財經(jīng)365訊（編輯 孫遠(yuǎn)之）估值暴漲的背后，自然是其業(yè)績的激增。在2015年凈利潤僅有894萬元的情況下，2017年其凈利潤預(yù)計能達(dá)到8000萬元。不僅如此，雙方還簽下了三年6億的高額對賭。
與集郵黨遭遇各種終止IPO企業(yè)回鍋肉式悶殺不同的是，A股公司并購新三板公司的市場里高溢價收購屢屢出現(xiàn)，上演各種造富神話。
今天要講的故事主角是新三板公司愛酷游（835089.OC）。昨日，公司發(fā)布公告稱，上市公司深圳惠程(002168.SZ)擬以18-20億元的估值受讓公司不少于51%的股份。而在2017年1月完成的定增中，愛酷游估值只有4億元，這意味著短短1年間，其估值已經(jīng)上漲4倍。
估值暴漲的背后，自然是其業(yè)績的激增。在2015年凈利潤僅有894萬元的情況下，2017年其凈利潤預(yù)計能達(dá)到8000萬元。不僅如此，雙方還簽下了三年6億的高額對賭。
不過，令人遺憾的是，這場并購并沒有普通投資者什么事，大部分投資者只能安安靜靜的做一個吃瓜群眾了。
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20億估值出售控股權(quán)，愛酷游估值1年漲5倍
昨日，愛酷游發(fā)布公告稱，上市公司深圳惠程(002168.SZ)擬以18-20億元的估值受讓公司不少于51%的股份。
而在2017年1月，愛酷游在完成對外部投資者3814萬元的定增后，估值僅有4.28億元。事實上，在過去一年，愛酷游的估值一直在增長。
深圳惠程2017年第三季報顯示，報告期內(nèi)，其子公司喀什中匯聯(lián)銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司以不超過4200萬元的價格，受讓了愛酷游4%的股權(quán)。按4200萬元的價格計算，愛酷游當(dāng)時的估值為10.5億元。
2017年11月21日，A股上市公司電魂網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告稱，旗下全資子公司電魂創(chuàng)投擬以1150萬元收購新三板公司愛酷游原股東持有的1%股份，按照此價格計算，愛酷游的估值為11.50億元。
不過，這場造富神話僅有實際控制人郭鵬，張強，董事魏佳和羅海龍以及監(jiān)事李雨驕五個人，其余股東雖然享受估值上的溢價，不過暫時無法退出。
當(dāng)然，高溢價收購背后往往都有高業(yè)績對賭。根據(jù)協(xié)議顯示，業(yè)績承諾期間暫定為2018年至2020年三個年度，參與此次交易的5名愛酷游的股東們承諾，公司對應(yīng)年度的凈利潤分別不低于1.5億元、2億元、2.5億元，總計6億元。最終承諾業(yè)績金額、補償方式等，待正式交易協(xié)議再約定。
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兩年凈利潤從900萬到8000萬，愛酷游的業(yè)績增長的秘籍究竟是什么？
之所以估值接連暴漲，當(dāng)然與愛酷游持續(xù)增長的業(yè)績有關(guān)。
愛酷游成立于2009年，2015年12月掛牌新三板，主營業(yè)務(wù)是為各種軟件，當(dāng)然主要是游戲商提供精準(zhǔn)流量獲客，主要通過旗下"樂市場"這個app商城來運營，網(wǎng)易和騰訊都是它的大客戶。
2016年第四季度以來，愛酷游和騰訊達(dá)成手游用戶充值分成合作，據(jù)媒體報道，截至目前愛酷游給王者榮耀貢獻(xiàn)了105萬戶新用戶，帶來1500萬元的用戶充值，還為騰訊旗下的光榮使命、穿越火線，網(wǎng)易旗下的荒野行動、陰陽師等游戲進行推廣。
2017年吃雞游戲火爆。11月份以來，愛酷游僅為"吃雞"類型手游，日導(dǎo)流有效新增用戶數(shù)就超過1萬人以上。
背靠金主爸爸，業(yè)績增長自然不成問題。因此愛酷游在2015年營收僅有1332萬元，894萬元凈利潤的情況下，2016年營收已經(jīng)增長到6030萬元，凈利潤3578萬元；2017年愛酷游表現(xiàn)更是出色，上半年就實現(xiàn)營收6134萬元，凈利潤達(dá)到3185萬元。在這種飆升的業(yè)績下，帶動股指的暴漲，似乎也在情理之中。
當(dāng)然，業(yè)績激增，除了受益于手游熱中愛酷游抓住了機會外，另一方面主要受益于愛酷游推廣形式的轉(zhuǎn)變。
原本愛酷游的大部分流量入口都來自網(wǎng)吧。據(jù)媒體報道，愛酷游大概與5萬家網(wǎng)吧合作。在網(wǎng)吧，通常用USB在充電或者連接無線的時候，就會強行彈出需要下載某些app或者關(guān)注某些公眾號的情況下才能使用，原本，這是愛酷游的主要流量入口。
不過，單純的依靠網(wǎng)吧顯然是不夠的，從2016年開始，愛酷游明顯的加強媒體的分發(fā)，媒介費用大增。
可以看到，愛酷游單個用戶的導(dǎo)流價格近幾年來一直在漲。在公開轉(zhuǎn)讓說明書中顯示，愛酷游銷售單個手游用戶的收入從幾元錢，到2017年年報中這一數(shù)字已經(jīng)提高到30元以上。不過，近年來愛酷游的毛利率一直在下降，從2015年的94.09%，下降到 61.07%%。而在報表中顯示，2015年幾乎沒有營業(yè)成本，對于增加的營業(yè)成本，公司在報表中表示主要就是媒介費用。
從2017年中報的數(shù)據(jù)來看，愛酷游2017年的媒介費用與2016年相比增加明顯，好在燒錢也能賺錢，業(yè)績也是更進一步。
早在2017年12月25日，愛酷游早早發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，當(dāng)時公司預(yù)計，2017年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)入在1.15億元至1.25億元之間，同比增長90.7%-107%；凈利潤8000萬元至8500萬元，同比增長126.8%-140.9%。
業(yè)績增長帶動估值增長，一切都在情理之中。當(dāng)然，需要說明的是本次僅為收購意向，最終能否成功，還需要等待。
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