一、引言
IPO是新三板始終繞不開的一個(gè)話題，而就在2017年2月17日又一家極具IPO成功潛力的新三板公司“有友食品”獲得了證監(jiān)會(huì)IPO申請(qǐng)審查反饋意見通知書，根據(jù)公告顯示，公司已經(jīng)針對(duì)審查意見積極反饋中，并爭(zhēng)取更早完成IPO。
有友食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)是泡椒鳳爪，相信很多“吃貨”對(duì)這款零食并不陌生。而細(xì)數(shù)一下近年來(lái)還真有不少身邊的小零食已經(jīng)成功上市了。例如來(lái)伊份(603777)、好想你(002582)、絕味食品(603517)、煌上煌(002695)、周黑鴨(01458.HK)等都已登陸資本市場(chǎng)，且都是吃貨們耳熟能詳?shù)墓?，說(shuō)不定此時(shí)你正邊唑著手里的鴨脖邊讀著本文呢。
縱觀小零食企業(yè)和資本市場(chǎng)的關(guān)系，一方面眾多小零食企業(yè)成功上市;而另一方面，零食大軍的后續(xù)部隊(duì)也鉚足了勁拼命追趕，其中六個(gè)核桃、三只松鼠和香飄飄等為代表的“小零食”企業(yè)也不甘落后，紛紛啟動(dòng)了IPO程序。
而通過(guò)新三板在線研究中心的觀察，這些“前赴后繼”的零食企業(yè)背后卻始終閃爍著資本的身影，而這一神秘的身影正是私募投資機(jī)構(gòu)。據(jù)悉上市或者準(zhǔn)備上市的小零食企業(yè)有80%以上都有私募投資機(jī)構(gòu)參與其中，比如九鼎投資的絕味食品、常春藤資本投資的來(lái)伊份，以及正在準(zhǔn)備IPO的三只松鼠背后的IDG資本，這些在投資界有著舉足輕重地位的大佬們卻都不約而同的相中了休閑零食這一門“小生意”。
二、小零食企業(yè)紛紛上市 投資機(jī)構(gòu)賺的盆滿缽滿
(1)絕味食品6年十倍收益
絕味食品于2017年3月17日正式在上交所掛牌上市，上市首日股價(jià)收盤報(bào)23.17元，相對(duì)于每股發(fā)行價(jià)16.09元上漲44%，觸及首日最高漲幅限制。隨后9個(gè)交易日也是天天一字漲停，股價(jià)直沖50元一線。在上市后的短短十個(gè)交易日股價(jià)上漲超過(guò)200%，這可樂(lè)壞了不少“打新”中簽的投資者。根據(jù)滬市“打新”規(guī)則每中一簽可得1,000股計(jì)算，每一簽可獲利超過(guò)30,000元。
三萬(wàn)元對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)是筆不小的投資收益了，然而投資機(jī)構(gòu)的大佬們此時(shí)才真正的笑得合不攏嘴了。
根據(jù)新三板在線研究中心的統(tǒng)計(jì)，在上市前夕復(fù)星創(chuàng)投、周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、晟果財(cái)信等私募投資機(jī)構(gòu)共持有絕味食品股份合計(jì)19.5%。這些私募投資機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)是以13元/股的價(jià)格進(jìn)行投資，對(duì)應(yīng)公司的估值約為13億元，而如今絕味食品上市后市值已經(jīng)高達(dá)160億元，這意味著當(dāng)時(shí)的投資成本在6年間增值了十倍以上。
(2)周黑鴨6年十五倍收益
還是同樣的配方，還是熟悉的味道。在大陸另一端的香港聯(lián)交所上市的周黑鴨同樣為前期進(jìn)入的私募投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。截至2017年5月8日，周黑鴨在香港聯(lián)交所的收盤價(jià)報(bào)8.05港元/股，對(duì)應(yīng)總市值約190億港元。而在周黑鴨現(xiàn)有大股東名單中，天圖投資赫然在列，并以7.67%的持股數(shù)量位居第三大股東，其對(duì)應(yīng)的持股價(jià)值約為14.57億港元。
為了搞清楚天圖投資在周黑鴨上的投資收益情況，新三板在線研究中心查閱了周黑鴨向香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市的有關(guān)材料，根據(jù)材料顯示，天圖投資于2010年和2012年分別對(duì)周黑鴨進(jìn)行了兩次投資，當(dāng)時(shí)的投資金額為5,800萬(wàn)元人民幣和3,000萬(wàn)元人民幣，總共合計(jì)8,800萬(wàn)元人民幣。
