“有些時候可能你們只看到了君聯(lián)資本的半張臉都不到，可能只是四分之一張臉?！?/span>
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文｜《中國企業(yè)家》記者 李碧雯
編輯｜馬吉英攝影｜蔣國清
2015年的某天，君聯(lián)資本的官網(wǎng)悄然進行了更新，在團隊管理層那一欄多了4張微笑著的新面孔。與此同時，當年2月，一份君聯(lián)資本股份轉(zhuǎn)讓說明書（申報稿）出現(xiàn)在了全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的申報名單中。
幾乎沒有外人注意到一場“蓄謀已久”的變革正在北京融科資訊中心B座16層上演。
直到最近，當君聯(lián)資本對外宣布有關(guān)于管理層代次更替以及由此而來的中長期員工激勵計劃時，外界才真正了解那次神秘行動的全部內(nèi)容。
“對于一家成立十幾年的機構(gòu)來說，已經(jīng)存在新老交替的問題了，而我們正是在為此做準備?！本?lián)資本總裁陳浩說道。
從君聯(lián)資本會議室抬頭望去，不遠處是聯(lián)想控股的總部大樓，有時這也成為君聯(lián)資本合伙人拍照的背景。
成立于2001年的君聯(lián)資本（前身聯(lián)想投資），最早脫胎于聯(lián)想控股，由朱立南、陳浩、王能光一手創(chuàng)辦，2012年，聯(lián)想投資更名為君聯(lián)資本，以更加獨立的面貌示人。它與弘毅投資、聯(lián)想之星共同構(gòu)成了聯(lián)想控股的財務(wù)投資版塊。來自聯(lián)想控股2016年年報數(shù)據(jù)顯示，財務(wù)投資版塊去年為聯(lián)想控股貢獻了29.01億人民幣利潤，占比59.7%。戰(zhàn)略投資中以IT業(yè)務(wù)為主的聯(lián)想集團貢獻了13.35億人民幣利潤，主要受制于宏觀經(jīng)濟和全球移動手機出貨放緩影響。
雖然IT業(yè)務(wù)仍然為聯(lián)想控股貢獻了近九成收入，但聯(lián)想控股總裁朱立南在致辭中表示，將打造新的支柱型資產(chǎn)。
這不是一句輕飄飄的口號，新的“彈藥”已經(jīng)蓄勢待發(fā)。君聯(lián)資本在過去一年完成了包括七期美元綜合基金、第四期人民幣綜合基金、醫(yī)療人民幣一期基金、醫(yī)療美元一期基金以及文化體育人民幣一期基金共5期基金的募資，募集規(guī)模超過120億元，目前管理基金規(guī)模約350億元。
過去十幾年里投資的項目也陸續(xù)進入收獲期。截至2017年9月11日，君聯(lián)資本共有45家投資企業(yè)成功上市，13家企業(yè)在新三板掛牌。君聯(lián)資本退出項目的內(nèi)部平均收益率為35%~40%。僅今年就有富瀚微電子、碳元科技、貝瑞和康、藥明生物、聯(lián)合光電上市。
跟這一成績單形成反差的是，君聯(lián)資本在“風(fēng)口”上的投資表現(xiàn)并不突出。共享單車、共享充電寶等項目中并未出現(xiàn)君聯(lián)資本的身影。
“有些時候可能你們只看到了君聯(lián)資本的半張臉都不到，可能只是四分之一張臉?！本?lián)資本董事總經(jīng)理李家慶說。
君聯(lián)歷期基金情況
一道硬菜
葛新宇拿起手機刷新了下先導(dǎo)智能（300450）的行情，然后抬起頭說道，“今天是先導(dǎo)市值的歷史新高?！边@天是7月12日，當天先導(dǎo)智能市值為256億元，達到歷史新高。
2015年先導(dǎo)智能上市時，葛新宇和先導(dǎo)智能董事長王燕清很認真地做了規(guī)劃，希望通過公司業(yè)績的增長，讓公司在五年內(nèi)市值超過200億。沒想到這一目標提前三年實現(xiàn)了。
葛新宇是君聯(lián)資本執(zhí)行董事。在2011年1月加入君聯(lián)資本前，他曾任職于中興、華為，以及投中資本。
