財經(jīng)365訊（編輯 孫遠之）美國商務部一紙制裁令，讓中國“無芯”的焦慮被重新喚起。芯片加快國產(chǎn)化呼聲再起，這反應在A股市場，是芯片概念股大漲。4月18日下午，國產(chǎn)芯片概念股逆勢上漲，盈方微、文一科技、天邑股份、深科技、紫光國芯、大唐電信、必創(chuàng)科技、北方華創(chuàng)等19只芯片概念股漲停。
根據(jù)Choice金融終端的數(shù)據(jù)，目前，A股中我國的芯片概念股共有69只，總市值約為11265億元（數(shù)據(jù)截至2018年4月21日），僅相當于0.4個騰訊。而截至4月21日，美國的高通一家市值就達761.51億美元，合約4793億人民幣，博通市值達997.55億美元，合約6279億人民幣，英特爾市值更是達2411.60億美元，合約15179億元人民幣，僅這三家合計約26251億元。這意味著，A股芯片概念股總市值不到美國前三大巨頭一半。
據(jù)記者統(tǒng)計，與美國相比，我國和芯片相關(guān)企業(yè)規(guī)模普遍較小；此外，與國際巨頭動輒數(shù)十億美元的研發(fā)投入相比，國產(chǎn)芯片代表之一中芯國際企業(yè)研發(fā)支出總額少，2017年為4.27億美元；而A股企業(yè)研發(fā)投入多的也僅為1億多美元。
另外，研發(fā)支出占銷售額比重與國際巨頭差距也不小，美國三大芯片巨頭動輒占比20%，而中芯國際也就13.77%。
盈利能力上，截至4月22日，根據(jù)已經(jīng)披露2017年財報的國產(chǎn)芯片概念股的凈利潤，初步估算，A股的69只國產(chǎn)芯片概念股全年凈利潤總額在百億元左右。而數(shù)據(jù)顯示，2017財年高通實現(xiàn)營收223億美元，凈利潤25億美元。
十余家細分龍頭企業(yè)超半數(shù)毛利率下滑
在國產(chǎn)芯片行業(yè)，各個細分領域的龍頭都是誰呢？據(jù)中泰證券研報梳理，國內(nèi)存儲芯片設計龍頭是兆易創(chuàng)新、國產(chǎn)GPU龍頭是景嘉微、半導體分立器件龍頭是揚杰科技、LED芯片龍頭是三安光電、國內(nèi)IDM優(yōu)質(zhì)企業(yè)是士蘭微、國產(chǎn)半導體設備龍頭是北方華創(chuàng)、目前國內(nèi)領先的集成電路芯片設計和系統(tǒng)集成解決方案供應商是紫光國芯、國內(nèi)高性能計算的龍頭企業(yè)是中科曙光、嵌入式處理器芯片領先企業(yè)是北京君正、國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的IC設計公司是中穎電子、全球生物識別芯片領先企業(yè)是匯頂科技、國產(chǎn)半導體封測龍頭是長電科技……
記者統(tǒng)計，A股的芯片概念股中，毛利率在30%以下的占57%。這意味著企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量不高，可替代性強。即使國內(nèi)領先的集成電路芯片設計和系統(tǒng)集成解決方案供應商，紫光國芯，其毛利率也僅為33.14%，而國產(chǎn)芯片的代表公司之一的中芯國際的毛利率也僅為23.9%。而一些國際芯片巨頭的毛利率一般都在50%以上。
記者注意到，紫光國芯、中芯國際毛利率都出現(xiàn)了同比2016年下滑。而在中泰證券梳理的細分領域的龍頭的十余家A股企業(yè)中，超半數(shù)毛利率下滑。
代表公司研發(fā)投入占比與巨頭尚有差距
就現(xiàn)狀而言，我國芯片概念股在研發(fā)人員和資金的投入上在持續(xù)增加，但是總金額數(shù)字依然遠落后于國際上的同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)。根據(jù)IC Insights統(tǒng)計，2015年，全球前10大芯片制造商的總研發(fā)費用為307億美元，其中英特爾以121億美元的研發(fā)投入居于首位。IC insights發(fā)布的研發(fā)支出調(diào)查報告還顯示，2016年全球半導體研發(fā)經(jīng)費較2015年增長1%，達到565億美元，創(chuàng)下歷史新高。
而在港上市的中芯國際凈利潤2017年營收31億美元，本公司擁有人應占利潤為1.797億美元，研究及開發(fā)開支凈額為4.27億美元，研發(fā)支出占比為13.77%。從機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，13.77%的數(shù)據(jù)已超過了行業(yè)平均值，但與英特爾、高通、博通20%左右的數(shù)據(jù)仍有不少差距。
根據(jù)IC Insights統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2017年，英特爾研發(fā)支出占銷售額的百分比為21.2％，高通為20.2%，博通為19.2%。
