6月4日訊，2017年5月26日——這是華圖教育(830858.OC)5年4戰(zhàn)IPO，而這僅距離最近一次借殼失敗不過十來天。該公司當(dāng)天發(fā)布公告稱，公司審議通過了“關(guān)于首次公開發(fā)行人民幣普通股(A股)股票并在上海證券交易所上市的議案”。
資料顯示，華圖教育成立于2003年，注冊資本為1.23億元。公司是一家集面授培訓(xùn)，在線教育，公共管理服務(wù)于一體的綜合性教育培訓(xùn)企業(yè)。華圖教育專業(yè)從事包括公職人員，教師，事業(yè)單位人員，醫(yī)療衛(wèi)生人員在內(nèi)的各類人才的招錄培訓(xùn)等項(xiàng)目。2014年7月24日，華圖教育在新三板掛牌，成為首家登陸國內(nèi)資本市場的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，自然人易定宏持有華圖教育42.92%股權(quán)，為公司第一大股東。其他創(chuàng)始人持股32.93%。員工及其他持股19.6%。達(dá)晨創(chuàng)富持股4.55%。
頻繁觸A
實(shí)際上，自2012年開始，華圖教育便啟動了IPO上市之路。但因證監(jiān)會暫停IPO申報(bào)受理，華圖教育IPO就此擱置。這是第一次失敗。2014年7月，華圖教育不得已而登陸新三板。不過，自掛牌以來，華圖教育對新三板幾乎沒有興趣，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，華圖教育自2014年7月掛牌新三板以來，多次停牌，實(shí)際交易天數(shù)僅61天。
2015年4月，ST新都發(fā)布資產(chǎn)重組公告，稱擬收購華圖教育100%股權(quán)，交易預(yù)估值26.5億元。彼時(shí)，華圖教育董事長易定宏接受媒體采訪時(shí)說：出于對未來公司并購計(jì)劃的考慮，公司還是決定再上市。A股市場在融資，流通以及資源方面更有優(yōu)勢。
但兩個(gè)月之后，華圖教育宣布放棄借殼，原因在于財(cái)務(wù)審計(jì)無法通過。易定宏在接受媒體采訪時(shí)表示，年報(bào)被審計(jì)師出具非標(biāo)對企業(yè)是很大的風(fēng)險(xiǎn)，對公司來說是重大的不確定性。索性放棄，這是第二次失敗。當(dāng)時(shí)有媒體問，如果再遇到合適的殼，是否會繼續(xù)考慮借用上市，易定宏稱：基本不會做太多考慮，股東一致同意，想把企業(yè)做好，我們會在新三板好好做，做出新三板的標(biāo)桿。
不料，就在今年5月初，華圖教育借殼揚(yáng)子新材，再度失利。在IPO加速的當(dāng)下，華圖教育這次能否成功沖關(guān)令人期待。雖然從外部環(huán)境看，IPO發(fā)審提速，成功過會的新三板企業(yè)越來越多，股東人數(shù)超200人也不再是障礙。在這種情況下，相對于借殼，IPO對華圖教育來說也許是更好的選擇。
但在上海證券分析師陳健宓看來，隨著IPO加速以及注冊制的呼之欲出，目前殼已經(jīng)貶值，對于借殼方來說，已經(jīng)有了更多的選擇籌碼。另外，目前IPO上市與借殼上市的時(shí)間差已大幅縮短至6個(gè)月到一年。加上重組新規(guī)之下，監(jiān)管部門不僅嚴(yán)查收購資金來源，對借殼企業(yè)資質(zhì)的審核也在向IPO靠近。
就算華圖教育找到了好的殼，股東意見也達(dá)到統(tǒng)一，就目前的監(jiān)管情況來看，華圖也不一定能夠成功借殼上市，依然存在著較大的被否幾率。陳健宓表示，今年以來，兩市共有84家上市公司的重組事項(xiàng)未獲通過，而去年同期僅54家終止重組。在IPO加速以及并購重組趨嚴(yán)的背景下，新三板企業(yè)想要借殼 A 股上市的難度會越來越大。