入職君聯(lián)資本的第一天，他就見識到了君聯(lián)資本的高強度。入職的當天下午，還沒等葛新宇反應(yīng)過來，就被君聯(lián)資本的合伙人、他的指導(dǎo)人周宏斌拉著一起出差看項目。
先導(dǎo)智能是他主導(dǎo)的第一個項目，也是他在常州、無錫一帶掃項目時，“百里挑一”選出來的。常州、無錫、蘇州地區(qū)有著傳統(tǒng)的裝備制造業(yè)基礎(chǔ)，當時正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的變革期，無錫尚德、小天鵝等一批企業(yè)走向沒落。先導(dǎo)智能地處無錫，原本是光伏設(shè)備生產(chǎn)商，2012年光伏泡沫破滅，公司不免受此影響。
不過當時王燕清并沒有融資的打算，葛新宇將此前在華為的管理經(jīng)驗搬了過來，“軟硬兼施”，為創(chuàng)始人描述愿景，希望先導(dǎo)成為智能裝備領(lǐng)域的“小華為”。
“中國有許多企業(yè)類型，如果你就是滿足于每年三四千萬利潤，管一二百號人，也不錯，也承擔(dān)了社會責(zé)任，也貢獻了很多產(chǎn)業(yè)價值。但是如果你更有雄心、事業(yè)心，想把這個平臺做得更大，想上市，你可以跟我合作?！蓖跹嗲遄罱K接受了來自君聯(lián)資本的投資。
在君聯(lián)資本的建議下，先導(dǎo)智能向鋰電池設(shè)備轉(zhuǎn)型，君聯(lián)將此前投資的做動力鋰電池的企業(yè)蘇州星恒介紹給了先導(dǎo)，成為了其在鋰電池領(lǐng)域的第一個客戶。“自從君聯(lián)資本投資后，我們加緊了在鋰電領(lǐng)域的研發(fā)和市場拓展。2011~2013年是我們在鋰電領(lǐng)域的積累階段，2014年開始我們提供的產(chǎn)品已經(jīng)可以和日韓設(shè)備同行競爭，產(chǎn)品也陸續(xù)進入了松下、SONY和ATL等行業(yè)知名企業(yè)?！蓖跹嗲灞硎?。
目前先導(dǎo)智能賬面回報過10億元人民幣，葛新宇也成為了君聯(lián)資本最年輕的合伙人之一。
之前君聯(lián)資本在汽車領(lǐng)域已經(jīng)有不少布局，神州租車、神州優(yōu)車、途虎養(yǎng)車、易車網(wǎng)、優(yōu)信二手車……涵蓋汽車電商、修車、租車、買賣二手車等領(lǐng)域。在新能源汽車領(lǐng)域，繼先導(dǎo)智能之后，璞泰來、寧德時代等項目也陸續(xù)浮出水面。
來自IT桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計，君聯(lián)資本在與車相關(guān)的領(lǐng)域投資了25家公司，從底層技術(shù)到終端應(yīng)用再到整車零部件，君聯(lián)資本像是布下了一個天羅地網(wǎng)。
在李家慶看來，圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資，也是君聯(lián)資本在智能制造領(lǐng)域投資的延續(xù)。
“其實我們每一只基金里邊，都會有20%、30%是在智能制造領(lǐng)域，早期更多是在芯片、半導(dǎo)體或新材料等消費電子領(lǐng)域，智能手機之后的另一個大產(chǎn)業(yè)就是電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，下一步會關(guān)注OLED等新型平板顯示?！崩罴覒c說，“這是我們公司內(nèi)部一個很持續(xù)的投資主題，是一道硬菜。”
不過李家慶承認自己“低估”了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展速度。
“很難想象，當新能源汽車還沒有真正在C端開始普及、產(chǎn)業(yè)還屬于嬰幼兒階段時，就已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)的集中和龍頭了?！崩罴覒c說。
