“雖有納斯達克之名，卻無納斯達克之實?！边@是新三板很長一段時間的痛。
隨著摘牌潮的興起，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)持續(xù)下跌，負增長時代已悄然來臨。記者注意到，新三板掛牌企業(yè)規(guī)模自今年6月29日達到歷史最高峰的11316家后開始縮小，并持續(xù)下跌。截至7月19日，新三板市場掛牌企業(yè)數(shù)量已跌至11275家，這意味著在過去14個交易日里，新三板以平均每天減少3家的速度在“瘦身”。
雖然參照納斯達克市場每年8%的退市率，當前新三板公司的摘牌率并不算高，但是這對于已經(jīng)擴容近四年的新三板而言，顯得尤為珍貴。中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威7月18日在微博發(fā)布的長文《證券市場供給側(cè)改革的建議》中表示，新三板市場率先實現(xiàn)了“有進有退”，正在形成符合“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點并與國際接軌的退市摘牌制度，這是一件好事。
負增長時代來臨
從2013年12月從中關(guān)村科技園區(qū)正式擴容至全國開始，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量在過去幾年間完成了從三位數(shù)到五位數(shù)的飛躍，由當時的343家升級為現(xiàn)在的11275家，遠超納斯達克5000多家、A股3000多家掛牌企業(yè)數(shù)量。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月19日，新三板公司總股本達6656.49億股，其中無限售股本3087.43億股，總市值超過4.91萬億元。
然而，多年的加速擴容卻始終無法化解市場流動性堪憂的癥結(jié)，其“土壤功能”的長期匱乏也限制“苗圃功能”的實現(xiàn)。甚至有業(yè)內(nèi)人士擔憂，如果不做實質(zhì)性的改革，新三板極有可能成為一個名存實亡的交易所。
2016年10月21日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量只增不減的局面初步得以改善。在“全面、嚴格、持續(xù)”的金融資本監(jiān)管新常態(tài)下，其摘牌和掛牌行為一樣，正成為一種常態(tài)化的行為。
有數(shù)據(jù)顯示，在過去半年里，已有160家掛牌企業(yè)告別新三板，還有200家正在走摘牌流程。而2016年全年摘牌公司數(shù)量僅為56家，2015年只有13家。也就是說，僅今年上半年的摘牌數(shù)就達過去兩年摘牌公司總數(shù)的兩倍多。
清華大學(xué)博士后、東北證券研究總監(jiān)付立春在接受記者采訪時指出，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量“入不敷出”的背后是新增掛牌數(shù)量在降低，摘牌、退市數(shù)量在提升。一方面，由于新三板掛牌門檻提高和優(yōu)質(zhì)企業(yè)數(shù)量下降，對企業(yè)的吸引力降低；另一方面，有很多企業(yè)是在過去門檻相對較低的時候進來的，存在良莠不齊、不規(guī)范的現(xiàn)象，需要進一步治理。此外，還有部分企業(yè)可能是另有規(guī)劃，例如IPO或者是被并購，從而選擇自行退出。
南山投資創(chuàng)始人周運南對記者表示，新三板在成功成為全球掛牌數(shù)量最多的證券交易場所后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)把掛牌業(yè)務(wù)的關(guān)注點開始從數(shù)量轉(zhuǎn)移到了質(zhì)量上，逐步提高了企業(yè)掛牌的門檻。有三方面的綜合原因：一是股轉(zhuǎn)為了保證掛牌企業(yè)的質(zhì)量而放緩了掛牌腳步；二是前期正處于2016年年報正常披露和延遲披露期，不少企業(yè)選擇了主動摘牌；三是不少企業(yè)為了IPO或被并購或其他戰(zhàn)略原因選擇主動摘牌。上述三方面因素正好在近期產(chǎn)生共振，所以就造成了掛牌企業(yè)數(shù)負增長的表面現(xiàn)象。
有進有退將成常態(tài)
根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照規(guī)定時間披露2016年年度報告。這意味著，在接下來的一段時間里，上述108家企業(yè)將面臨排隊摘牌的窘境。
