伴隨著Pre-IPO的投資邏輯成為主流，更多的擬IPO掛牌企業(yè)為了簡化IPO選擇做市轉(zhuǎn)協(xié)議，以防止及解決三類股東及國有股劃撥的問題。受訪人士表示，對(duì)做市轉(zhuǎn)讓增長流動(dòng)性十分期待，但就當(dāng)前的市場狀況，也坦言變更交易方式后帶來的流動(dòng)性優(yōu)勢尚不明顯。
做市交易正在經(jīng)歷不小的考驗(yàn)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，5月以來，有中潤新能、捷世智通、飛天經(jīng)緯等20家掛牌企業(yè)發(fā)布新增做市商的公告，其中飛天經(jīng)緯、圣兆藥物當(dāng)月已新增2家做市商。
但今年以來，由做市轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌企業(yè)已經(jīng)超過百家，還有泰安科技、恒業(yè)世紀(jì)、金和網(wǎng)絡(luò)等掛牌企業(yè)因?yàn)樽鍪猩虜?shù)量不足而被迫轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
事實(shí)上，4月以來，三板做市指數(shù)單邊下行，交易活躍度低。數(shù)據(jù)顯示，4月10日至5月11日，三板做市指數(shù)連續(xù)23個(gè)交易日下跌，從1159.92點(diǎn)最低跌至1088.06點(diǎn)，跌幅超6%。
此后，在5月12日至5月17日的4個(gè)交易日內(nèi)，做市指數(shù)則圍繞1090點(diǎn)上下小幅波動(dòng)。
一方面是不少企業(yè)因?yàn)楦鞣矫嬖蚨艞壸鍪修D(zhuǎn)讓，另一方面是做市商不斷扎堆績優(yōu)企業(yè)，部分企業(yè)做市商越聚越多。
“目前市場情況尚不明朗，還需要等待后續(xù)政策陸續(xù)釋放?！?月17日，華南一家新三板公司董秘告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
做市商謹(jǐn)慎擇優(yōu)
值得注意的是，雖然做市指數(shù)低迷，但仍有不少企業(yè)受到做市商青睞。
譬如，高德信一周內(nèi)連增3家做市商，而擁有44家做市商的華強(qiáng)方特自4月以來也新增了華融證券、上海華信證券等4家做市商。此外，從協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)來看，今年以來，共有65家企業(yè)由協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓，還有1家企業(yè)為掛牌即做市。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前述65家變更交易方式的掛牌企業(yè)中，報(bào)閱傳媒的做市商家數(shù)最多，為15家，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤2676.96萬元，同比增長25.55%。
此外，2016年凈利潤同比增長的企業(yè)占比達(dá)78%，其中亞錦科技的凈利潤最高，為3.07億元，其做市商數(shù)量為9家；其次是掛牌即做市的資和信，有6家做市商，而凈利潤同比增長271.55%，實(shí)現(xiàn)9031.29萬元。
“成長性好、質(zhì)地優(yōu)的掛牌企業(yè)更受關(guān)注，而由于當(dāng)前的市場情況，我們在選擇的時(shí)候也會(huì)多方面考慮?！?月17日，某中型券商新三板做市交易人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
事實(shí)上，做市商在對(duì)企業(yè)的評(píng)估上正逐步細(xì)化。
某年內(nèi)協(xié)議轉(zhuǎn)做市的新三板掛牌企業(yè)董秘劉明(化名)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“做市商關(guān)注的是公司所在的行業(yè)以及后期的成長性，一般來講做市商都是非常挑剔的，不好的票絕對(duì)不會(huì)做。尤其在現(xiàn)下這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，每家都很謹(jǐn)慎，所以調(diào)查也做的非常詳盡?！?/p>
“一方面是過往業(yè)績表現(xiàn)和未來的訂單儲(chǔ)備，另一方面是公司所在行業(yè)是否符合未來的發(fā)展趨勢，是否具備高成長性和一定的行業(yè)壁壘，都是做市商考察的要素。”劉明表示。
此外，劉明對(duì)做市商的挑剔也深有感觸。“挑剔主要表現(xiàn)在做市商對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)層一定會(huì)刨根問底，對(duì)于一些公司戰(zhàn)略不理解的地方，公司不合理的數(shù)據(jù)指標(biāo)，必須每樣都得說明白。而如果公司高層都沒把這些想明白或者說出的理由無法正面說服調(diào)研員，那券商肯定不會(huì)進(jìn)入。”劉明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
董秘感嘆市場“怪圈”
事實(shí)上，對(duì)不少三板企業(yè)來說，在當(dāng)前的市場情況下，選擇哪種交易方式也有一些矛盾。
數(shù)據(jù)顯示，2017年前四個(gè)月做市轉(zhuǎn)協(xié)議的新三板掛牌企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過協(xié)議轉(zhuǎn)做市的掛牌企業(yè)數(shù)量。從5月份單月數(shù)據(jù)來看，截至5月17日，協(xié)議轉(zhuǎn)做市的企業(yè)有10家，但做市轉(zhuǎn)協(xié)議的企業(yè)已經(jīng)超過10家，為15家。
談及為何在做市企業(yè)紛紛“出逃”之時(shí)選擇做市交易，劉明則對(duì)記者直言，“只能說是為了后期市值管理的一些需要。而做市最大的意義在于增加流動(dòng)性，此外股價(jià)的出現(xiàn)有利于投資者對(duì)于公司價(jià)值的判斷。”
實(shí)際上，2015年市場火熱之時(shí)，做市商資源是眾多企業(yè)爭搶的對(duì)象，加入做市轉(zhuǎn)讓也被看做是更進(jìn)一層。
但隨著Pre-IPO的投資邏輯成為主流，越來越多的擬IPO掛牌企業(yè)為了方便IPO選擇做市轉(zhuǎn)協(xié)議，以預(yù)防及解決三類股東及國有股劃撥的問題。
不過，雖然劉明對(duì)做市轉(zhuǎn)讓增加流動(dòng)性十分期待，但就目前的市場狀況，他也坦言變更交易方式后帶來的流動(dòng)性優(yōu)勢尚不明顯。
而為了解決交易不活躍的狀況，劉明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，近期公司也在聯(lián)系一些投資者，包括一些私募機(jī)構(gòu)以及合格投資人，但私募機(jī)構(gòu)主要是期望參與定增。
“嚴(yán)格來講現(xiàn)在肯定是做市商市場，‘狼多肉少’，但又有企業(yè)做市轉(zhuǎn)協(xié)議的趨勢在，所以市場情況較為‘古怪’，很難判斷雙方立場?！眲⒚髡J(rèn)為。
前述華南某掛牌企業(yè)董秘告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，后續(xù)政策提升流動(dòng)性是必然的，只是這種政策紅利肯定是創(chuàng)新層企業(yè)先享受，但隨之而來的也是更加嚴(yán)格的監(jiān)管。
事實(shí)上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，配合企業(yè)需求、等待政策釋放也是不少做市商傳遞的思想。
比如在退出為高和智能提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)的公告上，華福證券提出，依然欣賞新三板未來發(fā)展前景，看好做市商發(fā)揚(yáng)市場交易組織者和流動(dòng)性提供者的功能，還會(huì)加大做市業(yè)務(wù)投入。