他指的是君聯(lián)資本的另一個投資項目寧德時代（以下簡稱CATL），這家公司目前是全世界僅次于松下的第二大動力鋰電池生產(chǎn)商，也是無錫先導(dǎo)下游最大的客戶，主要從事動力鋰電池和儲能電池。這是支低調(diào)的團隊，很少對外發(fā)聲，他們的工廠遠離市區(qū)，從福建寧德火車站出來還有大概2小時的車程。創(chuàng)始人曾毓群之前創(chuàng)辦過一家公司ATL，是蘋果手機電池獨家供應(yīng)商，凈利潤平均一年能達到10億元以上。ATL被日本TDK集團收購后，曾毓群帶著原班人馬出來又創(chuàng)立了CATL。
君聯(lián)資本團隊2012年就與CATL有接觸，但是一直對這個產(chǎn)業(yè)能做多大有所猶豫。在此之前，君聯(lián)投資的蘇州星恒已經(jīng)做了十幾年，但是規(guī)模也不是很大。
為了驗證未來新能源汽車的市場空間，葛新宇專門去了華晨寶馬調(diào)研?！艾F(xiàn)在我還記得寶馬一名員工跟我說的原話，他們在歐洲做了測試，同一車型的電動車和燃油車，電動車開下來以后，用戶再也不想買燃油車了。這句話讓我的印象特別深?！?/span>
2015年CATL開始對外融資，君聯(lián)資本成為公司見的第一家投資機構(gòu)。當時CATL剛剛盈虧平衡，但估值已經(jīng)高達180億元。葛新宇本來希望君聯(lián)可以下個重注——投入10億，但當時君聯(lián)正處于新老基金交替，資金沒有及時到位，最終君聯(lián)資本投資CATL2億元。
一年后，由于寶馬、大眾、上汽等客戶需求急劇上升，CATL利潤迅速上漲到了8億元。B輪融資時，CATL的估值為800億元，最新一輪B+輪融資，估值已上漲至1200億元。迄今為止，CATL是君聯(lián)資本所投項目中估值最高的。
目前，CATL已經(jīng)啟動上市?！罢娴暮茈y想象，CATL還未上市，已經(jīng)在二級市場出現(xiàn)CATL概念股了?！崩罴覒c說。
李家慶出生于飛行員家庭，他認為飛行員的真正挑戰(zhàn)不是起飛，而是降落，對創(chuàng)業(yè)投資來說也是如此
守正出奇
在投后管理上，君聯(lián)資本堅持著“守正”的思想，將聯(lián)想集團經(jīng)典的“建班子、定戰(zhàn)略、帶隊伍”管理思想傳承了下來。
2011年，貝瑞和康獲得了君聯(lián)資本的投資，這是國內(nèi)基因檢測行業(yè)的第一筆投資。貝瑞和康CEO周代星記得，君聯(lián)資本在做完盡職調(diào)查后，把貝瑞和康的主要高管請到君聯(lián)，“跟面試女婿一樣”。提的問題各種各樣，包括如何對待下屬、如何激勵員工、如何平衡工作和家庭等。
后來周代星得知，當時君聯(lián)已經(jīng)做出了投資決定，“主要是看公司缺什么，他們可以提供幫助彌補上來。”
2011年國內(nèi)無創(chuàng)產(chǎn)前的產(chǎn)業(yè)化剛剛起步，“可以理解為上個世紀80年代的計算機時代”。面對這樣一個完全空白的市場，貝瑞和康在如何打開市場、如何進行宣傳等方面理不出頭緒。不過對君聯(lián)資本董事總經(jīng)理歐陽翔宇來說，那個年代并不陌生。
歐陽翔宇曾是聯(lián)想集團業(yè)務(wù)發(fā)展部總經(jīng)理，見證了聯(lián)想集團的PC市場份額從不到2%上升到全球近20%的全過程?！奥?lián)想在早期開展市場業(yè)務(wù)時，他起了很大作用?！敝艽钦f。
2012年，貝瑞和康將產(chǎn)品價格定在1000美金，就是6800元，可以查三條染色體。當時華大基因的定價在1000多元，可以查一條染色體。
君聯(lián)資本董事總經(jīng)理蔡大慶（也是瑞和康項目負責(zé)人）認為，“在兩家對壘的時候，要差異化競爭，如果是好的技術(shù)，市場也不會太在乎價格?！笔袌龊髞淼姆答佔C明，用戶對于這樣的定價策略是買賬的，同時高定價也讓貝瑞和康在用戶心目中樹立了高大上的品牌形象。
