核心結(jié)論:①16年3季度以來(lái)市場(chǎng)分化加劇,集中在消費(fèi)行業(yè)的漂亮50表現(xiàn)優(yōu)異,源于估值和盈利匹配度更優(yōu)。②漂亮50買盤(pán)來(lái)自公募和陸港通北上資金,前十大流通股東中公募占比由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%,今年陸港通北上資金971億,71%買入漂亮50。③中證100和上證50的獨(dú)立行情始于16年8月陸港通總額度上限取消之時(shí),與港股牛市相呼應(yīng)。維持市場(chǎng)樂(lè)觀及一九向三七擴(kuò)散。
誰(shuí)在買漂亮50?
我們之前曾寫(xiě)過(guò)兩篇專題報(bào)告《美麗回憶:漂亮50那些事-20170331》、《中美漂亮50對(duì)比-20170517》詳細(xì)分析美股漂亮50行情的誕生、演繹和分化表現(xiàn),以及A股漂亮50行情興起的原因和孕育的行業(yè)。本文在之前專題報(bào)告基礎(chǔ)上構(gòu)建了漂亮50個(gè)股組合,主要從資金角度分析到底是哪些投資者在買入漂亮50公司。
1.中國(guó)漂亮50興起源于估值和盈利匹配度更優(yōu)
16年3季度以來(lái)市場(chǎng)分化加劇,漂亮50個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異。自16年1月底以來(lái),以白酒、家電為代表的白馬消費(fèi)股持續(xù)領(lǐng)漲,特別是去年三季度以來(lái)白馬消費(fèi)股走出了獨(dú)立行情,與中小創(chuàng)開(kāi)始分化,投資者對(duì)A股漂亮50關(guān)注度也愈發(fā)提高。如果以上證50指數(shù)來(lái)代表漂亮50,去年三季度末以來(lái)上漲了14%,而以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為代表的中小市值個(gè)股同期下跌17%,市場(chǎng)分化加劇。為了更深入的研究漂亮50興起的原因,本文構(gòu)建了漂亮50個(gè)股組合,主要通過(guò)以下三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行篩選:①今年以來(lái)漲幅20%以上;②目前總市值在300億以上(以行業(yè)龍頭為主);③16年ROE在15%以上,代表性的個(gè)股如??低?、大華股份、貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器、索菲亞、恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)平安等行業(yè)龍頭,其中大消費(fèi)類(食品飲料、家電、汽車等)個(gè)股占比50%,這些個(gè)股今年以來(lái)漲跌幅中位數(shù)為42%,去年1月底以來(lái)更是高達(dá)85%,表現(xiàn)十分優(yōu)異。
漂亮50興起主要源于估值和盈利匹配度更優(yōu)。16年1月底上證綜指2638點(diǎn)時(shí)《A股見(jiàn)底了嗎?》及《用望遠(yuǎn)鏡看,A股處于什么階段?-20160408》等多篇報(bào)告,我們一直強(qiáng)調(diào)5178點(diǎn)到2638點(diǎn),單邊下跌已結(jié)束,1月底開(kāi)始已經(jīng)市場(chǎng)中期步入震蕩市,通過(guò)時(shí)間消化估值?!豆墒校降讙晔裁村X(qián)——以美國(guó)80年歷史為鑒-20160524》、《震蕩市,結(jié)構(gòu)勝于擇時(shí)-20160621》提出震蕩市業(yè)績(jī)?yōu)橥酰Y(jié)構(gòu)比擇時(shí)更重要,投資者更加追求估值和業(yè)績(jī)的匹配度,市場(chǎng)風(fēng)格悄然從成長(zhǎng)切換到價(jià)值。