審核通過(guò)率下降
IPO市場(chǎng)火爆,很多做IPO項(xiàng)目的投行和律師事務(wù)所業(yè)務(wù)量都有明顯的增加。國(guó)浩律師合伙人宣偉華表示,律師業(yè)務(wù)去年是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為主,今年顯而易見(jiàn)IPO為主?!拔覀儾皇窃谂闫髽I(yè)上會(huì)審核的路上就是在陪企業(yè)上市敲鐘中”。
盡管今年以來(lái)IPO的數(shù)量在增加,但是通過(guò)率卻有了明顯的下降。截至5月12日,證監(jiān)會(huì)審結(jié)通過(guò)的新股有244家,其中核準(zhǔn)是178家,否決22家,撤回44家,通過(guò)率是72.95%。通過(guò)審核IPO的數(shù)量在增加,但是通過(guò)率下降。
對(duì)此,申萬(wàn)宏源(證券總經(jīng)理助理、承銷保薦總經(jīng)理薛軍表示,通過(guò)率比去年下降,其實(shí)傳達(dá)了兩種信息:一是堰塞湖快速通過(guò),二是審核標(biāo)準(zhǔn)的提升?!皣?yán)把質(zhì)量關(guān),把好入口關(guān),不能把不好的企業(yè)帶到資本市場(chǎng)當(dāng)中,據(jù)我了解很多企業(yè)是被勸退的。”薛軍指出。
長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王承軍表示,一方面監(jiān)管部門的監(jiān)管導(dǎo)向是希望IPO常態(tài)化。因?yàn)镮PO常態(tài)化以后,并購(gòu)重組、行業(yè)審核才能真正市場(chǎng)化,否則IPO和市場(chǎng)審核之間的套利空間是無(wú)法統(tǒng)一的,這給未上市的企業(yè)或者已經(jīng)上市的企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)很大的套利空間。另一方面,監(jiān)管部門依法全面從嚴(yán)監(jiān)管的形勢(shì)下,也對(duì)IPO企業(yè)在信息披露質(zhì)量方面提出更高的要求。“這個(gè)大家也都有共識(shí),畢竟上市公司的質(zhì)量是資本市場(chǎng)博弈和發(fā)展的源頭,嚴(yán)把守門關(guān)是非常重要的”。
東方花旗證券董事會(huì)秘書魏浣忠稱,監(jiān)管趨嚴(yán)是大方向,對(duì)投行來(lái)說(shuō)最重要的還是掌握自己的通過(guò)率,牢記風(fēng)險(xiǎn)?!艾F(xiàn)在壓力最大的就是內(nèi)控部門,通過(guò)率的高低是暫時(shí)的,也有歷史的問(wèn)題,歷史上累積的問(wèn)題,不是說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)提高,標(biāo)準(zhǔn)從來(lái)沒(méi)有變過(guò)?!?/p>
直面兩大質(zhì)疑
IPO步伐的加快,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)也產(chǎn)生了很多影響。一方面,隨著新股發(fā)行加快,二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受到很大的影響,另一方面,新股數(shù)量增多,企業(yè)盈利是否存在下降的情況,市場(chǎng)對(duì)此存在質(zhì)疑。
薛軍認(rèn)為,IPO對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響其實(shí)不大?!耙?yàn)檎麄€(gè)IPO給二級(jí)市場(chǎng)輸送的是現(xiàn)階段比較好的企業(yè)。在現(xiàn)階段,不論是券商的盡職調(diào)查、還是企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)理念、社會(huì)監(jiān)管環(huán)境的變化,全面完善過(guò)程中企業(yè)的質(zhì)量或者規(guī)范程度越來(lái)越好,實(shí)際上應(yīng)該是新鮮的血液輸入到二級(jí)市場(chǎng),這對(duì)證券市場(chǎng)是正向的激勵(lì)作用,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響不大”。
對(duì)于IPO市場(chǎng)加快以后投行的應(yīng)對(duì)情況,薛軍認(rèn)為,未來(lái)加快是個(gè)常態(tài),加快的根本目標(biāo)是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的手段。在這種情況下,投行要順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì),真正做到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),推動(dòng)資金脫虛向?qū)?,推?dòng)資金向優(yōu)勢(shì)企業(yè)投資,這是投行的本源,也是投行應(yīng)盡的義務(wù)。