一半是海水，一半是火焰。在強監(jiān)管的背景下，越來越多的掛牌企業(yè)在新三板的日子實際上并不好過。據(jù)記者統(tǒng)計，僅今年6月份至今，股轉(zhuǎn)公司就已發(fā)出82份監(jiān)管公告。當中，無論是掛牌企業(yè)還是主辦券商，或是律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等都無一幸免，引發(fā)市場強烈關(guān)注。個別企業(yè)甚至被實施了“秋后算賬”，讓人大跌眼鏡。
周運南表示，一個良性發(fā)展的交易場所，應(yīng)當是企業(yè)有進有退，清理不再符合掛牌要求的企業(yè)，對新三板有三大積極意義：一是為了提高新三板掛牌企業(yè)的整體質(zhì)量，提升新三板整體信用背書；二是避免劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好地享受資本市場的有效服務(wù)；三是有效地保護投資者的合法權(quán)益，讓新三板市場共同分享資本紅利。
“存在市場化的優(yōu)勝劣汰，正是新三板這幾年高速擴容的前提和基礎(chǔ)。隨著監(jiān)管不斷加強，新三板市場將最終實現(xiàn)從以量取勝到質(zhì)的飛躍的核心轉(zhuǎn)變?！备读⒋赫J為，監(jiān)管層或有意通過調(diào)節(jié)掛牌節(jié)奏和完善退市機制來控制掛牌企業(yè)數(shù)量的增速。
在廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季看來，一方面，掛牌企業(yè)在數(shù)量上將呈現(xiàn)動態(tài)平衡特征，脫離野蠻生長的狀態(tài)；另一方面，掛牌企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，在質(zhì)量上不斷提升。并且未來隨著新三板終止掛牌制度的進一步完善與落實，新三板優(yōu)勝劣汰的市場化特征將會愈加顯現(xiàn)，新三板整體市場的企業(yè)質(zhì)量也將不斷提升。
幫助企業(yè)脫穎而出
目前，新三板市場中報業(yè)績大幕已經(jīng)拉開。截至2017年7月18日，新三板共有51家企業(yè)發(fā)布2017年上半年業(yè)績預(yù)告，包括20家創(chuàng)新層公司。記者發(fā)現(xiàn)，在51家披露2017年上半年業(yè)績預(yù)告的公司中，總體業(yè)績是預(yù)喜的，只有4家企業(yè)虧損，2家凈利潤同比去年下降。
雖然披露業(yè)績的掛牌企業(yè)大多數(shù)為新三板的“先頭部隊”，但通過與其對標的創(chuàng)業(yè)板相比較發(fā)現(xiàn)，并未遜色多少。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板657家企業(yè)披露了2017年中報業(yè)績預(yù)告(披露率為100%)。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告預(yù)喜率僅為71.8%。從某種意義上而言，新三板92.2%的業(yè)績預(yù)告預(yù)喜率要比創(chuàng)業(yè)板高出不少。
不僅如此，龐大市場下的自我凈化也使得越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。有數(shù)據(jù)表明，新三板市場交易最活躍5%的公司集中了市場上近七成的交易金額；做市股票前5%集中了全部做市股62%的成交金額。很顯然，優(yōu)質(zhì)的新三板掛牌企業(yè)有著更強的吸金能力。
“發(fā)揮金融對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持作用，拓展民間投資渠道，緩解中小微企業(yè)融資難?！毙氯逭谥鸩交貧w當初的定位。付立春指出，新三板做為整個資本市場體系當中快速發(fā)展的一個板塊，它的戰(zhàn)略地位對于改革資本市場的增量意義不容小覷，蘊含著很大的發(fā)展?jié)摿?，甚至有可能成為中國的納斯達克，給有希望增長的企業(yè)提供非常有利的支持。
“雖然當前的新三板正在經(jīng)歷自2015年4月8日做市指數(shù)歷史高點之后兩年多的持續(xù)單邊下行，而且正在無限逼近2014年12月31日做市指數(shù)基準點位1000點，市場流動性極度匱乏，但是我相信這些困難都是暫時的?！敝苓\南堅信，隨著未來制度的健全完善以及配套政策的落地，新三板一定會成為中國資本市場又一道亮麗的風景線。
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