有上市公司借政府補助免于虧損
一直以來，芯片都屬于高新技術(shù)，芯片行業(yè)也是政府的重點支持領域。
在已經(jīng)披露2017年年度財務報告國產(chǎn)芯片概念股中，記者注意到，這些企業(yè)在2017年所獲得的政府補助金額大多都在1000萬元以上，更有甚者，補助金額過億元。比如兆易創(chuàng)新在2017年獲得的政府補助金額約為1.96億元、三安光電在2017年獲得的政府補助金額約為4.86億元、北方華創(chuàng)獲得的政府補助在2015年、2016年、2017年連續(xù)3年都在3億元以上。
另一方面，記者發(fā)現(xiàn)，有個別上市公司正是憑借政府補助才避免了虧損。2017年，長電科技的營業(yè)收入約為238.55億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.43億元。根據(jù)財報，長電科技2017年獲得的政府補助金額約為3.5億元。換言之，如果沒有政府補助，長電科技2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤將為負數(shù)。而據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，其扣非凈利潤為-2.63億元。
更有甚者，連續(xù)三年的盈利都是依靠政府補助。2015年、2016年、2017年，北京君正的營業(yè)收入分別約為7010.5萬元、1.12億元、1.84億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3204.9萬元、705.21萬元、650萬元。根據(jù)財報，北京君正2015年、2016年、2017年獲得的政府補助金額分別約為4871.38萬元、1411.59萬元、1035.86萬元。而據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，其2014年來，扣非凈利潤連續(xù)為負。
■行業(yè)短板
規(guī)模偏小、設計能力不足
通常，在半導體芯片行業(yè)，企業(yè)的模式主要分三種，像英特爾這種，從設計，到制造、封裝測試以及投向消費市場一條龍全包的企業(yè)，稱為IDM(Integrated Design and Manufacture)公司；第二種，有的公司只做設計這塊，是沒有fab（工廠）的，通常就叫做Fabless。例如ARM公司、AMD、高通博通等；第三種，還有的公司，只做代工、只有fab、不做設計，稱為Foundry（代工廠），常見的臺積電等。
作為國產(chǎn)芯片概念股的龍頭企業(yè)，上述這些個股都在各自的細分領域上努力奔跑著，但是依然存在設計能力和制造能力產(chǎn)業(yè)布局不匹配的問題。
在13家細分領域龍頭企業(yè)中，只有士蘭微是IDM模式的企業(yè)，其他均屬于Foundry或Fabless模式的企業(yè)。
根據(jù)士蘭微的官方財報，其2015年、2016年、2017年的營業(yè)收入分別約為：19.26億元、23.75億元、27.42億元。作為IDM模式企業(yè)的國際龍頭，英特爾2017年營收約為628億美元。我國芯片企業(yè)的規(guī)模與國際領先公司完全不處于同一個量級。
在清華大學教授、微電子學研究所所長魏少軍所發(fā)表的《2017年中國集成電路產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀分析》一文中，魏少軍曾總結(jié)道：“盡管芯片制造業(yè)快速發(fā)展，但主要為海外客戶加工；盡管芯片設計業(yè)高速增長，但主要使用海外資源?！?/span>
魏少軍還指出，設計業(yè)能力不足的具體表現(xiàn)是：國內(nèi)代工廠IP核供給不足；設計業(yè)缺少關(guān)鍵IP核的設計能力；SoC設計嚴重依賴第三方IP核；嚴重依賴具備成熟IP核的工藝資源；缺乏自主定義設計流程的能力；還不具備COT設計能力；主要依靠工藝技術(shù)的進步和EDA工具的進步。
■案例
芯片第一股紫光國芯：
增收不增利 資本運作屢屢受挫
在眾多芯片概念股中，號稱芯片第一股的紫光國芯近來開啟上漲模式。4月16日到4月20日，紫光國芯從47.94元上漲到58.15元，漲幅達21%。最新市值352.86億元，市盈率(靜)/(TTM)達到126.07/128.86倍。而高估值背后卻是紫光國芯業(yè)績上增收不增利，以及不斷地資本運作。
據(jù)官網(wǎng)介紹，紫光國芯股份有限公司是紫光集團旗下半導體行業(yè)上市公司，專注于集成電路芯片設計開發(fā)領域。
從業(yè)務上來看，紫光國芯主要涉足集成電路芯片設計與銷售，包括智能安全芯片產(chǎn)品特種集成電路產(chǎn)品和存儲器芯片產(chǎn)品，分別由北京同方微電子有限公司、深圳市國微電子有限公司和西安紫光國芯半導體有限公司三個核心子公司承擔。