漂亮50的興起主要是因?yàn)槠涔乐岛陀ヅ涠雀茫壳捌?0組合PE(TTM整體法)為24.8倍,上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全部A股為15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍,經(jīng)過(guò)大幅上漲后漂亮50估值處于中等水平,但其17Q1凈利潤(rùn)增速高達(dá)32.6%,遠(yuǎn)高于上證綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板、全部A股的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%,目前漂亮50組合PEG只有0.76,可以說(shuō)是A股中估值和盈利匹配度最好的一組股票,在震蕩市中受到了投資者的追捧。
2.漂亮50主要由公募和陸港通北上資金買入
過(guò)去一年公募基金大幅買入漂亮50.我們根據(jù)上市公司財(cái)報(bào)中披露的前十大流通股東,統(tǒng)計(jì)漂亮50組合投資者結(jié)構(gòu),來(lái)看一下過(guò)去一年多哪類投資者在買入漂亮50。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明剔除掉法人股后,漂亮50組合投資者結(jié)構(gòu)中散戶占比保持不變,16Q1和17Q1都是67%,機(jī)構(gòu)投資者中公募基金占比上升明顯,由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%,同期保險(xiǎn)占比從12.6%降至11.5%,QFII占比從3.8%降至2.8%。我們通過(guò)公募基金披露持股數(shù)據(jù)做進(jìn)一步的驗(yàn)證,公募基金重倉(cāng)股中持有的漂亮50組合市值由16Q1的613億升至17Q1的1238億,在公募基金重倉(cāng)股總市值占比由16Q1的11.9%升至17Q1的22.3%,意味著公募基金近1/4持倉(cāng)是漂亮50組合。如果看基金重倉(cāng)前十大個(gè)股變化也可以看出此趨勢(shì),16Q1持股金額最大的為網(wǎng)宿科技、宋城演藝,前十大重倉(cāng)股中有一半為成長(zhǎng)股,而到17Q1前十大已經(jīng)全部是格力電器、貴州茅臺(tái)、伊利股份等漂亮50組合個(gè)股,且相比一年前持股集中度大幅上升。此外,雖然QFII在漂亮50投資者結(jié)構(gòu)中占比略有下降,但其自身持倉(cāng)中漂亮50占比較大,17年一季度QFII持股市值1144億,其中持有漂亮50個(gè)股市值達(dá)427.6億,占QFII總金額的37.4%,貴州茅臺(tái)、??低暋⒏窳﹄娖鞯榷嘀黄?0個(gè)股都在其前十大重倉(cāng)股中。
陸港通北上資金不斷買入漂亮50.除了上市公司十大流通股東外,還有部分投資者未在公司財(cái)報(bào)中披露,其中就包括陸港通資金,這也是漂亮50買入的主力。今年以來(lái)北上資金持續(xù)流入,其中滬股通北上資金269億,深股通北上資金702,合計(jì)971億。通過(guò)對(duì)北上資金每日買入十大活躍個(gè)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì),今年以來(lái)買入金額前十大個(gè)股占總金額的82%,其中有9只為漂亮50個(gè)股,占總金額的71%,十大買入個(gè)股分別為??低?138億)、美的集團(tuán)(114億)、方正證券(74億)、格力電器(50億)、中國(guó)平安(42億)、五糧液(34億)、云南白藥(28億)、恒瑞醫(yī)藥(26億)、伊利股份(23億)、洋河股份(17億),買入市值占比最大的5個(gè)行業(yè)分別為家電(25.2%)、電子(25.1%)、非銀(15.6%)、醫(yī)藥(10.5%)、食品飲料(9.9%),主要為大消費(fèi)股票(包含消費(fèi)電子)。去年以來(lái)A股漂亮50的崛起,陸港通北上資金起了很大的推動(dòng)作用。
3.A股國(guó)際化助推漂亮50,一九向三七擴(kuò)散
