zé)任也應(yīng)由散戶承擔(dān)，但宗大小姐的聲譽(yù)還是難免受到影響。
香港創(chuàng)業(yè)板淪為“糞坑”
“東方納斯達(dá)克”夢(mèng)碎之后，香港創(chuàng)業(yè)板極度蕭條，最終成為“老千股樂(lè)園”。
“老千股”，顧名思義，就是騙人錢(qián)財(cái)?shù)墓善?。相關(guān)公司根本無(wú)意把業(yè)績(jī)搞好，而是利用香港監(jiān)管當(dāng)局的無(wú)能，“合理合法”地吸食股民錢(qián)財(cái)。“老千股”大部分籌碼在莊家手里。通常莊家與大股東有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，或者大股東本身就是莊家。平時(shí)，這類(lèi)股票成交量極少，股價(jià)跌至幾分錢(qián)。每當(dāng)莊家創(chuàng)造機(jī)會(huì)“自?shī)首詷?lè)”地把股價(jià)炒高十幾倍、幾十倍，就會(huì)借機(jī)把籌碼拋給跟風(fēng)的散戶。
風(fēng)潮過(guò)后，股價(jià)被打回原形，上市公司以超低價(jià)格批出海量新股或者供股。增發(fā)、供股比例動(dòng)輒高達(dá)十倍，折讓可達(dá)九成。比如當(dāng)已發(fā)行股10億、股價(jià)0.1港元時(shí)，增發(fā)90億股、價(jià)格1分錢(qián)。
散戶如果不跟進(jìn)，權(quán)益被大幅攤薄，相當(dāng)于直接認(rèn)栽出局。如果跟進(jìn)，上市公司就多發(fā)幾次新股，直到散戶無(wú)錢(qián)可跟，再以更低的價(jià)格發(fā)更多的新股。
散戶真金白銀換來(lái)無(wú)窮無(wú)盡的“垃圾”，權(quán)益卻一再被攤薄，其程度令人發(fā)指。某家資深“老千股”，十幾年來(lái)該公司多次更名：XX控股、X創(chuàng)、X利X際……經(jīng)過(guò)不斷合股，投資者1999年買(mǎi)入的1250萬(wàn)股居然被合成1股！
莊家重新獲大把籌碼之后，新一輪的炒作又可以開(kāi)始了。如果殼價(jià)喜人，莊家也可通過(guò)賣(mài)殼大賺一筆（不過(guò)買(mǎi)家多半只會(huì)看中主板的殼）。
由于允許以“全配售形式”掛牌，“仙股”遍地的香港創(chuàng)業(yè)板很快成為“老千股”大本營(yíng)。
啥叫全配售？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是不公開(kāi)發(fā)行，全部股票歸莊家、散戶一股沒(méi)有。日后莊家配合概念炒作放出少量籌碼，讓散戶與托兒一起“搶”。當(dāng)股票被哄抬到“理想價(jià)位”時(shí)，莊家再高位派發(fā)。
2015年，上市的創(chuàng)業(yè)板新股，在一個(gè)月內(nèi)平均從最高位下跌47％。其中，首日漲幅最大的10只個(gè)股，有一半在一個(gè)月內(nèi)急跌逾90％。
2016年上半年，創(chuàng)業(yè)板新股的首日平均漲幅高達(dá)454％。其中，臭名昭著的聯(lián)旺集團(tuán)（翠如BB股），上市當(dāng)日躥到上市價(jià)的18.5倍。2017年1月，此獠漲至招股價(jià)的99倍，市值超過(guò)320億港元。
上市以來(lái)，此股竟有三分之一交易日沒(méi)有交易，四分之一交易日僅成交1-10手。經(jīng)歷了半年的陰跌及閃崩，2017年7月14日，此獠收盤(pán)價(jià)為0.46港元，不到1月份最高價(jià)的1.8%！
2017年6月28日，香港“史詩(shī)級(jí)閃崩”中，一季度末高居創(chuàng)業(yè)板市值榜首的多只股票單日跌幅達(dá)40%~95%：聯(lián)旺集團(tuán)、漢華專(zhuān)業(yè)服務(wù)、泰錦控股、匯隆控股、吉輝控股……
雖然不能說(shuō)香港創(chuàng)業(yè)板260支個(gè)股全是“老千股”，但老千的比例高而且層出不窮，年年刷新無(wú)恥程度的下限（如2016年冒出來(lái)的“翠如BB股”）。
不可客氣地說(shuō)，香港創(chuàng)業(yè)板已淪為“糞坑”，正常投資者能躲多遠(yuǎn)就應(yīng)當(dāng)躲多遠(yuǎn)。
“糞坑”里的“糖果”
2017年，宗馥莉相中坑里的一?！疤枪薄?/p>
2015年11月，成立已經(jīng)15年的中國(guó)糖果來(lái)到香港創(chuàng)業(yè)板，緊隨上市后的總股本為13.4億股。與人們熟知的IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）不同，中國(guó)糖果與眾多“老千股”一樣，采取“全配售”方式上市：
2015年1月1日，重組及資本化發(fā)行之后的中國(guó)糖果已發(fā)行股票10.728億股。上市時(shí)以0.2港元/股配售3.75億股（包括2.672億新股及1.8億舊股），占擴(kuò)大后總股本的28%，承配人共有124位。
