“在全球市場中，中國是一個例外，股票停牌的案例太多。”
2017年7月31日，援引MSCI公司董事總經(jīng)理謝征儐的觀點報道指出，MSCI正在密切觀察222只即將在2018年納入新興市場指數(shù)的A股。
報道中，謝征儐稱，如果MSCI發(fā)現(xiàn)一家公司停牌超過50天，將會把它從指數(shù)中移除，而且在至少未來12個月內(nèi)，都不會把它重新納入指數(shù)之中。
據(jù)新聞消息，這項12個月的移除規(guī)定，并不是國際市場的通用規(guī)則，將僅針對中國的上市公司;其他市場停牌時間很長的股票，一旦恢復交易，可立刻重獲審核機會。
實際上，停牌問題，是A股連續(xù)四年闖關(guān)MSCI的最大障礙之一。北京時間2017年6月21日凌晨，A股終于獲得MSCI的準入證。然而，時隔不過一個月，MSCI又針對停牌過久的A股股票發(fā)出禁令。
A股3.11%股票停牌超過三個月
新三板在線統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2017年8月1日，A股3311只上市股票中，共有262只處于停牌狀態(tài)，其中103只股票的連續(xù)停牌天數(shù)(自然日)不少于90天，占A股全部上市股票的3.11%。
尤其是，到8月1日，*ST新億（600145）、*ST華澤（000693）、中環(huán)股份（002129）和*ST愛富（600636）等4只股票的停牌天數(shù)已經(jīng)超過440天。而這四家公司的股東戶數(shù)分別是3.27萬戶、6.11萬戶、10.33萬戶、4.6萬戶。目前，在這些股票處于長期停牌狀態(tài)下，數(shù)萬戶投資者算是被“套牢”了。
與A股相比，早就納入MSCI指數(shù)的港股目前共有2072只股票，停牌時間在90天以上的有57只，其中42只停牌時間超過一年，天然乳品(00462.HK)、群星紙業(yè)(03868.HK)等6只港股停牌時間甚至超過2000個自然日。
長期持續(xù)停牌，使投資者交易權(quán)嚴重受損。正如謝征儐近期所言，“在自由市場，投資者希望可以進，也可以出，即使是市場下跌了，他們也希望可以出來;但如果股票停牌的話，投資者就沒法出來。”
針對停牌問題，上周五(7月28日)，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，將不斷完善上市公司停復牌制度，強化證券交易所對上市公司停復牌的一線監(jiān)管，在保障停復牌功能順暢發(fā)揮的同時，引導上市公司審慎行使停牌權(quán)利，維護市場交易的連續(xù)性和流動性。
值得一提的是，就上市公司“隨意停、籠統(tǒng)說、停時長”的停牌頑疾，證監(jiān)會于2016年5月發(fā)布上市公司停復牌業(yè)務(wù)指引，并于當年9月修改《關(guān)于加強與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》等規(guī)范性文件，旨在解決停復牌中存在的問題。
新三板停牌秀：“不能復牌，否則王冠會掉”
在A股市場的停牌“示范”下，作為新興資本市場的新三板也“如法炮制”。
新三板在線統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2017年8月1日，包括A股退市股票在內(nèi)，三板市場共有11346只掛牌股票(新三板股票11285只)，其中701只處于“連續(xù)停牌”狀態(tài)，停牌時間不少于90天的股票有372只。
其中包含38只老三板股票。如金馬5、國瓷5、斯達5等自2014年就開始停牌，如今停牌時間已經(jīng)超過了1000個自然日。這些處于破產(chǎn)重整中的公司，停牌理由多是“刊登重要公告”、“重要事項未公告”或是“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”。
老三板的股東戶數(shù)眾多，佳紙1股東戶數(shù)最少，有4025戶，而
長油5的總戶數(shù)最多，達11.92萬戶。對于這些股票的投資者而言，最期盼的無非是公司經(jīng)過重整后重新上市，屆時其才有“解套”機會。
而在新三板股票中，停牌時間最長的要數(shù)九鼎集團，其自2015年6月8日宣布“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”停牌以來，截至今年8月1日的停牌時間達786個自然日。
