核心結(jié)論：隨著滬港通，深港通開通，MSCI納入A股，A股及港股關(guān)聯(lián)日益加大。細分行業(yè)上市公司由于業(yè)務(wù)相關(guān)度高，景氣周期趨同。本期開始，我們將在中觀行業(yè)比較月報中同時融入A股及港股的中觀數(shù)據(jù)，進行行業(yè)間比較。上游端，資源品、煤炭、有色和原油等都受到“再通脹”回落影響，價格大幅下跌。但由于業(yè)績披露周期不同，相對而言我們看好港股的建筑藍籌和周期輕工(以造紙為主)。中游端，雖然鋼材、水泥等價格回落，但噸鋼毛利率維持高位，水泥玻璃和價格較穩(wěn)定，整體景氣較好。下游端，房價得到有效遏制，上半年銷售不弱，港股地產(chǎn)板塊已有較大漲幅，我們看好A股地產(chǎn)藍籌，白酒景氣依舊維持高位，同時新能源車產(chǎn)業(yè)鏈景氣開始復蘇。
上游資源：動力煤淡季來臨需求走弱，價格持續(xù)回落，焦煤價格大幅跳水。煤炭行業(yè)去產(chǎn)能步伐加快，國內(nèi)煤炭供給受沖擊。鋼廠庫存消化，火電控成本，電廠庫存回升，港口庫存大幅回落。5月OPEC原油產(chǎn)量不降反升，減產(chǎn)協(xié)議落實不及預(yù)期，布倫特和WTI原油暴跌。5月天然氣產(chǎn)量同比上升，6月液化天然氣價格繼續(xù)小幅回落。工業(yè)金屬期貨價格中，鉛大幅回升，銅、鋅小幅回升，鋁、錫、鎳下跌。黃金價格小幅回升，白銀價格持續(xù)回落，美元指數(shù)小幅回落。
中游制造：中游景氣度整體保持平穩(wěn)。鋼材價格短期震蕩，噸毛利情況改善明顯，庫存快速消化，螺紋鋼噸毛利創(chuàng)近期新高。水泥玻璃總體平穩(wěn)。集中采購期及新開工高峰之后，工程機械及重卡銷量環(huán)比皆出現(xiàn)下降。發(fā)電量穩(wěn)定增長，火電占比提高?；ぴ戏矫妫蠖嗵幱诶^續(xù)下跌或者回調(diào)企穩(wěn)階段。貨物周轉(zhuǎn)量同比大幅增長13.7%，鐵路增長最快。BDI、BPI、BCI繼續(xù)大幅回調(diào)。沿海港口貨物吞吐量及集裝箱運價受益于進出口轉(zhuǎn)暖增速明顯。
下游需求：房價得到有效抑制，而新開工和銷售端情況并不弱。5月主要城市住宅價格指數(shù)增速進一步放緩，拍地政策和房貸政策效果明顯。5月房地產(chǎn)開發(fā)投資額和新開工面積環(huán)比同比繼續(xù)上升。商品房銷售面積環(huán)比上升，同時待售面積持續(xù)下降。5月乘用車銷量同比下降2.3%、商用車銷量同比大漲15.5%。新能源汽車受益于補貼政策銷售火爆，純電動汽車產(chǎn)銷量同比增長達50%以上。乘用車細分品類中，僅SUV銷量同比增長14%，其他品種銷量疲軟。5月消費品零售總額同比增長10.7%。家電中空調(diào)內(nèi)銷同比大增68%。
消費品價格：一線白酒產(chǎn)能受限，供需缺口明顯，提價空間巨大。二線白酒價格表現(xiàn)分化明顯。豬肉環(huán)比大跌5.6%，仔豬生豬均價明顯下降。豆粕、小麥、天然橡膠分別環(huán)比暴跌6.2%、7.1%、9.0%。玉米持續(xù)上漲。
風險提示：若央行貨幣政策趨緊；基建落實不及預(yù)期，經(jīng)濟整體轉(zhuǎn)冷，GDP增長失速；債務(wù)風險提升，持續(xù)調(diào)整，會對我們投資建議產(chǎn)生影響。
投資建議：結(jié)合中觀數(shù)據(jù)，從景氣角度我們看好下游A股滯漲的地產(chǎn)藍籌；大消費仍是較為確定的投資方向，商貿(mào)零售、消費電子、醫(yī)藥等大消費板塊受益明顯，同時新能源車(新能源汽車推廣補貼政策重振市場信心，國內(nèi)汽車廠商在SUV競爭中成功迎合國內(nèi)消費需求)景氣復蘇。而上游周期鏈上，我們相對看好港股的建筑藍籌，和周期輕工(以造紙為主).
細說中觀，剖析行業(yè)景氣
行業(yè)中觀數(shù)據(jù)是連接行業(yè)和總量研究的橋梁，是策略研究基本框架的重要組成部分。影響公司財務(wù)基本面的眾多因素可簡要概括為“量價本利”，“銷量”和“價格”更多受整體行業(yè)景氣影響，而“成本”和“利潤”更多在行業(yè)研究員判斷，包括資本運作和資本開支等對企業(yè)最終盈利的影響。我們希望通過行業(yè)中觀數(shù)據(jù)跟蹤(主要集中在行業(yè)層面的“量”和“價”)，找出景氣高的行業(yè)或邊際改善行業(yè)，為策略大勢研判和專題推薦等提供依據(jù) .