扣除1270萬(wàn)港元上市費(fèi)用，中國(guó)糖果凈募集3800萬(wàn)港元。算上由售股股東承擔(dān)的459萬(wàn)港元費(fèi)用，總的上市費(fèi)用高達(dá)1728萬(wàn)港元。2012年、2013年凈利潤(rùn)之和1231.5萬(wàn)港元，中國(guó)糖果非公開(kāi)發(fā)行花掉兩年的凈利潤(rùn)。
2015年11月11日，是中國(guó)糖果的首個(gè)交易日，收盤(pán)價(jià)3.25港元為配售價(jià)的16.25倍。該交易日成交額僅為234萬(wàn)港元，卻令中國(guó)糖果市值大漲40億港元。賣(mài)軟糖的企業(yè)，用了15年也沒(méi)做出什么驕人的業(yè)績(jī)，也沒(méi)什么“新概念”，卻動(dòng)輒炒高十幾倍，這是老千股的標(biāo)準(zhǔn)操作手法。
高位派發(fā)完畢，中國(guó)糖果開(kāi)啟暴跌模式。11月18日跌81%、收于0.7港元、成交3930萬(wàn)港元、成交股數(shù)3570萬(wàn)股。
一天跌80%，急跌必有反彈……如果抱著這樣的心理跟風(fēng)可就“上鉤”了，散戶想以0.7港元抄底兒，不料19日再跌62.8%至0.26港元。
還想抄底？此獠一路跌到0.2港元以下，真是地板下面有地獄，地獄倒有十八層。
2016年11月到2017年3月期間，中國(guó)糖果大致在0.15港元-0.18港元之間波動(dòng)。而且成交量極為低迷，除了遭到大股東減持，多數(shù)交易日的換手率遠(yuǎn)低于0.5%。
掩護(hù)莊家高位派發(fā)之后，大股東許金培也開(kāi)始減持。2016年6月15日、8月23日，分別出售6966萬(wàn)股和1.5億股，單價(jià)都是0.115港元/股。12月28日，以0.158港元/股拋售3億股。兩輪合共拋出5.2萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)7266萬(wàn)港元。
減持后，許金培持股比例降至11.19%，不再是中國(guó)糖果控股股東。
2017年3月17日，中國(guó)糖果以0.148港元/股向6名承配人配售2.68億股，募集資金3970萬(wàn)港元。配售完成后，總股本增至16.08億。#這是重新給莊家“發(fā)牌”#
從上市以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、大股東行為、股價(jià)表現(xiàn)等方面來(lái)看，中國(guó)糖果屬于典型的“啤殼上市公司”，其上市目的純粹是股票交易。
宗馥莉失手
2017年3月30日，中國(guó)糖果公告稱(chēng)“主要股東與潛在買(mǎi)家訂立意向書(shū)”，“潛在買(mǎi)家擬作出自愿要約以收購(gòu)本公司投票權(quán)不少于50%。”
“主要股東”許金培（持股比例9.33%）和郭純恬（持股比例16.68%）合計(jì)持有26.01%，作出不可撤消售股承諾。
根據(jù)公告披露，此次交易的買(mǎi)家是Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited，其最終實(shí)益擁有人為宗馥莉女士。
散戶的第一反應(yīng)是“娃哈哈要買(mǎi)殼了”，中國(guó)糖果股價(jià)聞風(fēng)而動(dòng)，直接飆升到0.45港元一線，升幅超過(guò)100%。
冷靜一想，即便此次不裝娃哈哈，把宗馥莉名下年?duì)I收50億的“宏勝飲料”裝進(jìn)來(lái)，也是天大的利好。宗馥莉畢竟是娃哈哈的繼承人，未來(lái)借殼中國(guó)糖果想象空間也是存在的。
5月12日，宗馥莉給出要約收購(gòu)價(jià)——0.365港元/股，較最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)0.52港元折讓31.44%。要約收購(gòu)的首個(gè)截至日期為2017年7月13日。
市場(chǎng)似乎認(rèn)定宗馥莉志在必得，再說(shuō)假如真的注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市公司市值必會(huì)飛升。到5月18日，中國(guó)糖果股價(jià)攀升至0.94港元/股，市值超過(guò)15億港元。
截至2017年7月13日，宗馥莉只收到26.03%股票，除許、郭兩位主要股東，散戶當(dāng)中竟然只有37萬(wàn)股接受要約。
當(dāng)天，中國(guó)糖果宣布要約失效，不會(huì)延期或修改。
7月14日，中國(guó)糖果上演了文章開(kāi)頭描述的閃崩。
宗馥莉或被炒家利用
宗馥莉希望通過(guò)中國(guó)糖果這個(gè)殼將名下宏勝飲料運(yùn)作上市，自立門(mén)戶之心昭然若揭。但縱觀其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻槽點(diǎn)多多，連差強(qiáng)人意都談不上。
