2017年可謂是新三板企業(yè)的“登A”大年。
今日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2017年第110次會(huì)議召開(kāi)，5家公司首發(fā)獲通過(guò)。其中，來(lái)自新三板的眾源新材成功上會(huì)，這也是新三板年內(nèi)第9家過(guò)會(huì)的企業(yè)。
眾源新材本次擬登陸上交所，公司自2016年4月26日獲證監(jiān)會(huì)受理正式申報(bào)排隊(duì)，截至今日首發(fā)過(guò)會(huì)共耗時(shí)近15個(gè)月。
三年業(yè)績(jī)?cè)?倍，四集郵黨獲利或超300%
眾源新材成立于2005年4月6日，主營(yíng)紫銅帶箔材系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊、電子、電力、電器等行業(yè)。
自2013年以來(lái)，眾源新材業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直十分亮眼，2013-2016年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.68億、21.93億、22.02億、21.54億，同比增長(zhǎng)17.40%、0.44%、-2.19%，凈利潤(rùn)分別為1809.73萬(wàn)、3716.72萬(wàn)、6143.93萬(wàn)、7448.50萬(wàn)，同比增長(zhǎng)105.37%、65.31%、21.23%。
對(duì)于業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，眾源新材在2015年年報(bào)中表示：
“公司通過(guò)自主研發(fā)的專利技術(shù)，對(duì)公司使用的國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造和工藝優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了高規(guī)格產(chǎn)品的研發(fā)和批量生產(chǎn)；通過(guò)掌握的多項(xiàng)核心技術(shù)對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造和升級(jí)，降低了固定成本；紫銅板帶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量5.6萬(wàn)噸，較大的規(guī)模使公司初步具備了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)?！?/span>
根據(jù)國(guó)家能源局網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011-2016年間，國(guó)內(nèi)電力消費(fèi)需求旺盛， 2016 年，全社會(huì)用電量已由2011年的46,928億千瓦時(shí)增至59,198億千瓦時(shí)，電力需求增速平穩(wěn)，增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)期仍將得以保持。國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資5,426億元，同比增長(zhǎng)16.9%。
隨著電力消費(fèi)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，電源、電網(wǎng)工程建設(shè)的持續(xù)投資，銅帶材產(chǎn)品的需求量大幅增加，從而催生了銅帶材產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。2015年，我國(guó)銅板帶材產(chǎn)量和消費(fèi)量已約占世界總產(chǎn)量和消費(fèi)量的2/5。
在穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)的情況下，遇到電力消費(fèi)增長(zhǎng)暖風(fēng)，眾源新材自然也就經(jīng)營(yíng)得風(fēng)生水起，為了享受融資便利，公司于2015年6月11日正式掛牌新三板。
同年7月17日，在掛牌新三板短短一個(gè)月之后，眾源新材董事會(huì)審議通過(guò)了2015年首次股票發(fā)行方案，公司擬向不確定的對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)500萬(wàn)股股票，股票發(fā)行價(jià)格為7元/股，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。
最終余貴全、孫茂林、黃曉菲、顧凌波等四位自然人共認(rèn)購(gòu)330萬(wàn)股股票，眾源新材定增后估值6.5億。若上市后按照次新股50倍PE估算，眾源新材上市后股價(jià)有望沖上30元/股，這四位集郵黨獲益將超過(guò)300%。
借款及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)突出
眾源新材表示，公司生產(chǎn)原材料主要為電解銅，2014年-2016年，電解銅成本占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為95.04%、94.77%和94.01%。由于電解銅單價(jià)較高，公司屬于資金密集型企業(yè)，故公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金除少量通過(guò)定向發(fā)行外，主要通過(guò)銀行借款取得。
資料顯示，2014-2016年末，眾源新材的銀行借款余額分別為2.54億元、1.61億元和1.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.89%、35.53%、27.93%，同期財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2,542.26萬(wàn)元、1686.48 萬(wàn)元和718.52 萬(wàn)元。公司表示，如果公司增加銀行借款或貸款利率上升，則公司存在融資成本上升、利潤(rùn)降低的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2014年-2016年，公司的應(yīng)收賬款分別為1.52億、1.54億、1.48億，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為40.98%、36.82%、30.87%，占總資產(chǎn)比例分別為26.94%、25.71%和 22.70%。