隨著滬港通，深港通開通，MSCI納入A股，A股及港股關(guān)聯(lián)日益加大。并且，細分行業(yè)上市公司由于業(yè)務(wù)相關(guān)度高，景氣周期趨同。本期開始，我們將在中觀行業(yè)比較月報中同時融入A股及港股的中觀數(shù)據(jù)，進行行業(yè)比較。
上游資源
具體來看：
煤炭：價格方面，動力煤淡季需求減弱，動力煤價格明顯回落。焦煤市場價格大幅回落。供給方面，5月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量小幅上升，動力煤優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能逐步釋放。庫存方面，鋼廠需求淡季來臨，庫存環(huán)比繼續(xù)下降，電廠庫存回升，港口庫存環(huán)比大幅下降.
動力煤價格明顯回落，焦煤價格經(jīng)歷5月短暫平穩(wěn)后，6月焦煤價格大幅下降，下游需求減弱趨勢明顯。截至6月23日，動力煤消費需求回升，電力廠商單日耗煤量環(huán)比上升6.9%。同時，4月份以來產(chǎn)量增加，供求形勢朝寬松方向發(fā)展，價格下跌。價格方面，截至6月21日，環(huán)渤海動力煤綜合平均價格指數(shù)574元/噸，環(huán)比下跌3.2%(上期值-1%)。截至6月23日公布的大同5500大卡動力煤坑口價390元/噸，環(huán)比下降7.1%(上期值-12.5%)；大同南郊5500大卡動力煤車板價420元/噸，環(huán)比回落6.7%(上期值11.8%)；秦皇島港5500大卡動力煤平倉價565.2元/噸，環(huán)比下降0.6%(上期值13.8%).焦煤市場價格回落明顯。截止6月16日呂梁柳林和太原古交焦煤坑口價均為700元/噸，價格環(huán)比下降14.6%(上期值-3.5%)。截至6月23日，山西產(chǎn)主焦煤市場價為1260元/噸，已連續(xù)兩月回落。
供給方面，5月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量小幅回升。4月進口數(shù)量同比大漲。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月份，規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量環(huán)比下降1.1%(上期值-1.7%)，同比上升12.9%(上期值9.9%).
進口方面，4月進口煤炭量同比增幅大幅上揚，達到34%(前值0.8%).隨著中央去產(chǎn)能政策的逐步推進，2016年以來，國內(nèi)煤炭價格持續(xù)上漲，6月12日，國家安全監(jiān)管總局印發(fā)《煤礦安全生產(chǎn)“十三五”規(guī)劃》，去產(chǎn)能步伐加快，國內(nèi)產(chǎn)能受限而進口煤依靠物美價廉的優(yōu)勢，沖擊國內(nèi)煤炭市場。此外，夏季用煤高峰即將到來，用戶也相應(yīng)增加了進口煤的訂貨數(shù)量，補充庫存。預(yù)計本月進口煤數(shù)量仍會保持在中高位水平，對國內(nèi)煤炭市場沖擊和影響不容忽視。
庫存方面，鋼廠需求淡季來臨，鋼廠庫存環(huán)比繼續(xù)下降，電廠庫存回升，港口庫存環(huán)比下降。
鋼廠庫存環(huán)比下降，且少于去年同期，短期有補庫存需求。截至6月9日，國內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤總庫存為522.26萬噸，同比下降7%，環(huán)比下降2.1%。受國內(nèi)鋼廠產(chǎn)能釋放，淘汰劣質(zhì)產(chǎn)能影響，下游鋼廠焦煤庫存短期降至低位，短期下游需求不足，鋼材積壓，影響補庫存的需求。
電廠煤炭庫存環(huán)比小幅增加，日均耗煤量回升。截至6月23日，6大發(fā)電集團庫存合計1270.73萬噸，環(huán)比上升5.6%(上期值13.6%)，庫存可用天數(shù)為62.97天，環(huán)比上升6.9%，同比下降4.3%。
港口煤炭庫存環(huán)比下降。截至6月23日，秦皇島港煤炭庫存為540萬噸，環(huán)比下降7.9%，同比上漲56.6%，秦皇島港煤炭調(diào)度錨地船舶數(shù)為78艘，環(huán)比回升90.2%，同比上升457.1%。表明動力煤下游需求仍較好。
油氣：布油和WTI原油價格暴跌。5月OPEC原油產(chǎn)量小幅回升，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行不及預(yù)期。5月中國原油進口量環(huán)比和同比均有所上升。5月數(shù)據(jù)較去年同期進口量上升15.4%，持續(xù)“以進頂產(chǎn)”。5月天然氣產(chǎn)量較去年同期上升10.8%，6月液化天然氣價格繼續(xù)小幅回落。
布倫特和WTI原油價格暴跌。截至6月23日，布倫特原油現(xiàn)價為44.7美元/桶，環(huán)比下降16.4%，WTI原油現(xiàn)價為42.74美元/桶，環(huán)比下降15.1%。布倫特原油期貨結(jié)算價為45.54美元/桶，環(huán)比下跌15.6%，WTI原油期貨結(jié)算價為43.01美元/桶，環(huán)比下跌16.3%。OPEC一攬子原油價格為42.58美元/桶，環(huán)比下跌17.1%，同比下降8.4%(前值17.1%)。油價創(chuàng)6個月以來新低，特朗普上臺以來的漲幅已被基本抹平。
油價暴跌的主要原因有三點。第一，市場對OPEC減產(chǎn)影響存疑。6月2日，美國能源資料協(xié)會(EIA)公布了美國原油數(shù)據(jù)，在OPEC減產(chǎn)的大環(huán)境下，美國原油庫存卻反增330萬桶，市場懷疑OPEC對全球原油市場供給水平的影響力；第二，目前美國頁巖油產(chǎn)量也位于2015年8月以來最高水平，而且美國石油鉆井數(shù)量過去11個月連續(xù)增加；第三，OPEC三位官員表示不會加大減產(chǎn)力度，同時豁免減產(chǎn)協(xié)議的利比亞、尼日利亞或進一步增產(chǎn)。
5月OPEC原油產(chǎn)量小幅上漲，減產(chǎn)協(xié)議落實不及預(yù)期.5月OPEC原油產(chǎn)量為3213.9萬桶/日，較4月增長1.1%。截至6月16日，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油產(chǎn)量為935萬桶/日，環(huán)比增加0.32%，同比大增7.76%(前值6.7%)。庫存方面，截至6月16日，EIA美國商業(yè)原油庫存量為5.09億桶，較上周公布日下降0.48%，環(huán)比下降1.4%，同比上漲2.65%，超出市場預(yù)期。市場應(yīng)該意識到OPEC不再是市場最重要參與者；而非OPEC產(chǎn)油國和美國頁巖油應(yīng)該會對油價造成更大的影響.
