從ROE的拆解來看，新三板高效融資帶來非金融類公司杠桿率水平的下滑。在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持平穩(wěn)的背景下，新三板整體盈利能力的改善來自于成本端的改善和財務(wù)費(fèi)用率的下降
與企業(yè)對資金渴求相對應(yīng)的，則是投資回報率的下降。投資者需要警惕新三板企業(yè)在整體投資回報率下行期間，過度投資行為可能引發(fā)的現(xiàn)金流惡化風(fēng)險
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新興經(jīng)濟(jì)冰火兩重天，信息技術(shù)板塊成長能力突出。營收增速連續(xù)兩年維持在20%以上的行業(yè)僅有信息技術(shù)、文化傳媒、金融和餐飲旅游，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長疲弱，農(nóng)林牧漁、建材、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、紡織服裝、能源、鋼鐵七大行業(yè)近兩年的營收復(fù)合增速均低于10%。
考慮到最近三年掛牌企業(yè)的整體財務(wù)表現(xiàn)，我們認(rèn)為，“分化”將是新三板市場的常態(tài)。投資策略將對公司的成長性和經(jīng)營表現(xiàn)賦予更高的權(quán)重，因為這決定了公司在未來是否能夠享受估值和業(yè)績的“戴維斯雙擊”
⊙中信證券
截至2016年5月3日，新三板總計有6881家掛牌企業(yè)公布了2015年年報，累計實現(xiàn)營業(yè)總收入11317.66億元、歸屬母公司凈利潤876.04億元，剔除131家金融企業(yè)后，累計實現(xiàn)營業(yè)總收入為10813.95億元、歸屬母公司凈利潤710.63億元。從累計實現(xiàn)的利潤規(guī)模來看，新三板在2015年開始全面超越創(chuàng)業(yè)板。