2016年，A 股市場迎來一波銀行上市潮，但2017年截至到8月21日，只有張家港行（002839）一家銀行成功IPO。
按下葫蘆浮起瓢，2017年新三板市場開始成為中小銀行登陸資本市場的主要入口之一。
就在近期，江蘇如皋農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)布公告稱，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)已經(jīng)同意其在新三板掛牌，轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這已經(jīng)今年以來登陸新三板的第二家銀行股。
與此同時，記者了梳理全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新公布的新三板企業(yè)在審排隊(duì)名單后發(fā)現(xiàn)，還有江蘇沭陽東吳村鎮(zhèn)銀行、福建福清匯通農(nóng)村商業(yè)銀行、天津華明村鎮(zhèn)銀行等數(shù)家銀行在等待掛牌。
但掛牌新三板并非所有銀行的萬全策，眾多意圖登陸資本市場的銀行不得不謹(jǐn)慎解答上市地這道選擇題。
三種渠道
2016年對于銀行這一群體而言是其登陸資本市場的新元年。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，2016年以來登陸資本市場的銀行共有20家之多，但新三板并不是銀行登陸資本市場的唯一渠道。
根據(jù)統(tǒng)計，這20家銀行中，有9家在 A股市場完成 IPO，而登陸港股市場的有6家，還有5家選擇在新三板市場掛牌。
從數(shù)量分布而言，A股市場，港股市場以及新三板市場并沒有表現(xiàn)出巨大的差距。
但在很大程度上，這并不代表三個分市場對企業(yè)資本運(yùn)作的意義沒有差異化?！安煌y行在選擇上市地的時候，根據(jù)自身情況不一樣，各取所需。”中金公司一位投行部的人士8月21日對記者表示。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計了這20家企業(yè)登陸資本市場后的眾多指標(biāo)，包括募資規(guī)模，首發(fā)價格，首發(fā)市盈率，試圖找尋企業(yè)選擇背后的答案。
首先是募資規(guī)模，單純從首發(fā)募集資金的規(guī)模而言，港股市場成為了追求募資規(guī)模銀行當(dāng)仁不讓的首選。
不僅郵儲銀行(1658.HK)在港募集到了591億港元外，即便6家中總資產(chǎn)規(guī)模最小的九臺農(nóng)商行(6122.HK)也募集到了31億港元。
相比之下，與九臺農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)慕K銀行（600919），在 A 股市場僅募集到9.5億元人民幣。
前述中金公司人士則指出：“如果追求的是募資規(guī)模，香港毫無疑問會募集到更多的資金，但這背后則是要承擔(dān)更低的估值以及發(fā)行更多數(shù)量的新股。”
東北證券研究員胡文豪8月21日講到：“相同募資規(guī)模下，同樣一家公司可能在香港增發(fā)了10億股，而A股只需要發(fā)行3億股或5億股，單是從每股價格而言，A股市場賣的價格更高?！?/span>
記者同時也統(tǒng)計了這些銀行股發(fā)行價與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系，相比之下在兩地上市同樣面臨發(fā)行價破凈的情況下，香港市場的破凈率更高。
“同樣一家股票或公司在香港的的估值都要低于內(nèi)地的估值，同樣的一只股，放到香港去賣，只能賣到10塊錢，但是在內(nèi)地賣，可能會賣到15塊錢，所以說，發(fā)行相同數(shù)量新股的情況下，在A股市場會募集到更多的資金。”胡文豪分析稱。
相比港股以更低價格募集更多的資金，銀行在A股市場募資以及發(fā)行新股則都會受到一定限制。
“目前，A股IPO發(fā)行環(huán)境并不鼓勵天量的融資，而銀行尤其是一些資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行動輒就是百億以上的募資。因此2016年以來上市的眾多銀行中，大家在新股發(fā)行的比例上都有所控制?！比A東地區(qū)一家大型券商銀行業(yè)分析師8月21日對記者表示。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016年11月上市募資資金規(guī)模超過100億的上海銀行（601229），其首發(fā)新股的比例也僅有6億股。而今年兩家赴港上市募資資金均超過80億兩家銀行發(fā)行新股的量都超過了20億股。
與A股市場和港股市場不同的是，新三板市場因?yàn)椴淮嬖谑状喂_發(fā)行的制度，因此在已經(jīng)掛牌的5家銀行中，僅有齊魯銀行和鹿城銀行有過或者正在定增當(dāng)中。
這其中，齊魯銀行是新三板市場的受益者，掛牌新三板后便完成過一筆規(guī)模為15億的定增融資。
在7月28日，齊魯銀行再次發(fā)布了定增預(yù)案，擬以3.90元/股的價格向18名機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票12.82億股，募集資金50億元。
新三板包容性
綜上所述，新三板市場在募資規(guī)模層面而言并不具備優(yōu)勢。即便是總資產(chǎn)規(guī)模最大的齊魯銀行也是在掛牌后的第三年才發(fā)起總規(guī)模接近50億規(guī)模的融資。
如江蘇沭陽東吳村鎮(zhèn)銀行，江蘇如皋農(nóng)村商業(yè)銀行這些銀行為何又將新三板作為資本市場的入口。
“新三板市場良好的包容性以及準(zhǔn)入門檻相對較低是最大的吸引力?！比A南地區(qū)一家中小型券商新三板部門的負(fù)責(zé)人8月21日講道。
以如皋銀行為例，記者查閱了其公開轉(zhuǎn)讓說明書，該銀行在掛牌之時的股東共有1，431戶。
這其中持股5.00% 以上的股東僅有3戶，單一持股比例均不超過10%，其他持股1.00%以上的股東共有12戶，而該類股東單一持股比例均不超過4%，余下的1400多戶股東持股均低于1%。不難發(fā)現(xiàn)，如皋銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分分散。
“企業(yè)如果想要登陸 A 股，股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰是最基礎(chǔ)的要求，像如皋銀行這樣股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司在審核端要面臨重大的挑戰(zhàn)。”前述華南地區(qū)券商負(fù)責(zé)人認(rèn)為。
除了股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股權(quán)過于分散外，目前掛牌新三板或者等待掛牌新三板的銀行還有其他一項(xiàng)特點(diǎn)即總資產(chǎn)規(guī)模小。
除了齊魯銀行之外，目前在新三板市場掛牌的銀行總資產(chǎn)規(guī)模都在500億之下，而絕大多數(shù)更是在100億以下。
同比近兩年在香港或者 A 股市場上市的銀行來講，這些銀行的體量太小。根據(jù)記者統(tǒng)計，2016年以來在港股市場IPO的銀行中總資產(chǎn)沒有低于1000億的，而9家登陸A股市場的銀行中，僅有吳江銀行（603323）和張家港行的總資產(chǎn)規(guī)模低于1000億，分別為901億和813億。
“新三板市場可以為這些銀行提供溫和的成長環(huán)境，這意味著在更加寬松的監(jiān)管氛圍下，銀行可以更早利用登陸資本市場的機(jī)會提高資本充足率，加快發(fā)展?！鼻笆鲋薪鸸救耸恐赋觥?/span>
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