5月中國原油進口量環(huán)比同比均大幅反彈。根據(jù)統(tǒng)計局能源數(shù)據(jù)，5月原油進口數(shù)量為3720萬噸，較4月回升8.2%(上期值-11.7%)，同比大幅回升15.4%(上期值-0.1%)。原油進口金額為141.33億美元，較4月回升8.2%(上期值-14.9%)，同比增長50.3%(上期值50.1%)。主要原因是上游開采成本棘輪效應(yīng)，國外客觀較低油價水平，極具競爭力，表現(xiàn)出“以進頂產(chǎn)”，以滿足同比上升的原油加工量。
5月天然氣產(chǎn)量較去年同期上升10.8%，6月液化天然氣價格繼續(xù)小幅回落。2017年5月天然氣產(chǎn)量為120億立方米，同比大增10.8%。截至6月10日，液化天然氣市場價為3135.6元/噸，環(huán)比下降2.8%，同比大增12.9%。
有色：工業(yè)金屬期貨價格中，鉛大幅回升，銅、鋅小幅回升，鋁、錫、鎳下跌。銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳庫存全線下跌。貴金屬方面，黃金白銀價格震蕩回落。美元指數(shù)沖高回落，環(huán)比下跌。
截至6月23日，CRB金屬現(xiàn)貨指數(shù)為830.82，環(huán)比下降0.8%(上期值1.7%)。截至6月23日，LME3個月銅、鋅、鉛分別環(huán)比上漲1.3%、1.4%、6.4%，LME3個月鋁、錫、鎳環(huán)比下降4.3%、5.2%、2.6%。工業(yè)金屬期貨銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳庫存全線下跌，銅、錫庫存大跌，鉛和鎳庫存小幅回落。截至6月23日，LME銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳庫存分別環(huán)比下跌-21.6%、-4.0%、-11.0%、-6.6%、-11.8% 、-0.7%。
智利銅礦供給擔憂及中國需求強勁導致銅庫存環(huán)比繼續(xù)回落，價格持續(xù)上漲，另一方面，美聯(lián)儲加息偏鴿派的市場預(yù)期對銅價也有一定影響。云錫獲批錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，市場預(yù)期國際供給增加，國內(nèi)供給緊張局面緩解.6月5日，云錫集團對外宣布，云南錫業(yè)股份有限公司于4月20日獲得商務(wù)部允許開展錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務(wù)。該消息一經(jīng)公布，便引發(fā)了國內(nèi)外大量的套利業(yè)務(wù)，LME錫價由此大幅下挫。
黃金白銀價格震蕩，黃金小幅回升，但較6月初已大幅回落，白銀價格環(huán)比下跌。截止至6月23日，COMEX黃金價格為1256.40美元/盎司，環(huán)比上漲0.1%；COMEX白銀價格為16.71美元/盎司，環(huán)比下降2.5%。北京時間6月15日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布加息25基點，聯(lián)邦基金利率從0.75%~1%調(diào)升到1%~1.25%。在耶倫發(fā)表講話后，黃金急挫，跌破1270關(guān)口后繼續(xù)下探，2點36分，報1266.5美元。隨著利率上升，美元走強，以美元計價的黃金、白銀等貴金屬會變得更加昂貴，對于投資者的吸引力下降，從而導致價格下跌。
美元指數(shù)在97附近震蕩，小幅回落。截至6月23日，美元指數(shù)為97.3036，環(huán)比下跌0.1%。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，5月份的失業(yè)率降到了4.3%，達到近16年以來最低點。
中游制造
具體來看：
鋼鐵：各類鋼材價格小幅回落，價格短期震蕩。6月全國高爐開工率環(huán)比回升，同比下降。鐵礦石價格延續(xù)跌勢，環(huán)比下跌8.8%，抹去去年11月以來的漲幅。熱軋卷、螺紋鋼、線材庫存環(huán)比快速下降，庫存消化明顯。鋼材噸毛利普遍大幅改善，螺紋鋼噸毛利創(chuàng)近期新高。
各類鋼材價格小幅回落，價格短期震蕩。截至6月22日，Myspic綜合鋼價指數(shù)環(huán)比下跌1.1%(上期值9.4%)。冷軋板卷(1.0mm，上海)價格3830元/噸，環(huán)比微跌0.3%(上期值9.1%)。螺紋鋼(HRB400 20mm，上海)價格3520元/噸，環(huán)比大跌7.6%(上期值16.9%)。熱軋板卷(3.0mm，上海)價格3520元/噸，環(huán)比上漲2.3%(上期值9.9%)。線材(6.5高線，上海)價格3430元/噸，環(huán)比下跌6.5%(上期值13.3%)。供給端鋼企生產(chǎn)積極，開工率很高，而清除中頻爐地條鋼并抑制新增產(chǎn)能使得供給得到一定控制，需求端進入高溫雨季加之地產(chǎn)調(diào)控，需求不旺，另外庫存快速消化一定程度對鋼價起支撐作用，鋼材價格有望繼續(xù)震蕩態(tài)勢。