在證監(jiān)會(huì)此前的反饋意見(jiàn)中，也要求公司會(huì)計(jì)師及保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確核查意見(jiàn)：結(jié)合信用政策補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額的合理性；說(shuō)明各報(bào)告期末逾期賬款的金額、比例以及期后回款情況；說(shuō)明應(yīng)收賬款付款方是否與發(fā)行人客戶一致，發(fā)行人主要客戶是否與應(yīng)收賬款客戶一致；
但從公司披露的數(shù)據(jù)看，雖然應(yīng)收賬款比例較高，但是近年來(lái)有下降趨勢(shì)，占流動(dòng)資產(chǎn)比例自2014年以來(lái)降低了10個(gè)百分點(diǎn)，占總資產(chǎn)比例也降低了4.24個(gè)百分點(diǎn)。另一方面看，2014年-2016年，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款的比例分別為100%、99.42%、99.49%，資產(chǎn)質(zhì)量一直處于相對(duì)較高水平。
未存在“三類股東”問(wèn)題
對(duì)于在新三板一直備受關(guān)注的“三類股東”問(wèn)題，在證監(jiān)會(huì)對(duì)眾源新材的反饋意見(jiàn)也被問(wèn)到是否在新三板掛牌過(guò)程中存在契約型基金等三類股東的情況。
自掛牌新三板至今，眾源新材一直采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，僅4個(gè)交易日有過(guò)交易，據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，皆為公司股東通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。
此外，從眾源新材的招股說(shuō)明中可以看到，公司現(xiàn)有22名股東，包括1名機(jī)構(gòu)投資者科惠投資，全稱為上?？苹莨蓹?quán)投資中心(有限合伙)，并不屬于三類股東。
兩機(jī)構(gòu)IPO前草草離場(chǎng)，3年僅賺13%
眾源新材成功過(guò)會(huì)，而早期投資機(jī)構(gòu)皖北金牛創(chuàng)投和海富物資卻在公司擬IPO的1年前就選擇退出。
資料顯示，早在2011年7月12日，皖北金牛創(chuàng)投和海富物資曾以5.34元/股的價(jià)格入股眾源新材，其中皖北金牛受讓440萬(wàn)股股份，海富物資受讓300萬(wàn)股。
值得注意的是，在2014年6月13日，海富物資以6.0530元/股的價(jià)格將其所持有的公司股份全部轉(zhuǎn)讓給周麗；皖北金牛將其所持有的440萬(wàn)股同樣以6.0530/股的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給李明軍224.0677萬(wàn)股、吳丹57.2956萬(wàn)股、阮紀(jì)友158.6367萬(wàn)股。在投資眾源新材的3年里，皖北金牛和海富物資僅賺了13.35%。
根據(jù)眾源新材2013年-2014年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，可以看到公司整體業(yè)績(jī)處于穩(wěn)布上升階段，皖北金牛與海富物資作為公司大股東，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)該不難知悉，在整體業(yè)績(jī)上升的情況下，以這樣的收益退出實(shí)在有些差強(qiáng)人意。
對(duì)此，海富物資給出的原因?yàn)榛谧陨碣Y金需求，且判斷公司未來(lái)上市周期較長(zhǎng)；皖北金牛也表示判斷公司未來(lái)上市周期較長(zhǎng)。
在證監(jiān)會(huì)對(duì)眾源新材的反饋意見(jiàn)中也提及到：“請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查說(shuō)明發(fā)行人歷次出資、增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的資金來(lái)源、合法性；補(bǔ)充披露增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、價(jià)格、定價(jià)依據(jù)，說(shuō)明定價(jià)的公允性；說(shuō)明新增股東與發(fā)行人的實(shí)際控制人、董監(jiān)高、本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員之間是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排；是否存在代持或委托持股的情況。”
據(jù)資料顯示，在該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，4位受讓方僅有吳丹屬于新增股東，其余皆為公司原有股東。
擬募資3.64億擴(kuò)大產(chǎn)能
此次首次公開(kāi)發(fā)行，眾源新材擬發(fā)行不超過(guò)3110萬(wàn)股，募集資金總額為36,388 萬(wàn)元，全部用于投資“年產(chǎn)3 萬(wàn)噸精密壓延銅帶箔項(xiàng)目”。
眾源新材表示，2014年-2016年，公司的產(chǎn)能利用率為88.38%、94.57%和100.19%，目前公司生產(chǎn)能力已經(jīng)接近飽和，難以滿足下游客戶日益增長(zhǎng)的需求，產(chǎn)能瓶頸制約著公司的發(fā)展。
故公司本次上市擬募集資金3.64億元，用于投資“年產(chǎn)3萬(wàn)噸精密壓延銅帶箔項(xiàng)目”，募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施并達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將由現(xiàn)在的6萬(wàn)噸/年提升到9萬(wàn)噸/年。
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