不管是IPO狂歡，還是被上市公司并購(gòu)的潮涌，可以說(shuō)構(gòu)成了新三板2017這半年來(lái)的兩大基調(diào)。
面對(duì)做市指數(shù)單邊下挫，以及遲遲未見落地的制度紅利，越來(lái)越多的新三板企業(yè)在IPO與被并購(gòu)上做出了抉擇，余下的則還在默默堅(jiān)守陣地。
依然記得，劉主席年初提到的“新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能”，“能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板綻放”。
如今，時(shí)隔已半年之久，逾萬(wàn)家掛牌企業(yè)，站在新三板的三叉路口，它們究竟做了怎樣的選擇？
IPO提速致三板企業(yè)蜂擁
截至2017年7月31日，共有254家新三板企業(yè)處于上市輔導(dǎo)階段，每月新增IPO輔導(dǎo)企業(yè)30家左右。其中，6月份創(chuàng)下IPO高潮，為1月、2月和4月份的兩倍之多，達(dá)到60家。
值得注意的是，上年同期IPO輔導(dǎo)企業(yè)有162家，同比增長(zhǎng)56.79%。而主要原因即受到證監(jiān)會(huì)審核提速、IPO開閘放水的影響。
從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，254家擬IPO企業(yè)，總市值達(dá)到2578.97億元，平均市值為12.96億元，市盈率平均在33倍左右。
業(yè)績(jī)方面，去年凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)以上的有155家，占比超過(guò)6成；凈利潤(rùn)1億以上的有16家，其中湘財(cái)證券2016年大賺4.26億排名第一。
雖然新三板企業(yè)奔赴A股的熱情一片高漲，但今年以來(lái)已有不少企業(yè)在IPO路上頻頻受挫，甚至“中道夭折”。當(dāng)然，也有些企業(yè)自知上市無(wú)望，提前撤離了排隊(duì)。
今年邁奇化學(xué)、族興新材等5家企業(yè)陸續(xù)撤回IPO申請(qǐng)；上個(gè)月底(7月31日)，泰達(dá)新材IPO首發(fā)宣告失利，成為新三板第2家上會(huì)被否的企業(yè)；恐龍園、時(shí)代裝飾等IPO遭遇中止審查。
13家新三板企業(yè)IPO受挫
這些新三板企業(yè)IPO受挫的案例，足以證實(shí)A股闖關(guān)之路不易，加上監(jiān)管方面不松口的“嚴(yán)審核”的態(tài)度，想要成功上市還得真刀真槍拼實(shí)力才行。
新三板再掀被并購(gòu)熱潮
不過(guò)，相比于IPO的漫長(zhǎng)等待，以及中途未知的排隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)，被上市公司并購(gòu)也就成了不少新三板企業(yè)“曲線上市”的絕好路徑。
以首次公告日為基準(zhǔn)，截至2017年7月31日，今年有67起上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的案例，涉及金額超過(guò)276億元。
而較上年同期相比，被上市公司并購(gòu)的新三板企業(yè)為56家，同比增長(zhǎng)19.64%。
由此看來(lái)，在做市指數(shù)持續(xù)低迷的大環(huán)境下，反而為上市公司尋得了收購(gòu)低估值、潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機(jī)會(huì)。
經(jīng)統(tǒng)計(jì)，已完成的新三板并購(gòu)案為12家，而處在實(shí)施當(dāng)中就有多達(dá)52家，其中就包括了新三板公司深裝總借殼ST云維（600725），后者給出48億元受讓深裝總98.27%股份，可謂誠(chéng)意滿滿。
犀牛君注意到，為了順利達(dá)成并購(gòu)，以純現(xiàn)金支付已成為上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的主流方式。67起并購(gòu)案中，有42起采用現(xiàn)金支付，占比63%。
在并購(gòu)目的上，雙方也多以實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合、橫向整合以及企業(yè)多元戰(zhàn)略為主。
以近日的新三板跨界“聯(lián)姻”案為例，創(chuàng)業(yè)板公司科斯伍德（300192）將收購(gòu)龍門教育49.22%股權(quán)，交易價(jià)為7.49億元。龍門教育主要從事課外補(bǔ)習(xí)培訓(xùn)及教學(xué)軟件銷售，而科斯伍德主營(yíng)印刷膠印油墨生產(chǎn)銷售，并購(gòu)即是為了打出多元戰(zhàn)略的牌組，增加前景廣闊的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，以此提高上市公司的盈利能力。
到底該如何選擇？
既然IPO和被并購(gòu)都是新三板企業(yè)不錯(cuò)的出路，那么究竟該如何選擇？
南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南表示，個(gè)人認(rèn)為，新三板企業(yè)選擇何種路徑，主要取決于企業(yè)自身內(nèi)在因素和市場(chǎng)政策外部因素。
以IPO來(lái)說(shuō)，目前最大的好處就是速度快。當(dāng)然，也存在不容忽視的內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)內(nèi)要防范自身不可預(yù)見的因素，諸如業(yè)績(jī)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)管理等；對(duì)外要注意政策的不確定性，會(huì)否再次暫停也是未知數(shù)；以及停牌期間不可預(yù)見因素，比如中介機(jī)構(gòu)券商、律所、會(huì)所受罰也影響企業(yè)IPO進(jìn)度。
而被并購(gòu)帶來(lái)的最大好處，就是退出的快捷性。目前主板并購(gòu)大部分是以現(xiàn)金加股權(quán)，也有全部用現(xiàn)金收購(gòu)的案例，不管哪一種支付方式，企業(yè)股東們都能拿到不少現(xiàn)金，同時(shí)還可以置換到主板公司股票；二是業(yè)績(jī)的未來(lái)性，以置換來(lái)的現(xiàn)金，通過(guò)對(duì)賭未來(lái)3年業(yè)績(jī)，不少企業(yè)對(duì)賭業(yè)績(jī)都相對(duì)之前的業(yè)績(jī)有大幅度的跳躍。
不過(guò)，被主板公司并購(gòu)要面臨主板市盈率過(guò)高，以及當(dāng)涉及發(fā)行股票并購(gòu)時(shí)，存在證監(jiān)會(huì)審核被否的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，周運(yùn)南總結(jié)，個(gè)人認(rèn)為如果新三板企業(yè)老板對(duì)自己未來(lái)至少5年的業(yè)績(jī)的持續(xù)性和成長(zhǎng)性有信心，而且目前年凈利已經(jīng)在2000萬(wàn)元左右，同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合規(guī)性強(qiáng)，并且老板個(gè)人手上又有充裕的現(xiàn)金可以考慮去搏I(xiàn)PO；
如果企業(yè)老板想急于套現(xiàn)退出，而且成立時(shí)間較長(zhǎng)，重新再規(guī)范的成本較高，同時(shí)對(duì)自己3年以后的業(yè)績(jī)信心不足，可以考慮急流勇退，選擇被并購(gòu)。
當(dāng)然，如果堅(jiān)定看好新三板的發(fā)展未來(lái)，可以像劉主席所說(shuō)的留在新三板綻放。
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