A股國(guó)際化加速,漂亮50與美股港股同步走牛。A股漂亮50走出獨(dú)立行情和A股國(guó)際化加速的大背景有關(guān),中證100和上證50為代表的漂亮50走出獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)的時(shí)點(diǎn)正好是16年3季度末,16年8月16日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》,并于當(dāng)日取消滬港通、深港通總額度限制,那時(shí)至今,中證100、恒生指數(shù)、標(biāo)普500、上證50、上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為13.7%、13.3%、12.1%、11.6%、2.0%、-0.8%、-17.3%,中證100和上證50基本與港股、美股同步走牛,且漲跌幅大致相同。其實(shí)A股國(guó)際化幾年前就已經(jīng)發(fā)生,從2014年11月17日滬港通正式開(kāi)通交易,到2016年12月5日正式啟動(dòng)深港通,再到如今A股順利入摩,A股的國(guó)際化正在加速。而在此背景下,龍頭公司更容易全球?qū)?biāo)。雖然A股整體PE水平高于美股、港股,一線價(jià)值藍(lán)籌股中,白酒龍頭PE略高于海外龍頭,家電和銀行仍明顯偏低。格力電器PE為15倍,對(duì)應(yīng)17年Q1凈利同比為27%,而海外龍頭惠而浦PE(TTM)為16倍,17年Q1凈利同比為2%。工商銀行PE為6倍,對(duì)應(yīng)17年Q1凈利同比為1.4%,而美股龍頭花旗銀行PE為12倍,對(duì)應(yīng)17年Q1凈利同比為17%.
市場(chǎng)已在好轉(zhuǎn),風(fēng)格正從一九向三七擴(kuò)散。6月4日《再次開(kāi)啟多頭思維》轉(zhuǎn)向樂(lè)觀,核心邏輯是金融監(jiān)管政策和資金面步入轉(zhuǎn)折期,且國(guó)企改革推進(jìn)助推風(fēng)險(xiǎn)偏好。6月10日《雨后彩虹——2017年中期A股投資策略》重申看多邏輯,提出市場(chǎng)進(jìn)入雨后彩虹階段。過(guò)去三周多,政策面和資金面已經(jīng)在發(fā)生變化,股市也確實(shí)在上漲,滬深300已經(jīng)突破17年4月中和16年12月初高點(diǎn),創(chuàng)16年1月底這輪上漲以來(lái)的新高,上證50和中證100已經(jīng)回到15年底的高點(diǎn),呈現(xiàn)了牛市形態(tài)。我們維持樂(lè)觀觀點(diǎn),建議保持多頭思維。7-8月將公布2季度盈利數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)A股整體上半年凈利潤(rùn)同比18%、全年14%,盈利保持高增長(zhǎng)有望確認(rèn)。此外,隨著十九大臨近,國(guó)企改革尤其是混改有望有突破。此外,此前多篇報(bào)告提出“業(yè)績(jī)?yōu)橥躏L(fēng)格不變,從一九向三七擴(kuò)散,持有消費(fèi)白馬和金融等一線價(jià)值股,看好二線價(jià)值成長(zhǎng)和國(guó)企改革”.17/06/04至今,上證50、中證100、滬深300、中證500漲跌幅分別為2.5%、4.2%、4.6%、5.4%,而17/01/01-06/03期間分別為8.2%、9.9%、5.3%、-7.8%,市場(chǎng)確實(shí)從以上證50和中證100為代表的一線價(jià)值藍(lán)籌股擴(kuò)散到以滬深300和中證500為代表的二線價(jià)值成長(zhǎng)股,整體結(jié)構(gòu)更加均衡。從個(gè)股看,總市值為0-50、50-100、100-500、500億元以上的公司在17/06/04至今期間漲跌幅均值分別為4.3%、4.9%、6.0%、5.0%,而在2017/01/01-06/03期間分別為-16.5%、-17.3%、-10.3%、5.8%,今年1-5月總市值超500億元的一線價(jià)值藍(lán)籌股表現(xiàn)一枝獨(dú)秀,6月以來(lái)總市值為100-500億元二線價(jià)值成長(zhǎng)股表現(xiàn)更優(yōu),投資風(fēng)格正在從一九向三七擴(kuò)散。