魏浣忠表示,東方花旗作為合資投行,在風(fēng)控上要求非常嚴(yán)格?!拔覀?cè)瓌t上是要求全票通過(guò)才可以過(guò)的”。同時(shí),作為合資投行,美國(guó)對(duì)風(fēng)控的要求十分嚴(yán)格,“我們每個(gè)月要向美聯(lián)儲(chǔ)上報(bào)月度風(fēng)險(xiǎn)控制”。
融資市場(chǎng)需多樣
王承軍稱,“其實(shí)投行業(yè)務(wù)的風(fēng)口變化非常快,之前是再融資大年、債券發(fā)行,今年是IPO熱點(diǎn)……但是作為一個(gè)專業(yè)的投行機(jī)構(gòu),我們確實(shí)應(yīng)該全產(chǎn)業(yè)鏈布局,對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位的投行服務(wù)。目前大家的工作壓力都非常大,長(zhǎng)江保薦今年排名第二,原來(lái)出差180天現(xiàn)在都240天以上了?!?/p>
魏浣忠表示,東方花旗到現(xiàn)在為止完成7個(gè)IPO發(fā)行,但是對(duì)投行來(lái)說(shuō),還是要各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),發(fā)揮投行的優(yōu)勢(shì)。
薛軍表示,再融資新政之后,再融資條件十分嚴(yán)格,門檻越來(lái)越高,再融資會(huì)變得比較艱難,已經(jīng)過(guò)會(huì)的再融資獲批速度也會(huì)下降?!八越衲暝偃谫Y的數(shù)額應(yīng)該會(huì)大幅度下降,這有助于IPO快速成長(zhǎng)”。不過(guò),薛軍預(yù)測(cè),未來(lái)下半年或者10月份以后,再融資的改革也會(huì)推動(dòng)。“再融資的改革會(huì)有很大的變化,上市公司是中國(guó)比較好的一些企業(yè)群體,他們做大做強(qiáng)對(duì)整個(gè)拉動(dòng)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及推動(dòng)一些上下游的關(guān)聯(lián)企業(yè)、相關(guān)子公司、收購(gòu)兼并等都會(huì)產(chǎn)生很好的拉動(dòng)效應(yīng),在今年晚一些時(shí)候會(huì)有一些改革措施的出臺(tái)”。
王承軍指出,再融資新政之后,上市公司并購(gòu)重組和再融資業(yè)務(wù)受到很大的影響,借殼的標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán),對(duì)上市公司的融資間隔、發(fā)行規(guī)模和定價(jià)方式這三方面都提出了新的挑戰(zhàn),上市公司的再融資審核周期和批文的周期也加長(zhǎng),但是上市公司的再融資和并購(gòu)重組常態(tài)化也是有利于上市公司做大做強(qiáng)的手段。
看好細(xì)分龍頭企業(yè)
投行作為價(jià)值發(fā)現(xiàn)者,對(duì)于哪些領(lǐng)域比較看好?他們眼中的市場(chǎng)機(jī)會(huì)何在?
王承軍表示,當(dāng)前主要是以境內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)為主,目前比較看好醫(yī)療、教育、泛娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)。“從投行角度來(lái)看,我們覺(jué)得投資價(jià)值和上市肯定是兼顧的,這樣的項(xiàng)目是好項(xiàng)目,未來(lái)我們還是比較看好醫(yī)療教育這兩個(gè)主要的行業(yè)”。
魏浣忠表示,主要還得看市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)是否具有行業(yè)優(yōu)勢(shì)。
薛軍指出,主要看好高端制造和社會(huì)接受程度好的企業(yè)。“這個(gè)高端制造并不是普通的制造,應(yīng)該至少在細(xì)分行業(yè)中排名前三。再靠后可能機(jī)會(huì)不大。像我們公司有一家IPO企業(yè)是做汽車零部件模具,這個(gè)模具非常好,有很多的專利?!睂?duì)于看好滿足社會(huì)需求、社會(huì)接受程度高的企業(yè),薛軍稱,“其實(shí)中國(guó)有一大批這樣純粹的消費(fèi)企業(yè),很多網(wǎng)上賣零食的企業(yè)應(yīng)該說(shuō)還是有希望的,中國(guó)的消費(fèi)需求很大?!?/p>
宣偉華表示,從法律的角度看,希望企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的水平、法治意識(shí)、內(nèi)控方面更加完善?!拔覀?cè)敢飧@類企業(yè)打交道,愿意幫助他們推薦上市公司。”同時(shí),律師事務(wù)所的風(fēng)控也在不斷提升。