6月全國高爐開工率環(huán)比回升，同比下降。截止至6月16日，全國鋼廠高爐開工率為77.35%，環(huán)比上升2.6個百分點，同比下降2.9個百分點，其中唐山鋼廠高爐開工率為78.05%，環(huán)比上升0.6個百分點，同比下降6.7個百分點。環(huán)保影響逐漸減弱，高爐開工率逐步回升。
鐵礦石價格延續(xù)跌勢，環(huán)比下跌8.8%，抹去去年11月以來的漲幅。截止至6月21日，中國鐵礦石價格指數(shù)環(huán)比下跌8.8%(上期值-10.7%)，延續(xù)前期跌勢。鐵礦石港口庫存再破新高1.44億噸，而主要鋼廠鐵礦石庫存充足，補庫意愿不強，國內(nèi)取締地條鋼加速去產(chǎn)能政策使得廢鋼替代效應(yīng)加強導致對鐵礦石需求進一步下降，從而使得鐵礦石價格大跌。
熱軋卷、螺紋鋼、線材庫存環(huán)比快速下降，庫存消化明顯。截至6月16日，主要鋼材庫存合計980.11萬噸，環(huán)比下降7.6%，同比上漲9.3%，其中熱軋卷、螺紋鋼、線材庫存環(huán)比分別下跌6.7%，10.1%和12.6%，同比分別39.8%、-3.2%和8.5%，冷軋庫存環(huán)比上升2.9%，同比下降6.3%。鋼材庫存持續(xù)快速下降，落后產(chǎn)能擠出市場，形成對鋼價的支撐。
鋼材噸毛利普遍大幅改善，螺紋鋼噸毛利創(chuàng)近期新高。截至6月16日，熱軋板、冷軋板、螺紋鋼、中厚板噸毛利分別為523.17元/噸、141.12元/噸、870.69元/噸和255.22元/噸，分別環(huán)比上升107.3%、253.3%、23.6%和86.9%。鋼廠盈利持續(xù)增強，去產(chǎn)能效果明顯。
建材：水泥價格小幅下跌，除東北地區(qū)價格持平，其他各地區(qū)價格均略有下跌。玻璃價格小幅回落，浮法玻璃開工率企穩(wěn)，平板玻璃產(chǎn)量漲勢明顯。
水泥價格小幅下跌，除東北地區(qū)價格持平，其他各地區(qū)價格均略有下跌。截至6月22日，全國水泥價格指數(shù)環(huán)比下跌1.6%(上期值1.3%)，其中東北地區(qū)持平，華東、長江、華北、西北、中南、西南地區(qū)分別下跌2.4%、2.8%、1.3%、 0.4%、1.4%、1.1%。5月水泥產(chǎn)量為2.28億噸，同比增長0.5%(上期值2.4%)。隨著步入淡季，水泥價格趨于穩(wěn)定，去產(chǎn)能、嚴禁新增產(chǎn)能、環(huán)保督查等使得水泥供給得到有效控制。
玻璃價格小幅回落，浮法玻璃開工率企穩(wěn)，平板玻璃產(chǎn)量上升。截至6月22日，中國玻璃價格指數(shù)1089.15，環(huán)比下降0.2%(上期值0.8%)，全國主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨平均價格73.71元/重量箱，環(huán)比小幅上漲0.2%(上期值0.7%)，浮法玻璃生產(chǎn)線開工數(shù)234條，與上期持平，浮法玻璃開工率65.18%，環(huán)比持平，同比上升1.83個百分點。5月全國平板玻璃產(chǎn)量為7306萬重量箱，環(huán)比上升6.9%，同比上漲10.8%。
工程機械：工程機械及重卡銷量自3月高點以來大多環(huán)比下降，同比仍保持大幅上升。工程機械設(shè)備更新周期使得工程機械行業(yè)整體保持高景氣，而集中采購期以及新開工項目的數(shù)目將影響工程機械類的具體銷量，3月采購和新開工高峰之后，未來工程機械銷量預(yù)計將有所回落。
工程機械及重卡銷量自3月高點以來大多環(huán)比下降，同比仍保持大幅上升.5月份主要工程機械中，挖掘機、推土機、履帶起重機、裝載機、壓路機銷量分別為11271、529、108、7862和1868臺，環(huán)比-21.7%、-22.8%、-8.5%、-6.8%、-14.2%，同比增長105.6%、90.3%、0%、75.9%和63.1%。5月重卡銷量9.3萬輛，環(huán)比下跌9.7%(上期值-10.1%)，自3月份以來銷量連續(xù)下降，同比上升43.5%(上期值49.3%)，同比增速持續(xù)放緩。工程機械設(shè)備更新周期使得工程機械行業(yè)整體保持高景氣，而集中采購期以及新開工項目的數(shù)目將影響工程機械類的具體銷量，3月采購和新開工高峰之后，預(yù)計未來工程機械銷量將有所回落。
電力：5月發(fā)電量較去年同期大幅上升，其中火力發(fā)電量增速明顯，水電發(fā)電量受氣候因素同比下降，風電和核電持續(xù)高速增長。6月發(fā)電集團日均耗煤量高位回落。4月用電量同比增速2.5%，增速疲軟，第一產(chǎn)業(yè)用電量有所回升，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速略有放緩。
