財(cái)經(jīng)365訊，距離《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(下稱(chēng)《辦法》)正式生效已經(jīng)過(guò)去半個(gè)月的時(shí)間了。在這半個(gè)月的時(shí)間里，證券期貨業(yè)各市場(chǎng)參與主體均在積極適應(yīng)新規(guī)。
其中，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱(chēng)“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)在《辦法》出臺(tái)前夕也根據(jù)辦法精神修訂了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》(下稱(chēng)《管理細(xì)則》).
在運(yùn)行了半個(gè)月之后，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)《管理細(xì)則》的修訂實(shí)際上在一定程度上提高了市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻。
但是在這半個(gè)月的時(shí)間里，一些市場(chǎng)參與者研究規(guī)則的模糊地帶，試圖發(fā)現(xiàn)繞開(kāi)門(mén)檻的新路徑。
灰色路徑浮出水面
在此之前，新三板對(duì)自然人準(zhǔn)入的投資者門(mén)檻限定是投資者本人名下前一交易日日終證券類(lèi)資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上。對(duì)此，原有墊資開(kāi)戶(hù)中介公司提供一到兩日500萬(wàn)元的資產(chǎn)即可完成開(kāi)戶(hù)，成本在1萬(wàn)-3萬(wàn)元之間不等。
但《管理細(xì)則》修訂發(fā)布后，這種墊資開(kāi)戶(hù)的生意幾乎絕跡。
修訂后，針對(duì)自然人投資者的門(mén)檻有兩項(xiàng)核心的變化。
首先是將自然人投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算要求由“前一交易日日終”的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)修改為“最近10個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均”的區(qū)間指標(biāo)。
與此同時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)明確主辦券商為自然人投資者開(kāi)通權(quán)限之日起每12個(gè)月內(nèi)至少對(duì)其進(jìn)行一次持續(xù)評(píng)估，如其前5個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均資產(chǎn)低于申請(qǐng)開(kāi)通權(quán)限時(shí)準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模要求的60%時(shí)，履行特別的注意義務(wù)。
在新的框架下，原有一兩日的墊資已經(jīng)不能通過(guò)投資者適當(dāng)性認(rèn)定，而500萬(wàn)借款達(dá)到10個(gè)轉(zhuǎn)讓日勢(shì)必會(huì)大大提高墊資的成本。
因此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在投資者適當(dāng)性新規(guī)實(shí)施的近半個(gè)月時(shí)間，墊資開(kāi)戶(hù)的價(jià)格已經(jīng)飆升至5.5萬(wàn)-6萬(wàn)元的水平。
“盡管還是有非常少數(shù)的人會(huì)選擇這一方式開(kāi)戶(hù)，但價(jià)格如此幅度的飆升還是將絕大多數(shù)普通投資者拒之門(mén)外?！?/span>
值得注意的是，盡管原有墊資路徑的操作空間被鎖死，但《管理細(xì)則》的另外一項(xiàng)重要修訂讓一些市場(chǎng)參與主體看到了一條灰色操作路徑。
《管理細(xì)則》的修訂中，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示在維持“500萬(wàn)元”資產(chǎn)門(mén)檻不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)《辦法》第八條中專(zhuān)業(yè)自然人投資者的資產(chǎn)口徑，將自然人投資者準(zhǔn)入的資產(chǎn)指標(biāo)由“證券類(lèi)資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)修改為“金融資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)。
