我們結(jié)構(gòu)當中要去杠桿，國民經(jīng)濟的負債率太高要去杠桿，企業(yè)的負債率太高要去杠桿，有些地方局部地方政府的債務(wù)比較高，要去杠桿。那么這個去杠桿里邊，同樣的債務(wù)規(guī)模下，如果企業(yè)資本金增加了，這個社會的股權(quán)增加了，那么負債率就會下降，債務(wù)問題杠桿問題就會緩解。所以去杠桿，企業(yè)也好、政府的債務(wù)平臺也好、平臺公司也好，要加資本，要補充資本，要增加企業(yè)資本的市場化補充的制度安排，不是靠我們一個一個去救活補資本，而是市場化資本補充機制，把這個機制搞起來，資本負債率就會下降，資本就會擴張。
比如美國企業(yè)的資產(chǎn)負債率在40%左右，中國企業(yè)資產(chǎn)負債率在70%左右，全社會的。所以美國企業(yè)的債務(wù)總量在GDP里邊只占60%不到，中國企業(yè)的債務(wù)占了GDP的150%，這個債務(wù)就很高。原因就是中國企業(yè)不管民營還是國有，負債率很高資本金很小，就算大家說的萬達、恒大，號稱有八千億總資產(chǎn)，但八千億總資產(chǎn)中恒大差不多有七千多億債務(wù)，如果把債務(wù)跟資產(chǎn)抵消，凈資本一千億都不到，如果房地產(chǎn)跌下，他就壞賬了，房地產(chǎn)土地不斷上升，那當然還可以活下去。萬達也如此，萬達也是一年三千億銷售值的公司，聽起來也是很龐大，債務(wù)也是很高的。講這些就是說明中國的企業(yè)不管大的小的，總的負債率都比較高。
要把負債率降下去擴大資本，最重要的市場化制度是資本市場制度、股票市場制度。不是我們政府看著這個企業(yè)資本金不夠了給他一些財政補助或者這幫點忙，那幫點忙，沒用，應(yīng)該是一個市場化的資本補充制度，就是上市公司，就是股票市場。股票市場當然不僅是一種市場，它有多層次的資本市場，比如說我們的A股，A股下面有創(chuàng)業(yè)板或者有OTC板，美國股票市場有三板、四板等等，但不管哪一種市場都是補充資本金的市場。
大家有時候埋怨，中國的股市好像就是補不了資本金。從90年代到新世紀的十年再到現(xiàn)在27年的股票市場，每次發(fā)行新股，發(fā)半年一年就被抽血了，股市就趴下來了，趴下來了股民怨聲載道，指數(shù)跌了百分之二十、三十或者四十，政府部門受于壓力也就停發(fā)、緩發(fā)，停半年一年兩年又開始發(fā)，發(fā)了半年一年惡性循環(huán)又來一遍，這樣這十幾年發(fā)新股發(fā)了十來次，也停發(fā)緩發(fā)了十次以上，最近這半年大家又看到停發(fā)緩發(fā)。有說上市公司籌資天經(jīng)地義，上市公司如果沒有籌資功能沒有IPO上市，資本市場還有什么意義呢。還有說維護股市穩(wěn)定，維護股民利益也是天經(jīng)地義。其實兩邊說的都不對，沒抓住要害。任何一個股市資本市場不能只吃不拉，只進不出，一定死亡，一定憋死。
中國股市的要害是十年二十年直到現(xiàn)在27年，還沒有建立起正常的垃圾股企業(yè)退市機制。比如美國的股市2008年的時候道瓊斯指數(shù)幾百個指數(shù)對應(yīng)的紐交所的全部股票，有近三千個，現(xiàn)在紐交所全部的上市公司企業(yè)數(shù)比2008年還少一點。說明什么，說明他每年退市也有三四百家甚至四五百家，這個退市退出去的是什么，一定是市盈率很高的企業(yè)。資本的利潤率1%，那市盈率就是100倍，如果0.1%市盈率就是1000倍，所以市盈率越高，企業(yè)越垃圾越?jīng)]效益。如果這個地方一共兩千個，每年進去三百個出來三百個，差的三百個出來，好的三百個進去，這一鍋菜總是越煮越好，所以美國股票市場的價格從2008年掉到6000多點，現(xiàn)在是22000點。美國人都富了，美國股市市值從2008年掉下來的時候是12萬億美元，現(xiàn)在是20多萬億美元，美國股市增長了10萬億。