5月發(fā)電量較去年同期大幅上升，其中火力發(fā)電量增速明顯，水電發(fā)電量受氣候因素同比下降，風電和核電持續(xù)高速增長。6月發(fā)電集團日均耗煤量高位回落。5月全國發(fā)電量為4947億千瓦時，同比增長6.7%。其中，火電發(fā)電量3553億千瓦時，同比增長7.7%，水電發(fā)電量886億千瓦時，同比增速-4.9%?；痣娛芤嬗谛侍嵘约懊簝r下降，而水電由于今年雨水較少而發(fā)電量下滑。另外，風電、核電發(fā)電量分別為292億千瓦時和205億千瓦時，同比增速分別為12.8%和24.6%。截至6月23日，六大發(fā)電集團合計日均耗煤量60.02萬噸，環(huán)比下降3.4%，同比下降8.8%。
4月用電量同比增速2.5%，增速疲軟，第一產(chǎn)業(yè)用電量有所回升，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速略有放緩。4月全社會用電量為4968億千瓦時，同比增長2.5%(上期值-5.7%)，同比增速明顯放緩。第一產(chǎn)業(yè)用電量101.1億千瓦時，同比上升4.6%(上期-1.0%)；第二產(chǎn)業(yè)用電量3660.4億千瓦時，同比增長3.8%(上期5.1%)；第三產(chǎn)業(yè)用電620.3億，同比增長10.8%(上期12.6%).
化工原料：石油化工方面，乙烯價格暴跌8.3%，聚乙烯價格也大幅下跌3.5%，5月乙烯產(chǎn)量同比小幅下跌1.5%。精細化工方面，短期內(nèi)出現(xiàn)明顯波動，純MDI、TDI繼續(xù)大幅下跌，聚合MDI短期企穩(wěn)上漲，環(huán)氧丙烷環(huán)比上漲4.8%。無機化工方面，輕質(zhì)重質(zhì)純堿、燒堿止跌回升，液氯價格暴跌33%，PVC環(huán)比微跌1.3%?；瘜W纖維方面，滌綸長絲POY、滌綸短纖價格企穩(wěn)，PTA微跌。
石油化工方面，乙烯價格暴跌8.3%，聚乙烯價格也大幅下跌3.5%，5月乙烯產(chǎn)量同比小幅下跌1.5%。截至6月22日，乙烯現(xiàn)貨價環(huán)比暴跌8.3%，線型低密度聚乙烯(LLDPE)現(xiàn)貨價環(huán)比下跌3.5%。5月乙烯產(chǎn)量148.1萬噸，同比下降1.5%。
精細化工方面，短期內(nèi)出現(xiàn)明顯波動，純MDI、TDI繼續(xù)大幅下跌，聚合MDI短期企穩(wěn)上漲，環(huán)氧丙烷環(huán)比上漲4.8%。截至6月22日，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中純MDI環(huán)比大幅下跌6.1%、聚合MDI環(huán)比上漲9.4%，TDI環(huán)比下跌7.4%，環(huán)氧丙烷環(huán)比上漲4.8%。主要原因是進口低價貨源沖擊市場，國內(nèi)新增產(chǎn)能導致貨源充足，上下游需求持續(xù)轉(zhuǎn)淡，導致價格短期暴跌。
無機化工方面，輕質(zhì)重質(zhì)純堿、燒堿止跌回升，液氯價格暴跌33%，PVC環(huán)比微跌1.3%。截至6月22日，純堿產(chǎn)業(yè)鏈中輕質(zhì)純堿、重質(zhì)純堿止跌回升，分別環(huán)比上漲8.4%、6.6%。氯堿產(chǎn)業(yè)鏈中燒堿環(huán)比小幅下跌0.7%，液氯價格暴跌33%，電石法PVC價格環(huán)比下跌1.3%。
化學纖維方面，滌綸長絲POY、滌綸短纖價格企穩(wěn)，PTA微跌。截至6月22日，滌綸長絲POY市場價環(huán)比上漲1.3%，滌綸短纖出廠價持平。截止6月18日，PTA環(huán)比下跌0.4%。
交通運輸：4月貨物周轉(zhuǎn)量同比大幅增長13.7%，其中鐵路貨物周轉(zhuǎn)量增長15.5%，客運量方面，民航客運量同比增長10.1%，延續(xù)高增速。水運方面，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)、巴拿馬型運費指數(shù)(BPI)、好望角型運費指數(shù)(BCI)環(huán)比大幅回調(diào)。5月中國沿海主要港口貨物吞吐量維持高位，同比增長8.2%，6月中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI微漲，繼續(xù)維持高位，上海出口集裝箱運價指數(shù)SCFI環(huán)比下跌3.1%。
4月貨物周轉(zhuǎn)量同比大幅增長13.7%，其中鐵路貨物周轉(zhuǎn)量增長15.5%，客運量方面，民航客運量同比增長10.1%，延續(xù)高增速。4月全國貨物周轉(zhuǎn)量1.61萬億噸公里，同比上升13.7%。其中公路貨物周轉(zhuǎn)量同比上升9.3%，鐵路貨物周轉(zhuǎn)量同比增長15.5%，水路貨物周轉(zhuǎn)量同比上升8.7%，民航貨郵周轉(zhuǎn)量同比增長6.2%?？瓦\量方面，公路、鐵路、水運、民航客運量分別同比-4.0%、10.7%、5.8%、10.1%。