在此之前，證監(jiān)會(huì)非公部以及全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)定的證券類(lèi)資產(chǎn)是包括客戶(hù)交易結(jié)算資金、在滬深交易所和全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等，其中信用證券賬戶(hù)資產(chǎn)除外。
而《辦法》中規(guī)定金融資產(chǎn)是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。
資產(chǎn)認(rèn)定口徑在修改后范圍變大，前述市場(chǎng)參與者也利用這一變化“鉆空子”。
“通過(guò)偽造凈值或者持有規(guī)模超過(guò)500萬(wàn)資管計(jì)劃或者信托產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)合同來(lái)達(dá)到500萬(wàn)門(mén)檻的目的，目前已經(jīng)有投資者利用這一手段完成了開(kāi)戶(hù)?！币晃毁Y深市場(chǎng)參與者對(duì)記者表示。
利用這一手段的另外一個(gè)原因是不同金融機(jī)構(gòu)間難以相互確認(rèn)資產(chǎn)的真實(shí)性，也就說(shuō)券商營(yíng)業(yè)部很難查實(shí)信托產(chǎn)品或者基金產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)合同的真實(shí)性或者持有規(guī)模的最新情況。
開(kāi)戶(hù)資格認(rèn)定難題
上述做法，使得券商認(rèn)定新三板投資者開(kāi)戶(hù)資格變得困難。
部分券商營(yíng)業(yè)部人士向記者表達(dá)了困惑。萬(wàn)和證券一位人士對(duì)記者表示：“一位投資者拿著一份新三板產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)合同要開(kāi)新三板的交易賬戶(hù)，但是我們無(wú)法證明他這份合同的真實(shí)性，另外也無(wú)法知曉該投資者的這個(gè)基金產(chǎn)品目前持有的市值是否滿(mǎn)足500萬(wàn)的門(mén)檻。但從規(guī)定來(lái)講，這樣的資產(chǎn)是符合標(biāo)準(zhǔn)的?！?/span>
在新規(guī)執(zhí)行后，這樣的模糊地帶造成了券商的認(rèn)定難題。但記者了解到，部分券商為了控制風(fēng)險(xiǎn)，采取了一刀切的態(tài)度。
“我們現(xiàn)在有三項(xiàng)底線(xiàn)，即前10日持有份額是否達(dá)標(biāo)，摸清前10日凈值變動(dòng)情況以及最大限度證明產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)合同的真?zhèn)?。這三項(xiàng)其中一項(xiàng)有問(wèn)題，我們就不給通過(guò)?！苯K地區(qū)一家大型券商營(yíng)業(yè)部的人士7月14日對(duì)記者表示。
另有北京地區(qū)一家招商證券營(yíng)業(yè)部的人士告訴記者，如果在認(rèn)定過(guò)程中同投資者存在分歧，一律不予開(kāi)戶(hù)。
記者獲取到一份銀河證券對(duì)新三板的開(kāi)戶(hù)要求也采取了這樣的態(tài)度。銀河證券規(guī)定，金融資產(chǎn)僅指在其公司系統(tǒng)內(nèi)的金融類(lèi)凈資產(chǎn)，除此之外一律不予認(rèn)定。
在《管理細(xì)則》實(shí)施半個(gè)月后，市場(chǎng)反饋新三板開(kāi)戶(hù)難度越來(lái)越大，市場(chǎng)新增賬戶(hù)規(guī)模出現(xiàn)了明顯的下滑。
在這樣的情況下，市場(chǎng)又出現(xiàn)了新的套利方式，原有部分合格投資者或者手中開(kāi)有大量新三板賬戶(hù)的中介公司開(kāi)始做起出借賬戶(hù)的生意。具體而言，中介出借賬戶(hù)，以月為時(shí)間單位根據(jù)賬戶(hù)流水的規(guī)模計(jì)算出借費(fèi)用。
“《辦法》的核心精神是將投資者適當(dāng)性認(rèn)定的主動(dòng)權(quán)交到券商手里，因此券商在實(shí)際操作的過(guò)程中甚至?xí)岣摺掇k法》規(guī)定的門(mén)檻，這也造成了部分券商新三板開(kāi)戶(hù)難度加大的局面?！北本┑貐^(qū)一位資深新三板投資者對(duì)記者表示。（原標(biāo)題：投資者適當(dāng)性調(diào)整半月考：新三板墊資價(jià)格飆升 現(xiàn)新型過(guò)橋方式）
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