至今，九鼎集團的重大資產(chǎn)重組——擬以現(xiàn)金106.88億港元收購富通亞洲控股100%股權(quán)的交易案——仍未獲監(jiān)管層審批通過。
現(xiàn)在，除了重大資產(chǎn)重組原因外，九鼎集團的停牌理由還有，“公司按照《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》對下屬私募業(yè)務(wù)板塊進行了自查，因股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還將進一步研究明確掛牌私募機構(gòu)自查整改報告的具體內(nèi)容與格式、自查整改條件的計算口徑等問題，掛牌私募機構(gòu)自查工作尚未結(jié)束?！?/span>
值得一提的是，該股票的股東總戶數(shù)達3206戶，在整個新三板市場中排名第七位。對于類似九鼎集團這樣的掛牌PE投資者來說，還面臨著未來未通過自查整改而被摘牌的風險?；蛟S，對于監(jiān)管層來說，這也是個難題。
不過，持續(xù)停牌或許給九鼎集團提供了“避風港”，躲過了新三板市場下行、PE行業(yè)市場監(jiān)管等幾重“風暴”。該機構(gòu)目前的總市值仍停留在2015年6月8日的高位1025億元，保持新三板市場唯一的千億市值股地位。
對此，有市場人士曾調(diào)侃道，“不能復牌，否則王冠會掉”。實際上，同樣是掛牌PE公司，處于交易中的中科招商、信中利等已經(jīng)經(jīng)歷了三板市場的幾輪漲跌。
但是，呆在“避風港”仍躲不了監(jiān)管。7月28日，九鼎集團因境外子公司發(fā)行美元債券事宜，收到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的問詢函。一周前(7月21日)，其還收到監(jiān)管層的年報問詢函。
“持續(xù)停牌”中默默期待：投資者刀尖上舞蹈
除了九鼎集團這樣的金融機構(gòu)外，鋼鋼網(wǎng)、海容冷鏈、參仙源等新三板股票的停牌時間也都在600個自然日以上。
整體而言，新三板在線分析發(fā)現(xiàn)，掛牌公司停牌第一大原因是“刊登重要公告”(截至8月1日停牌的公司中有149家因為這個原因)。其次，“IPO受理”則是超過80家掛牌公司停牌的理由，海容冷鏈、阿科力(已過會)等便是如此。
有意思的是，停牌632個自然日的海容冷鏈并不是因為IPO受理停牌時間最長的，百華悅邦、湘佳牧業(yè)已經(jīng)分別停牌了742、735個自然日。目前因為IPO受理停牌時間最短的安聯(lián)銳視，也有92個自然日。
此外，“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”，是新三板掛牌公司停牌的第三大原因，九鼎集團、鋼鋼網(wǎng)等都屬于此類。今年7月25日，鋼鋼網(wǎng)稱，終止第三次股票發(fā)行方案、終止認購首鋼股份（000959）定增股的重大資產(chǎn)重組，“但本次重大資產(chǎn)重組事項的終止，尚需股東大會審議，且鋼鋼網(wǎng)未于2017年6月30日前披露2016年年度報告，為了維護投資者利益，避免股價異常波動，鋼鋼網(wǎng)股票將繼續(xù)暫停轉(zhuǎn)讓，直至終止掛牌”。
值得一提的是，自2014年7月掛牌新三板以來，鋼鋼網(wǎng)的股東戶數(shù)從最初的5戶增加至目前的17戶。如今，在該公司重組失敗且面臨摘牌風險下，國信證券（002736）等外部投資者或許得和公司高管好好“談?wù)劇绷恕?/span>
同時，科菲特等19家掛牌公司因為“擬終止掛牌”停牌時間超過90個自然日。漢鎰資產(chǎn)等37家公司的停牌原因是“未如期刊登定期報告”，品尚匯等13家公司因為“重要事項未公告”而停牌。而力思特因為“交易異常波動”目前已經(jīng)停牌128個自然日。
要補充的是，這些持續(xù)停牌的新三板掛牌公司中，股東總戶數(shù)不少于50戶的多達135家。其中，以九鼎集團為代表的98家公司股東總戶數(shù)超過100戶。顯然，在投資者心目中，這些新三板股票稱得上優(yōu)質(zhì)投資標的。
類似江蘇中旗、拓斯達（300607）、三星新材（603578）、光莆電子、新天藥業(yè)（002873）、艾艾精工（603580）、佩蒂股份（300673）等新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板至A股上市、各類股東賺得“盆滿缽滿”的案例，激勵投資者在“持續(xù)停牌”中默默期待。
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