![[廣證恒生]伺服系統(tǒng)，進口替代+新興產(chǎn)業(yè)帶動強勁需求.jpg](/uploads/image/20170725/1500958809168448.jpg "[廣證恒生]伺服系統(tǒng)，進口替代+新興產(chǎn)業(yè)帶動強勁需求.jpg")
【環(huán)境分析】外部環(huán)境支持智能制造，推動伺服發(fā)展
伺服系統(tǒng)是一種運動控制裝置，包括驅(qū)動器和電機，能夠精確地控制機械部件的位置、方位、狀態(tài)，是自動化設(shè)備的核心。外部環(huán)境支持智能制造，其基礎(chǔ)部件伺服系統(tǒng)也將受益。
政策：中長期政策及配套政策持續(xù)推動
《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》、《中國制造2025》、“十三五”發(fā)展規(guī)劃及大量配套政策提出突破伺服電機及驅(qū)動器技術(shù)，并對相關(guān)專精特企業(yè)予以支持。
技術(shù)：本土企業(yè)已能滿足70%-80%市場需求
本土伺服廠商技術(shù)水平已經(jīng)能夠滿足70-80%的應(yīng)用場景，在這些應(yīng)用場景中國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平已經(jīng)達到或接近日系企業(yè)水平。此外產(chǎn)品還擁有15%-30%的價格優(yōu)勢，毛利與國外企業(yè)相近甚至更高，說明本土伺服廠商基于技術(shù)已擁有一定的定價權(quán)。
【下游需求】傳統(tǒng)行業(yè)止跌企穩(wěn)，新興領(lǐng)域拉動需求
伺服系統(tǒng)的傳統(tǒng)下游主要是周期性的基礎(chǔ)生產(chǎn)行業(yè)，包括機床、包裝、紡織、塑料等，占比約70%。這些行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響較大，2016年宏觀經(jīng)濟下滑中止，其需求止跌企穩(wěn)。
新興領(lǐng)域(電子制造、新能源、醫(yī)療器械等)近年發(fā)展迅速，設(shè)備換代快，資本投入高，如電子制造2017年固定資產(chǎn)投資額同比增幅達29%，是制造業(yè)的5倍，因此新興領(lǐng)域?qū)λ欧到y(tǒng)的需拉動能力更強。尤其是國內(nèi)廠商正積極布局的領(lǐng)域，包括機器人（300024）、新能源汽車等，使用自產(chǎn)伺服系統(tǒng)，自給率較高。
【競爭格局】國內(nèi)空間70億元，本土化率約15%，替代空間大
2016年國內(nèi)伺服系統(tǒng)空間達70億元，擺脫經(jīng)濟不景氣帶來的下挫，同比增長14%。歐美日企業(yè)有先發(fā)優(yōu)勢，定位于中高端，約占72%。本土廠商約占市場的15%，中低端通用產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)，中高端正在實現(xiàn)進口替代，逐步提高市占率。
本土廠商技術(shù)能滿足的市場遠高于目前市占率，且擁有價格和服務(wù)優(yōu)勢，據(jù)此制定了競爭策略：與細分下游廠商合作開發(fā)定制化、一站式的解決方案，并推廣至整個細分領(lǐng)域進行替代。
【投資策略】關(guān)注有能力進口替代、涉足新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)
我們看好掌握自主核心技術(shù)、具備規(guī)模效應(yīng)、擁有戰(zhàn)略新興行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)。利潤=利潤率×市占率×市場容量：在進口替代過程中技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)將在競爭中保持高利潤率，在此前提下規(guī)模較大的企業(yè)能有能力開拓市場、提高市占率;新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展下，率先布局的企業(yè)受益最大。
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