水運方面，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)、巴拿馬型運費指數(shù)(BPI)、好望角型運費指數(shù)(BCI)環(huán)比大幅回調(diào)。截至6月22日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比下跌8.5%，同比上漲46.2%；巴拿馬型運費指數(shù)(BPI)環(huán)比下跌30.6%，同比上漲99.5%；好望角型運費指數(shù)(BCI)環(huán)比下跌40%，同比上漲13.1%。鐵礦石等金屬以及原油類大宗商品價格暴跌帶來需求減少，同時運力過剩使得運費指數(shù)短期大幅回調(diào)。
5月中國沿海主要港口貨物吞吐量維持高位，同比增長8.2%，6月中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI微漲，繼續(xù)維持高位，上海出口集裝箱運價指數(shù)SCFI環(huán)比下跌3.1%。5月中國沿海主要港口貨物吞吐量7.44億噸，環(huán)比漲2.8%，同比增長8.2%(前值6.7%)。中國進出口同時保持高增速，5月出口同比增速8.7%，進口同比增速14.8%，繼續(xù)帶動吞吐量和集裝箱運價的提升。截至6月22日，中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI環(huán)比微漲0.6%，同比上漲29.2%，上海出口集裝箱運價指數(shù)SCFI環(huán)比跌3.1%，同比上漲58.6%。
下游需求
具體來看：
房地產(chǎn)：5月主要城市新建住宅及二手房價格指數(shù)延續(xù)漲勢，但環(huán)比增速開始放緩。5月房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長7.4%，房屋新開工面積5月同比增長5.2%。5月全國商品房銷售面積環(huán)比上升4.3%，待售面積環(huán)比小幅下降2.15%，5月大中城市商品房成交面積環(huán)比下降3.8%。
5月主要城市新建住宅及二手房價格指數(shù)延續(xù)漲勢，但環(huán)比增速開始放緩。70個大中城市新建住宅價格指數(shù)5月同比增長9.5%，環(huán)比增長0.7%，其中一線、二線、三線城市4月分別環(huán)比上漲0.1%、0.6%和0.9%。70個大中城市二手房價格指數(shù)環(huán)比增長0.6%，其中一線、二線、三線城市分別環(huán)比上漲0.0%、0.6%和0.6%。16年房地產(chǎn)開始調(diào)控后房價得到抑制，隨后又開始緩慢上漲，隨著新一輪拍地政策房貸利率上浮等因素影響，房價增速又拐頭向下。
理的政策對運力的限制下，商用車增速超預(yù)期。
5月新能源汽車產(chǎn)銷量同比大幅增長，其中純電動汽車份額提升，產(chǎn)銷量同比增長達50%以上。新能源汽車推廣補貼政策重振市場信心，5月新能源汽車產(chǎn)銷量同比雙雙呈高增長，產(chǎn)量5.2萬輛，同比增長36.8%，銷量4.5萬輛，同比增長28.6%。其中純電動新能源汽車產(chǎn)量銷量分別為4.4萬輛和3.9萬輛，同比增速分別為51.7%和50.0%，5月房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長7.4%，房屋新開工面積5月同比增長5.2%.5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額9863.4億元，環(huán)比上升16.9%，同比增長7.4%。5月房屋新開工面積為1.69億平方米，環(huán)比增長1.5%，同比增長5.2%。
5月全國商品房銷售面積環(huán)比上升4.3%，待售面積環(huán)比小幅下降2.15%，5月大中城市商品房成交面積環(huán)比下降3.8%.5月商品房銷售面積1.32億平方米，環(huán)比上升4.3%。30大中城市商品房成交面積來看，5月共成交1,479.2萬平方米，環(huán)比下降3.8%，一、二、三線城市成交面積分別為258.0、824.1、397.1萬平方米，環(huán)比增速分別為-1.2%、-0.8%、-11.0%。三線城市成交面積受政策調(diào)控影響比較大。5月商品房待售面積6.6億平米，環(huán)比下降2.15%。
汽車：5月乘用車銷量同比下降2.3%，商用車銷量大幅上漲15.5%。5月新能源汽車產(chǎn)銷量同比大幅增長，其中純電動汽車份額提升，產(chǎn)銷量同比增長達50%以上。乘用車細分領(lǐng)域中，5月SUV銷量同比延續(xù)高增長，轎車、MPV和交叉型銷量同比繼續(xù)下降，5月全國經(jīng)銷商庫存深度環(huán)比大降，6月全國汽車經(jīng)銷商信心指數(shù)下降。具有領(lǐng)先指標意義的乘用車半鋼胎和商用車全鋼胎開工率雙雙有所回升。