估值大空翻
雖然新三板公司華圖教育多次沖A未果，但所幸并未對公司業(yè)績帶來過多影響，反而在多次觸A過后，華圖教育估值一路飆升，沖破百億大關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2014年，2015年，2016年華圖教育營業(yè)收入分別為11.55億元，13.5億元，19.2億元。凈利潤分別為1.05億元，2.12億元，3.56億元。而同期華圖教育發(fā)生過的幾起協(xié)議轉(zhuǎn)讓收盤均價(jià)分別為0.499元，50.68元，79.8元。估值增速遠(yuǎn)超業(yè)績增速。
從華圖教育有過的兩次定增來看，估值也上演了大空翻的好戲。資料顯示，華圖教育第一次定向增發(fā)方案獲董事會批準(zhǔn)時(shí)間為2015年10月27日，方案顯示，此次定向增發(fā)數(shù)量為738萬股，增發(fā)價(jià)格為24.39元，募資規(guī)模1.8億元，本次增發(fā)對應(yīng)的增發(fā)市盈率為19.6。時(shí)隔9個(gè)月之后，華圖教育拋出第二次定向增發(fā)方案，方案顯示，此次定向增發(fā)數(shù)量為972萬股，增發(fā)價(jià)格為24.39元，募資規(guī)模7億元。
有投行機(jī)構(gòu)人士表示，華圖教育定增價(jià)格能在短時(shí)間內(nèi)漲了3倍，或許就跟其頻繁的觸A有關(guān)，這也說明參與其中的一些資本存在浮躁現(xiàn)象。
引發(fā)血案
值得注意的是，華圖教育在多年觸A的過程中，雖然是提升了自己，但所過之處，借殼對象均深陷跌跌不休。6月1日，華圖教育曾想借殼的ST新都迎來進(jìn)入退市整理期后的第5個(gè)跌停。此前的5月17日，深交所發(fā)布ST新都股票終止上市的公告，ST新都成為2017年退市第一股。ST新都5月24日進(jìn)入退市整理期，股票簡稱也變成新都退，并在退市整理期屆滿后的45個(gè)交易日內(nèi)，進(jìn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。
據(jù)了解，在2015年華圖教育宣布與ST新都聯(lián)姻的消息之后，ST新都曾在停牌前股價(jià)連續(xù)15個(gè)漲停，引發(fā)不少資金蜂擁而至，多家機(jī)構(gòu)現(xiàn)身其中。但如今，新都退繼續(xù)創(chuàng)造著歷史，5月31日全天總成交僅1手，這也創(chuàng)下了近8年來股票單日成交量最少的紀(jì)錄。
同樣，揚(yáng)子新材也未能幸免，自5月10日復(fù)牌后遭遇3個(gè)跌停，截至6月1日，股價(jià)較復(fù)牌前下跌了4.42元，跌幅為39.23%。中泰證券分析師趙坤分析，IPO審核加速已經(jīng)形成市場共性預(yù)期，對市場資金供需的影響并不突出，主要影響集中在兩個(gè)方面：一是殼資源的稀缺性確實(shí)被弱化，二是新股，次新股的短期資金驅(qū)動被削弱。
一方面，隨著IPO加速的持續(xù)，殼資源價(jià)值會被逐漸削弱，前期短期上市融資訴求強(qiáng)于借殼高成本的企業(yè)也開始轉(zhuǎn)向IPO。另一方面，IPO加速前期市場存在的資金分流隱憂正在逐漸消除，對于借殼上市的資金驅(qū)動也在被弱化，市場開始以回歸業(yè)績?yōu)橹骶€，審視借殼上市的資產(chǎn)持續(xù)盈利性。趙坤明確表示，借殼游戲已變。