經(jīng)過幾年的艱苦努力，MSCI終于接納了A股，這也就意味著中國資本市場(chǎng)的大門進(jìn)一步打開。有人樂觀地估計(jì)，此舉有望為A股引進(jìn)大量資金，從而有效地改善投資者結(jié)構(gòu)，并且打破當(dāng)前頗為被動(dòng)的存量博弈格局。當(dāng)然，這些都是有可能實(shí)現(xiàn)的事情，并且對(duì)中國資本市場(chǎng)而言，也都是十分有益的。所以人們把MSCI接納A股視為一大利好，確實(shí)是有道理的。
不過，這里還應(yīng)該指出的是，MSCI接納A股，其作用并不僅僅局限于引進(jìn)了資金或者帶來了新的投資者。此舉還有另外一個(gè)重要作用，就是倒逼中國資本市場(chǎng)的改革。其實(shí)，這一點(diǎn)在MSCI研究接納A股的過程中，就已經(jīng)表現(xiàn)出來了。大家都知道，MSCI曾經(jīng)前后四次討論是否接納A股的問題，但前三次都否定了。其中的原因包括如A股對(duì)外資的進(jìn)入存在總量限制，以及股票交易中停牌比例過高、時(shí)間過長(zhǎng)，且還帶有很大的隨意性等等。顯然，這些問題不解決的話，外資確實(shí)不會(huì)也不愿意大規(guī)模入市。后來，由于推出了滬港通和深港通，加上對(duì)停牌制度進(jìn)行了修訂，才使得問題有所化解，MSCI接納A股也就沒有了障礙。無疑，在某種程度上，這就是一項(xiàng)有效的倒逼?？梢哉f，由于MSCI因素的出現(xiàn)，對(duì)于中國資本市場(chǎng)而言，實(shí)際上是注入了來自外部的改革動(dòng)力。
現(xiàn)在，A股已經(jīng)被MSCI接納了，但這并不表明中國資本市場(chǎng)已經(jīng)很完善，完全符合國際標(biāo)準(zhǔn)了。事實(shí)上，MSCI接納A股，只是表明A股市場(chǎng)能夠初步與國際市場(chǎng)接軌了，但并不意味著不再存在問題?？陀^而言，A股市場(chǎng)與國際接軌才剛剛開始，在海外資金開始不斷進(jìn)入A股，展開大規(guī)模的操作時(shí)，也許還會(huì)有新的問題暴露出來。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，MSCI接納A股，只是把部分A股(目前是222個(gè))納入到它的新興市場(chǎng)指數(shù)及亞洲市場(chǎng)指數(shù)中，真正購買A股的，則是以這些指數(shù)樣本股為標(biāo)的的海外基金。而海外基金大都對(duì)股票流動(dòng)性、股息率有較高的要求，同時(shí)對(duì)信息的及時(shí)與完整披露，更有明確的標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)樵谶@些基金看來，“買者自負(fù)”是可以接受的，但前提在于能夠掌握公司的信息，并且能夠提供從事交易的充分便利，以及作為股東有權(quán)利獲得公司足夠的紅利分配。顯然，對(duì)照這樣的要求，中國資本市場(chǎng)還是有所不足的，特別是一度很流行的以行政手段抑制流動(dòng)性來調(diào)控價(jià)格的做法，海外基金是無法接受的。這樣，以后很可能就會(huì)在這些方面出現(xiàn)碰撞。而按照市場(chǎng)化的原則，結(jié)果自然就是對(duì)現(xiàn)有交易規(guī)則以及一些約定俗成做法的調(diào)整。這在某種意義上，將會(huì)是一種新的改革倒逼。
早些年，中國資本市場(chǎng)引進(jìn)了QFII制度，一開始的時(shí)侯，QFII也是感到水土不服，在交易過程中就出現(xiàn)過很大的不適應(yīng)，乃至導(dǎo)致摩擦。在這種情況下，人們看到監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)的一些制度進(jìn)行了改革，其中就包括對(duì)外資始終無法理解的股權(quán)分置問題進(jìn)行改革。當(dāng)然，股改的開展更多還是源于市場(chǎng)本身的需求，但QFII進(jìn)入以后所形成的倒逼效應(yīng)，也是不可忽視的因素。不過，由于QFII的規(guī)模不大，它在中國資本市場(chǎng)上的地位與作用有限，因此它的倒逼改革效果，也不那么明顯。而現(xiàn)在，預(yù)期規(guī)模更大，而且受約束條件更少的海外基金，將借助MSCI所提供的資產(chǎn)配置模式，將逐漸進(jìn)入中國A股，它們對(duì)改革的倒逼作用，一定會(huì)更大。當(dāng)這方面的能量得以充分發(fā)揮時(shí)，A股的成熟與規(guī)范也就有了新的動(dòng)力。作為境內(nèi)的投資者，對(duì)此理應(yīng)表示歡迎，并且樂觀其成。