事實上，在此之前很長一段時間，君聯(lián)資本更擅長投資于技術(shù)創(chuàng)新的公司，而非模式創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新往往能有據(jù)可循，而模式創(chuàng)新的項目有時即使花工夫也未必能做好。
不過從2015年，也就是君聯(lián)資本第六期美元基金開始，君聯(lián)資本內(nèi)部似乎撕開了一條口子，冒出來了如SNH48、防彈少年團、Bilibili、閃萌、小年糕這類“二次元”“文藝”風(fēng)格的項目，這似乎與君聯(lián)資本過往“重”的項目相差很大。
君聯(lián)資本很多人是做實業(yè)出身，天生對于文娛類內(nèi)容沒有很高的敏感度，“但是，為什么后來就是這樣的？主要源于新一代合伙人的起來?！崩罴覒c解釋道。
靳文戟2015年被升為董事總經(jīng)理，負責(zé)TMT投資。他曾留學(xué)海外，被李家慶稱作“海歸文藝理工男”。他調(diào)研項目的方式之一就是讓自己成為產(chǎn)品用戶。雖然是70后，但他對于《王者榮耀》仍然很熱衷。靳文戟稱自己目前在《王者榮耀》的段位是25級，算是君聯(lián)內(nèi)部第二高的，排名第一的是君聯(lián)一位90后員工，已經(jīng)打到了鉆石。
非聯(lián)想系、90后員工的加入，為“老持穩(wěn)重”的君聯(lián)資本打開了第三視角。
在君聯(lián)資本的第六期美元基金中，一直嘗試著能打破過去的邊界，進入一些非基礎(chǔ)型的投資領(lǐng)域?！鞍凑誘op Down的研究方法，深入到一個垂直領(lǐng)域，再去看產(chǎn)業(yè)鏈，這是我們一直很擅長的，至今我們?nèi)匀槐３至诉@個傳統(tǒng)。但是在一些跳躍性比較強的項目，你很難預(yù)測它未來會怎么樣。有時候一個項目拿過來的時候，其他合伙人都很茫然，不了解這是一個什么東西?！苯年Ｍ軐で笸黄疲瑢で缶哂衅脚_型潛力的公司。
SNH48（絲芭傳媒）和B站的投資即可看作他們在此方面的嘗試。
2015年，SNH48已在國內(nèi)做了三年，當年6月，靳文戟將這個項目帶到了投資決策委員會上。當時君聯(lián)資本合伙人對于這種女團養(yǎng)成模式并不是很了解，畢竟這是個此前沒有在國內(nèi)出現(xiàn)過的模式，主要用戶群體又是90后。讓一群70后、60后的投資人去理解它的運作方式，并不容易。SNH48第一次上會沒有獲得通過。
靳文戟想了想，覺得有必要再開一次會，4小時后在同一個會議室，同一群人針對SNH48的項目又開了一次會。靳文戟將SNH48的來龍去脈、運作模式、商業(yè)模式、用戶人群重新詳盡地介紹了一遍，經(jīng)過討論，這個項目終于獲得通過。
在SNH48總決選之前，靳文戟在投資協(xié)議書上蓋上了章。之后大量投資機構(gòu)找到SNH48，公司估值也水漲船高。
對于理念夠新，創(chuàng)新性夠強的項目，君聯(lián)希望能夠為年輕人創(chuàng)造一些機會，“決策委員會有可能把這發(fā)子彈發(fā)給他”，讓投資經(jīng)理去體會到自主決策的那種感覺?！笆指泻苤匾??！崩罴覒c強調(diào)。
但是對于2016年在風(fēng)口之上的共享單車，君聯(lián)資本的這發(fā)“子彈”并沒有打出去。
“決策的時候，我們?nèi)ハ胂笪磥淼降讜苌鍪裁瓷虡I(yè)模式，與哪些行業(yè)會產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，政策風(fēng)險是什么。思考的問題比較多，后面發(fā)現(xiàn)共享單車的發(fā)展變成了一個以資金為主要壁壘的行業(yè)，跟早期想得不一樣了?！标惡票硎尽?/span>
有趣的是，雖然對于共享單車有所質(zhì)疑，但李家慶仍是共享單車用戶?！拔沂謾C中的共享單車平臺上的押金加起來恐怕有1000元不止了?！彼Ｍ屪约罕３謱π迈r事物的敏感。