5月乘用車銷量同比下降2.3%，商用車銷量大幅上漲15.5%.5月全國汽車銷量共209.6萬輛，同比增長僅0.2%，其中乘用車銷量175.1萬輛，同比下降2.3%，商用車銷量34.5萬輛，同比上漲15.5%。2017年乘用車購置稅上調(diào)2.5%，以及汽車保有量基數(shù)較大，占總銷量85%的乘用車回調(diào)使得汽車銷量增速明顯回落，而基建投資復蘇和超載治正在擴大份額。
乘用車細分領(lǐng)域中，5月SUV銷量同比延續(xù)高增長，轎車、MPV和交叉型銷量同比繼續(xù)下降，5月全國經(jīng)銷商庫存深度環(huán)比大降，6月全國汽車經(jīng)銷商信心指數(shù)下降。5月乘用車銷量175.1萬輛，其中轎車83.9萬輛，同比下降9.0%，MPV銷量15萬輛，同比下降16.7%，SUV銷量71.5萬輛，同比上升14%，交叉型銷量4.8萬輛，同比下降25.4%。1.6t以下型車輛購置稅由5%上升至7.5%的政策，使得小排量汽車購車成本上升，加之中國家庭對SUV的特殊消費需求，使SUV成為銷量增速最快的品種。5月全國汽車經(jīng)銷商庫存深度為1.56，環(huán)比下降16%。6月全國經(jīng)銷商信心指數(shù)為140，環(huán)比下降3.5%，同比下降2.1%。
具有領(lǐng)先指標意義的乘用車半鋼胎和商用車全鋼胎開工率雙雙有所回升。截止至6月23日，半鋼胎開工率66.96%，環(huán)比上升0.8%，同比下降6.7%，全鋼胎開工率66.42%，環(huán)比上升0.1%，同比下降4.9%。
零售：5月消費品零售繼續(xù)保持高增長。5月大消費類零售額仍保持高增長。
5月消費品零售繼續(xù)保持高增長。5月份，社會消費品零售總額2.95萬億元，同比增長10.7%，其中商品銷售2.62萬億元，同比增長10.6%，餐飲收入3211億元，同比增長11.6%。
5月大消費類零售額仍保持高增長.5月份，糧油食品類、飲料類、中西藥品類、家電類、家具類分別增長14.4%、14.2%、14.0%、13.6%和13.5%，大消費類零售額增速亮眼。
家電：4月空調(diào)銷量內(nèi)銷同比增速達68%，拉動家電整體零售額，洗衣機銷量小幅增長，冰箱、LCD TV銷量不同程度下降。4月空調(diào)產(chǎn)量達143.9萬臺，連續(xù)5個月產(chǎn)量高于1000萬臺，庫存內(nèi)銷比持續(xù)下降。
4月空調(diào)銷量內(nèi)銷同比增速達68%，拉動家電整體零售額，洗衣機銷量小幅增長，冰箱、LCD TV銷量不同程度下降。4月全國社會消費品家電類零售額同比大漲10.2%。家用空調(diào)銷量4月達到1455.4萬臺，同比上升31.6%，其中內(nèi)銷777.1萬臺，同比增長68.1%，出口678.3萬臺，同比上升5.4%。同期洗衣機銷量521.2萬臺，同比增幅3.8%，冰箱銷量709.8萬臺，同比下降2.3%，LCD TV銷量1008.3萬臺，同比下降10.2%。
4月空調(diào)產(chǎn)量達143.9萬臺，連續(xù)5個月產(chǎn)量高于1000萬臺，庫存內(nèi)銷比持續(xù)下降。4月家用空調(diào)產(chǎn)量為1431.9萬臺，同比增長大幅收窄至22.5%(上期值32.5%)。近5個月產(chǎn)量連續(xù)高于1000萬臺，銷售端持續(xù)景氣，內(nèi)銷出口繼續(xù)放量。4月家用空調(diào)庫存為825.7萬臺，庫存內(nèi)銷比為1.1(上月值1.2)，連續(xù)4個月下降。由于夏季來臨，銷量景氣產(chǎn)量增長的情況將延續(xù)，目前庫存內(nèi)銷比相較于歷年同期比較穩(wěn)定。
食品飲料：白酒方面，一線白酒產(chǎn)能受限，供需缺口明顯，提價空間巨大。二線白酒價格表現(xiàn)分化明顯。乳業(yè)方面，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格小幅下降。
白酒方面，一線白酒產(chǎn)能受限，供需缺口明顯，提價空間巨大。截至6月23日，一號店數(shù)據(jù)顯示：一線白酒4月價格持平，53度飛天茅臺價格為1299元/瓶，年初以來價格上漲8.34%，同比上漲41%；52度五糧液價格899元/瓶，年初以來價格上漲8.44%，同比上漲23%。
二線白酒價格表現(xiàn)分化明顯。截至6月23日，水井坊價格同比上漲11.9%，洋河夢之藍價格同比下降2.2%，52度劍南春價格同比下降2.7%，而52度小糊涂仙和52度瀘州老窖分別同比上漲41.2%和27.4%。
乳業(yè)方面，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格小幅下降。截至6月14日，主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價為3.42元/公斤，環(huán)比下跌0.87%，同比持平。
醫(yī)藥：維生素價格自前期大漲后趨于穩(wěn)定，中藥價格持續(xù)上漲。