第一，為何棄IPO選擇借殼？
對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，借殼是不得以而為之，比如分眾傳媒、順豐。如果認(rèn)為A股市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)高、不確定性大、排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，可以到香港主板謀求IPO，缺點(diǎn)是估值偏低。
由于炒家頻頻興風(fēng)作浪，使借殼上市企業(yè)的聲譽(yù)受到負(fù)面影響，香港監(jiān)管當(dāng)局也一再表示要收緊借殼、打擊“殼股”投機(jī)。在這樣的背景下選擇借殼，對(duì)宗慶后家族不是什么光彩之事。
第二，為何選擇創(chuàng)業(yè)板？
借殼上市名場(chǎng)本來(lái)就不佳，何況是從垃圾股、老千股、仙股遍地的創(chuàng)業(yè)板借殼。再說(shuō)，借創(chuàng)業(yè)板的殼還要轉(zhuǎn)板，還不如直接去主板IPO。
十多年前，匯源果汁一邊籌備IPO，同時(shí)一邊著手在香港主板借殼，以策萬(wàn)全。當(dāng)年擬裝入的是朱圣琴（朱新禮之女）名下一塊業(yè)務(wù)。
匯源的借殼非常低調(diào)，知道的人非常少，IPO路徑清晰之后即放棄借殼方式，以免透支“匯源概念”。宗馥莉借殼創(chuàng)業(yè)板卻鬧得滿城風(fēng)雨，炒家賺得盆滿缽滿。
第三，為何選擇現(xiàn)金購(gòu)股，成為第一大股東。
根據(jù)上市規(guī)則，上市公司新晉第一大股東2年內(nèi)不得注入資產(chǎn)。
深諳借殼之道者，會(huì)直接注入資產(chǎn)成為第一大股東，當(dāng)年匯源就是這樣打算的。
也可以分兩步走，先成為第二大股東，把殼鎖定，然后注入資產(chǎn)成為第一大股東。例如賈躍亭從郭德英手里購(gòu)買(mǎi)18%股權(quán)成為酷派第二大股東，然后再找機(jī)會(huì)注入資產(chǎn)成為第一大股東。盡管人算不如天算，后續(xù)步驟未能實(shí)施，但賈躍亭的借殼流程是對(duì)的。
相反的例子是黃光裕，成為0493第一大股東后，等了整整兩年才能夠注入資產(chǎn)。
宗馥莉受教育程度比初中畢業(yè)生黃光裕高很多，又有無(wú)數(shù)前人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以借鑒，卻選擇了“最笨”的方式。
第四，為何“自愿強(qiáng)制要約”，還非要收齊50%。
取得上市公司30%股權(quán)時(shí)，新晉大股東才有“要約”義務(wù)。宗馥莉向第一、第二大股東收購(gòu)26%股權(quán)，并沒(méi)有角發(fā)要約收購(gòu)。
“自愿要約”、“取得50%以上投票權(quán)”多半是出于“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家的樸素認(rèn)識(shí)”。木有50%以上投票權(quán)，公司是你的嗎？
如前所述，老千股玩法千變?nèi)f化，1比10供股，10比1縮股，想怎么玩就怎么玩。拿到許、郭的4億股之后，宗馥莉只需定向配售給自己16億股，就可輕松獲得50%以上股權(quán)。
假設(shè)配售價(jià)為0.2港元，認(rèn)購(gòu)16億配售股票只而3.2億港元。總支出約4.73億港元，比全而要約收購(gòu)還省1億港元。
宗馥莉?yàn)楹问郑?/p>
估計(jì)在她現(xiàn)身之前，中國(guó)糖果已經(jīng)完成布局：16.08億股中，名義上散戶持有9.21億股，占比57.32%。其實(shí)，有很大一部分籌碼在莊家手中，平均成本不高于0.15港元。
宗馥莉提出要約后，股價(jià)最高的那個(gè)星期換手率超過(guò)65%，成交價(jià)在0.83港元到0.94港元之間。莊家有充分的機(jī)會(huì)把籌碼高位派發(fā)給散戶。
莊家派發(fā)多少，價(jià)格如何，外人無(wú)從知曉。但有兩家參與其中的上市公司卻被迫披露了“炒股”數(shù)據(jù)：
6月22日，迪臣建設(shè)（8268.HK)公告稱(chēng)拋售5100萬(wàn)股，得款3451萬(wàn)港元、均價(jià)0.68港元，凈賺2642萬(wàn)港元；
7月11日，惠生國(guó)際（01340.HK)公告稱(chēng)拋售6440萬(wàn)股，得款4619萬(wàn)元，均價(jià)0.717港元，凈賺3595萬(wàn)港元；
不管宗馥莉要約收購(gòu)是否成功，莊家已經(jīng)賺到真金白銀！
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