由上述測(cè)算可知，天圖投資在周黑鴨這筆投資上，用了不到6年時(shí)間獲得了超過(guò)15倍的投資收益，其數(shù)額相當(dāng)可觀。
(3)煌上煌2年三倍收益
煌上煌是三家鴨脖企業(yè)中上市最早的一家，煌上煌早在2012年9月就成功登陸深圳中小板，發(fā)行價(jià)格為30元/股，網(wǎng)上超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)33倍，如果按照公司總市值計(jì)算，發(fā)行后公司市值約為35億元。而根據(jù)當(dāng)時(shí)進(jìn)入公司的私募投資機(jī)構(gòu)成本測(cè)算，2年內(nèi)獲得超過(guò)三倍的投資收益。
(4)知名私募投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)身零食公司股
通過(guò)上述三家企業(yè)的案例可以看到，無(wú)論是在內(nèi)地A股市場(chǎng)亦或是離岸香港市場(chǎng)，小零食公司的股票都受到了資本市場(chǎng)的熱烈追捧。不可否認(rèn)如今這些小零食公司風(fēng)光十足，但其背后默默助推企業(yè)發(fā)展的資本力量也同樣不容忽視。
三、2016年新三板掛牌私募機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)情況
私募投資機(jī)構(gòu)在普通投資者的眼里是個(gè)非常神秘的群體，這種神秘的氣質(zhì)與其“私募”性質(zhì)有很大關(guān)系，由于私募投資機(jī)構(gòu)不需要公開其投資策略和所投資的標(biāo)的公司，所以一般投資者無(wú)法通過(guò)公開資料來(lái)摸清這些投資大佬到底投資了些什么。
而新三板卻給了大家提供了近距離觀察這些私募投資機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)。根據(jù)新三板在線研究中心的統(tǒng)計(jì)，目前在新三板掛牌的私募投資機(jī)構(gòu)約有25家。這25家私募投資機(jī)構(gòu)中有跡可循投資到新三板公司共計(jì)142家。
(1)6家私募投資機(jī)構(gòu)成為新三板投資主力
九鼎集團(tuán)、硅谷天堂、信中利、聯(lián)創(chuàng)投資、天圖投資和中科招商六家新三板掛牌的私募投資機(jī)構(gòu)合計(jì)投資了122家新三板企業(yè)，占到142家的85.91%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其中九鼎集團(tuán)投資于新三板的數(shù)量最多，達(dá)到62家，其次是硅谷天堂的18家和信中利的17家。
(2)私募機(jī)構(gòu)各有絕招
通過(guò)對(duì)這些私募投資機(jī)構(gòu)投資標(biāo)的的分析，不難發(fā)現(xiàn)不同私募投資機(jī)構(gòu)所投公司的差別很大。例如，九鼎集團(tuán)所投的新三板公司普遍具備細(xì)分行業(yè)龍頭的特征，這些被投資公司的平均營(yíng)收和平均凈利潤(rùn)排名都處于前列;而天圖投資所投公司的成長(zhǎng)性指標(biāo)非常突出，平均達(dá)到101.99%;此外中科招商的投資標(biāo)的則顯現(xiàn)出高毛利率的特征。
(3)掛牌私募投資機(jī)構(gòu)2016年業(yè)績(jī)表現(xiàn)
上表列示的是新三板掛牌私募投資機(jī)構(gòu)在2016年中的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況(前十名)。通過(guò)比較可知，九鼎集團(tuán)2016年?duì)I收達(dá)到103.08億元，是排名第二至十名私募投資機(jī)構(gòu)營(yíng)收總和的約2倍。進(jìn)一步研究九鼎集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)可知，九鼎集團(tuán)雖然以私募投資機(jī)構(gòu)的身份起家，但隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展，公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目已經(jīng)不僅僅局限于私募投資，如今的九鼎旗下已經(jīng)擁有九州證券和富通保險(xiǎn)等金融企業(yè)，所以從一定意義上講，九鼎已經(jīng)不單純是一家私募投資機(jī)構(gòu)了。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，TOP10中的其他九家則更像是純正的私募投資機(jī)構(gòu)。不過(guò)從新三板掛牌的這些私募投資機(jī)構(gòu)的營(yíng)收情況可以看到，上下的差距還是比較大的，比如排名第二的信中利2016年度營(yíng)收為13.48億元，比排名第十的久銀控股的營(yíng)收多了近10倍，因此從營(yíng)收角度看，這些私募的業(yè)績(jī)分化還是挺大的。