維生素價格自前期大漲后趨于穩(wěn)定，中藥價格持續(xù)上漲。截至6月23日，國產(chǎn)維生素C市場價為70元/千克，環(huán)比持平，同比上漲133%，國產(chǎn)維生素K3市場價為130元/千克，環(huán)比下降1.9%，同比上升136%。國產(chǎn)維生素B6市場價為245元/千克，環(huán)比持平，同比增長46%；國產(chǎn)維生素B1市場價穩(wěn)定至380元/千克，環(huán)比持平，同比增長21%；國產(chǎn)維生素B12市場價為235元/千克，環(huán)比上漲9.3%，同比上漲9.3%。截至6月23日，成都中藥材價格指數(shù)環(huán)比增長0.7%，同比上漲12.4%。
農(nóng)產(chǎn)品：農(nóng)產(chǎn)品與菜籃子批發(fā)價格200指數(shù)同環(huán)比均持續(xù)下跌。蔬菜價格漲跌不一。6月豬肉價格環(huán)比下跌5.6%，仔豬均價大跌11.8%。生豬均價微跌，存欄量微跌。雞苗價格環(huán)比回落，同比仍處于低位，白條雞批發(fā)價微漲，雞蛋批發(fā)價和雞肉零售價微跌。大豆、玉米微漲，白砂糖微跌，豆粕、小麥、天然橡膠分別環(huán)比暴跌6.2%、7.1%、9.0%。
農(nóng)產(chǎn)品與菜籃子批發(fā)價格200指數(shù)同環(huán)比均持續(xù)下跌。截止至6月23日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比跌1.1%。菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比下跌1.2%。
蔬菜價格漲跌不一。截至6月10日，根據(jù)50個城市平均零售價，黃瓜、西紅柿、土豆出現(xiàn)環(huán)比10%以上不同程度下跌，大白菜、芹菜分別環(huán)比漲幅8.1%、16.5%。
6月豬肉價格環(huán)比下跌5.6%，仔豬均價大跌11.8%。生豬均價微跌，存欄量微跌。截至6月16日，全國22個城市仔豬平均價37.97元/公斤，環(huán)比大跌11.8%，生豬平均價格13.83元/公斤，環(huán)比下跌1.0%，豬肉平均價格21.39元/公斤，環(huán)比下跌5.6%。5月生豬存欄數(shù)為3.55億頭，較上月下降1.5%，能繁殖母豬存欄數(shù)為3604萬頭，微跌0.8%。
雞苗價格環(huán)比回落，同比仍處于低位，白條雞批發(fā)價微漲，雞蛋批發(fā)價和雞肉零售價微跌。截至6月23日，主產(chǎn)區(qū)肉雞苗平均價為0.76元/羽，環(huán)比下跌5%；白條雞平均批發(fā)價為13.57元/公斤，環(huán)比上漲1%，36個城市平均雞肉零售價為10.65元/斤，環(huán)比下跌1.0%。雞蛋平均批發(fā)價為5.45元/公斤，環(huán)比下跌2.8%。
大豆、玉米微漲，白砂糖微跌，豆粕、小麥、天然橡膠分別環(huán)比暴跌6.2%、7.1%、9.0%。截至6月23日，大豆現(xiàn)貨價環(huán)比上漲0.6%，豆粕現(xiàn)貨價環(huán)比下跌6.2%；小麥現(xiàn)貨平均價環(huán)比暴跌7.1%；天然橡膠市場價環(huán)比持續(xù)下跌9.0%；白砂糖現(xiàn)貨價格環(huán)比微跌1.5%；玉米現(xiàn)貨平均價環(huán)比上漲0.8%，延續(xù)漲勢。
投資建議
結(jié)合中觀數(shù)據(jù)，下游端，房價得到有效遏制，上半年銷售不弱，港股地產(chǎn)板塊已有較大漲幅，我們看好A股地產(chǎn)藍籌，白酒景氣依舊維持高位，同時新能源車產(chǎn)業(yè)鏈景氣復蘇。
大消費仍是較為確定的投資方向。5月份，糧油食品類、飲料類、中西藥品類、家電類、家具類分別增長14.4%、14.2%、14.0%、13.6%和13.5%，大消費類零售額增速亮眼。
我國一二線城市早期地產(chǎn)價格平穩(wěn)上漲帶來財富效應(yīng)，同時人均GDP和最終消費率提高，在奢侈品等高檔消費品類上表現(xiàn)顯著，一季度數(shù)據(jù)亮眼。同時，80、90后群體成為消費主力軍，高品質(zhì)的產(chǎn)品也越來越受到青睞，人們需要的不再僅僅是產(chǎn)品帶來的功能，在必須消費品獲得基本滿足之后，中國消費者開始進入精致生活、消費升級的全新領(lǐng)域。商貿(mào)零售、消費電子、醫(yī)藥等大消費板塊受益明顯.
中游端，雖然鋼材、水泥等價格回落，但噸鋼毛利率維持高位，水泥玻璃和價格較穩(wěn)定，整體景氣較好。上游端，資源品、煤炭、有色和原油等都受到“再通脹”回落影響，價格大幅下跌。但由于業(yè)績披露周期不同，相對而言我們看好港股的建筑藍籌和周期輕工(以造紙為主).
風險提示
若央行貨幣政策趨緊；基建落實不及預(yù)期，經(jīng)濟整體轉(zhuǎn)冷，GDP增長失速；債務(wù)風險提升，持續(xù)調(diào)整，會對我們投資建議產(chǎn)生影響。