紫光國芯增收不增利，盈利能力下滑
4月21日，紫光國芯一季度報發(fā)布，1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入5.16億元，同比增長28.28%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤4739.14萬元，同比下降11.31%。
而根據(jù)2017年年報，其實現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比增長28.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.80億元，同比下降16.73%。
據(jù)此，紫光國芯去年以來營收持續(xù)增長，但凈利潤已持續(xù)性下降。東方財富網(wǎng)顯示，近年來紫光國芯的營業(yè)收入一路上揚，2013年為9.2億元，到2017年已經(jīng)翻了近一倍，達到18.3億。
不過，紫光國芯的毛利率已經(jīng)連續(xù)三年下滑，2015年為41%，2016年降至38%，去年為33%。其凈利率則經(jīng)歷了連續(xù)五年下滑，2013年的29.74%一路下降至去年的15%。
紫光國芯最新市值352.86億元，市盈率(靜)/(TTM)達到126.07/128.86倍。紫光國芯業(yè)績下滑卻能享受市場的超高估值，與其頻繁的資本運作不無關(guān)系。
2015年11月4日，同方股份公告稱，公司為配合清華產(chǎn)業(yè)調(diào)整和改革的整體部署，擬以70.12億元總價，將公司持有的同方國芯36.39%的股權(quán)出售給紫光集團旗下。自此，紫光國芯從清華控股的同方系劃歸紫光系，其后又改名為紫光國芯。
紫光入主第二天，同方國芯公布非公開發(fā)行預案，擬以27.04元/股非公開發(fā)行29.59億股，募資總額不超過800億元，創(chuàng)下A股有史以來最大的非公開融資紀錄。
其中，擬投入600億元建設存儲芯片工廠，37.9億元用于收購臺灣力成25%股權(quán)，162.1億元用于對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購。非公開發(fā)行完成后，公司控股股東變更為西藏紫光國芯。
資本運作屢屢受挫
2016年1月和2月，紫光國芯分別與臺灣力成科技、南茂科技簽訂《認股協(xié)議書》，擬以共計約61.5億元分別收購力成科技、南茂科技25%的股權(quán)，成為力成科技第一大股東、南茂科技第二大股東。
然而，這兩個收購在2016年底開始陸續(xù)失敗。2016年12月，紫光國芯宣布終止與南茂科技簽署的《認股協(xié)議書》。2017年1月24日，紫光國芯對力成科技的收購也宣告終止。紫光國芯表示，重組失敗是因為未能在約定的期限內(nèi)取得相關(guān)部門核準。
不過，紫光國芯的資本運作依舊方興未艾。2018年2月20日，紫光國芯宣布以籌劃重大事項而停牌，其后被明確為重大資產(chǎn)重組，收購項目為長江存儲科技控股有限責任公司，涉足存儲器芯片制造領域。
公開信息顯示，長江存儲是國家存儲器基地項目實施主體公司，而國家存儲基地項目被稱為“將填補我國主流存儲器領域空白、擺脫芯片受制于人”。項目內(nèi)容包括芯片制造、產(chǎn)業(yè)鏈配套等，計劃5年投資約1600億元，到2020年實現(xiàn)月產(chǎn)能30萬片，2030年實現(xiàn)月產(chǎn)能100萬片。
然而，到了去年7月，這一對長江存儲的重大資產(chǎn)重組也宣告失敗，紫光國芯表示，原因是長江存儲的存儲器芯片工廠項目投資規(guī)模較大，目前尚處于建設初期，短期內(nèi)無法產(chǎn)生銷售收入，收購尚不夠成熟。
多項資本運作背后紫光集團身影浮現(xiàn)
新京報記者注意到，在紫光國芯的上述多項資本運作中，均有其背后股東紫光集團的身影。
比如800億的天量定增案中，存在8家認購機構(gòu)當中，而其中有5家屬于紫光集團旗下，包括紫光東岳、紫光西岳、紫光樹人、紫光博翊以及紫光神彩，其分別認購150億元、150億元、47億元、47億元、100億元，合計494億元。
而在紫光國芯對長江存儲的收購中，紫光集團不僅是收購方紫光國芯的大股東，也是長江存儲的控制者。
據(jù)官網(wǎng)介紹，紫光集團是清華大學旗下的高科技企業(yè)，是中國最大的綜合性集成電路企業(yè)，全球第三大手機芯片企業(yè)。2016年始，紫光集團相繼在武漢、南京、成都開工建設總投資額近1000億美元的存儲芯片與存儲器制造工廠。而在此前，其先后通過巨資收購訊通信、銳迪科和新華三，引發(fā)外界關(guān)注。
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