從表6可以看到，凈利潤(rùn)TOP10與營(yíng)收TOP10的名單中大部分仍是老面孔，但是也有幾家營(yíng)收靠前的公司卻掉出了凈利潤(rùn)TOP10的榜單，例如中科招商、達(dá)仁資管和久銀控股。這從側(cè)面表明了營(yíng)收大的私募投資機(jī)構(gòu)，最終盈利能力可能還有待考驗(yàn)，因此僅通過(guò)營(yíng)收來(lái)判斷私募的投資能力是片面的，下面新三板在線研究中心還將通過(guò)ROE和成長(zhǎng)性兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)一步揭示不同私募機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)營(yíng)能力。
新三板在線研究中心通過(guò)掛牌私募投資機(jī)構(gòu)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、ROE和營(yíng)收增長(zhǎng)四個(gè)維度全面衡量了25家掛牌私募2016年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況。
我們發(fā)現(xiàn)，有2家私募機(jī)構(gòu)同時(shí)出現(xiàn)在上述四個(gè)榜單中，分別是信中利和合晟資產(chǎn)。另外還有4家私募機(jī)構(gòu)同時(shí)出現(xiàn)在三個(gè)榜單中，分別是九鼎集團(tuán)、天圖投資、明石創(chuàng)新和同創(chuàng)偉業(yè)。
一般來(lái)說(shuō)出現(xiàn)在榜單的次數(shù)越多，越能說(shuō)明該私募投資機(jī)構(gòu)在2016年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，而私募投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)則主要依靠所投公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。所以我們專門挑選了幾家私募的被投資名單，看看這些新三板公司在2016年度的經(jīng)營(yíng)情況。
四、那些被掛牌私募相中的新三板公司
五、哪些被私募看上的新三板公司具備IPO潛力
前文中提到的絕味食品、周黑鴨和煌上煌都是通過(guò)IPO上市后才給其投資者帶來(lái)重大回報(bào)的，那么目前被私募相中的這些新三板公司中又有幾家具備了IPO的潛力呢?
根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日至5月2日，共有163家公司IPO過(guò)會(huì)，其中“制造業(yè)”101家，占今年已過(guò)會(huì)的61.96%。延續(xù)這一思路，新三板在線研究中心篩選了一下私募所投的新三板公司，發(fā)現(xiàn)有59家公司滿足“制造業(yè)”的行業(yè)要求。
此外，我們還篩選了這些已過(guò)會(huì)公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況，發(fā)現(xiàn)已過(guò)會(huì)公司中，營(yíng)收最低的民德電子2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.21億元;凈利潤(rùn)最低的新勁剛2016年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為2,681.55萬(wàn)元。
所以按照這樣的營(yíng)收和凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)，私募所投的新三板公司中有19家滿足行業(yè)、營(yíng)收和凈利潤(rùn)的條件，具體如下表：