誰的君聯(lián)
2015年，君聯(lián)資本成立了兩只專業(yè)基金：君聯(lián)資本文化體育專業(yè)基金和君聯(lián)資本醫(yī)療健康專業(yè)基金，分別由劉澤輝和歐陽翔宇擔(dān)任兩只專業(yè)基金主管合伙人。這兩只專業(yè)基金被視為君聯(lián)資本為年輕同事打造的一個新的事業(yè)發(fā)展舞臺。
此前君聯(lián)資本董事總經(jīng)理歐陽翔宇在接受媒體采訪時表示，醫(yī)療專項基金的設(shè)立能最大限度地授予團隊決策權(quán)，大幅度提高收益分配。具體的做法是，專項基金的大部分投資收益歸屬于基金管理團隊，小部分收益歸屬于君聯(lián)資本管理平臺和投后支持部門。
“有一些能干的、在某些方向上有特長的合伙人，可以在這個獨立的基金下承擔(dān)起更多的責(zé)任。當然我們也會涉及更到位的激勵?！标惡平忉尫Q。
在這一變革背后，君聯(lián)乃至整個投資行業(yè)正在經(jīng)歷的代次更替已經(jīng)成為無法回避的“成長之痛”。2015年，君聯(lián)也有合伙人離開并宣布自立門戶。
但這樣大幅度的結(jié)構(gòu)調(diào)整最終能否成功，其關(guān)鍵點是LP是否對此看好，并能夠繼續(xù)支持其之后的基金。
國內(nèi)不止一家投資機構(gòu)曾嘗試過綜合基金+子基金的方式，但是最終因為LP反對而無法實施，期盼管理子基金并提高分紅的年輕合伙人也在此之后陸續(xù)離職。
說服LP們花了君聯(lián)一年的時間，這個難度不亞于最初君聯(lián)資本為第二期美元基金募資。陳浩、朱立南、王能光三個創(chuàng)始合伙人又一次拿起行李去世界各地見LP。陳浩回憶起當時去美國見一家母基金的情景。此前它是君聯(lián)資本幾期美元基金的LP?！爱敃r他們對我們這樣的基金形式表示懷疑，因為從他們了解的全球的基金情況來看，沒有這方面的成功案例?！标惡普f。
LP擔(dān)心的問題有幾點，第一，如果分拆成幾個基金后，是否之后這幾個基金就會變成獨立的公司？第二，是否存在足夠的投資機會保障每只基金有足夠的投資標的？
陳浩解釋稱，第一，君聯(lián)從組織上是非常成熟完善的機構(gòu)，能夠順利地完成切換。第二，中國經(jīng)濟的高速成長能夠保證有足夠多的投資機會，保證基金的回報。
至少反復(fù)溝通了5次，君聯(lián)才爭取到這家美國的母基金的信任票。同時讓陳浩出乎意料的是，這家母基金的投資額比之前提升了50%。
與此同時，君聯(lián)資本開始在內(nèi)部醞釀有條件的全員持股計劃。實際上，全員分享的文化在聯(lián)想控股時就有。“雖然聯(lián)想控股和君聯(lián)從產(chǎn)業(yè)、從業(yè)務(wù)角度有所不同，但是精神和靈魂是一樣的。這機構(gòu)都不是某一個人或者少數(shù)股東所擁有的。”陳浩解釋稱。
2014年底，陳浩將君聯(lián)資本的員工持股計劃方案向聯(lián)想集團董事長柳傳志匯報，柳傳志看到后感到很高興，并表示支持。2015年，君聯(lián)資本成立股份制公司，開展第一批員工持股計劃。
來自君聯(lián)資本股權(quán)轉(zhuǎn)讓說明書顯示，此前君聯(lián)資本管理公司的股權(quán)主要由君祺嘉睿、朱立南、陳浩、王能光、聯(lián)想控股持有。為了推行全員持股計劃，君聯(lián)資本管理公司成立了中控平臺君誠合眾，君祺嘉睿、朱立南、陳浩和王能光分別將其對君聯(lián)有限的出資4550萬元、2000萬元、850萬元和600萬元轉(zhuǎn)讓給君誠合眾。同時成立兩個員工持股平臺匯智壹號和匯智貳號，符合條件的員工通過此平臺持有君誠合眾99.99%的股份，并間接持有君聯(lián)資本管理公司80%的股份。
第一批獲得持股權(quán)的包括君聯(lián)資本的23位合伙人。陳浩介紹，今年準備推行第二批持股計劃?！澳呐率且粋€基礎(chǔ)性工作崗位的員工，只要時間到了，都會有股份?！标惡普f。