我們20年來可能只退了一兩個，反正不超過十個，在這種情況下，幾百倍市盈率的多年虧損的在里邊趴著，長期待在股市里趴著，新的不斷進去，那么這一鍋湯越煮越?jīng)]有味道。所以要解決的就是退市，不解決退市制度，注冊制也是沒用，新股IPO改革上市都是搞不好的。
所以退市就這四種，把這四種堅定不移地制度化，用不著誰來審核，符合條件了到了該退的自己就劃過去了。不會有任何官員我把你退市了，我得罪你了，沒有這個事，這是個制度。只要這件事做好了，注冊制也能出來了，上市公司也可以上市了，所以這件事的關(guān)鍵在這里。就是說這個問題不解決，其他的一切問題都解決不了。我們總是繞道走，不解決這件事，結(jié)果總在上市公司該不該上市IPO動腦筋，動了腦筋以后大家就解決不了問題，解決不了問題大家動小腦筋。本來一個企業(yè)要上市，發(fā)10億，但是怕你發(fā)的太多資金被抽走，只允許你發(fā)2億，但是過了3年非流通股一大堆，法人股都可以流通，那時候也一樣是股市里邊會有影響。
我講這一段實際上是為了說明要解決資本市場的問題，解決企業(yè)資本金的市場化補充機制，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在金融范疇、在資本范疇的最重要的核心的命題，是我們國家不管是國有還是民營企業(yè)，市場化經(jīng)濟發(fā)展到今天這一步，改革開放發(fā)展很重要的一個途徑。要解決好這件事，不是簡單的討論注冊制合理不合理，IPO合理不合理，實際上不是解決吃飯的問題，而是要解決退市的問題。
除了這個以外，市場化的監(jiān)管問題，證券公司、律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等中介單位對股市、對上市公司的服務(wù)和監(jiān)督的問題，還有各種資本金、各種買股票入股市的資金的合規(guī)性問題，所有這些都是我們制度建設(shè)中要進一步加強的。如果把這些事都搞好了，那么注冊制條件成熟就可以出來了。注冊制出來，前面講的四種條件也都成熟了，企業(yè)市場化的資本補充機制就有了，這個機制有了以后，中國的國民經(jīng)濟證券化就會加快發(fā)展。這個加快發(fā)展最終表現(xiàn)為上市公司的市值跟GDP是1比1，這是國民經(jīng)濟證券化的一個標志指標。
我們國家GDP現(xiàn)在70萬億，上市公司的市值40多萬億，有時候拼命把300個企業(yè)上市，上市以后多了一塊市值，但是股市跌了兩百點，結(jié)果最后300個企業(yè)上市了，企業(yè)從3000多個變4000個，市值可能從40多萬億變成30多萬億，指數(shù)下跌了，所以這里面很重要的要把這件事解決好。如果我們的上市公司市值跟GDP一樣，這意味著什么呢，意味著上市公司的企業(yè)的資本金大體等于GDP，那么非上市公司的一塊還有資本金，這就說我們工商類的企業(yè)、非金融類的企業(yè)的資本金，總的資本資產(chǎn)不含債務(wù)的股權(quán)資產(chǎn)比GDP要多，可能是GDP的1.5倍，如果資本是GDP的1.5倍，債務(wù)也是GDP的一點幾倍，資產(chǎn)負債率就是50對50，杠桿就下來了。所以這一塊如果我們搞不上去，只在銀行債務(wù)上去杠桿，國民經(jīng)濟被萎縮了，那也是不行的，那會變成惡性循環(huán)的。這是我想講的一部分，有點理論化，實際上跟投融資息息相關(guān)。如果這一塊不好，想要解決投融資的問題也解決不了，這是一個宏觀投融資的邏輯。
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