華大基因董事尹燁說，與其等別人放風不如自己吹風。
自從華大基因成功登陸創(chuàng)業(yè)板，基因公司高估值一說傳遍中國資本市場，如今“基因概念股”這陣風也吹到了新三板。
2017年7月19日，華生基因發(fā)布發(fā)行報告書稱，以9元/股的價格向江蘇中韓鹽城產(chǎn)業(yè)園投資有限公司等8名投資者募資7629萬元。
這單融資特別之處在于：
1、華生基因采取做市轉(zhuǎn)讓方式，最新收盤價為10.66元/股，也就是說增發(fā)價折價了16%左右；
2、同時還簽下比較苛刻的對賭條款。
就近期新三板募資情況來看，華生基因這7000多萬并不算多，但參與定增的機構(gòu)都很牛逼，比如券商直投，地方政府等等，而此次跑步入場很有可能是在下盤大棋。
01
對賭三年累計營收9億凈利超1億 華生基因賭得起嗎？
不啰嗦，先給各位看華生基因和中韓產(chǎn)業(yè)園、前海廣證基金及珠海穗證直投三位投資方簽訂的對賭協(xié)議，其中核心條款有：
1、如果華生基因2017-2019年累計營收未達9億元，凈利潤未達1.2億元，將以以下公式進行現(xiàn)金補償：
2、華生基因未在2020年12月31日之前提交上市申請或被上市公司兼并收購，再或者2017-2019年實際營收凈利低于目標營收凈利70%，投資方有權(quán)以下列方式向華生基因?qū)嵖厝宿D(zhuǎn)讓本次定增所持的股票：
扒拉完對賭再給各位瞧瞧華生基因現(xiàn)實情況：
需要補充的是，因華生基因?qū)儆陔p軟企業(yè)，在稅收方面有優(yōu)惠政策，2015年錄得非經(jīng)常損益958.99萬元，占當期營收17.20%。也就是說，2015年扣非凈利只有464.45萬元，如今該政策已在2015年底到期。
對于2016年由盈轉(zhuǎn)虧，華生基因年報解釋為新上“腫瘤精準醫(yī)療大數(shù)據(jù)移動互聯(lián)網(wǎng)服務平臺項目”仍處于初創(chuàng)期，持續(xù)投入開展業(yè)務，前期研發(fā)費用和數(shù)據(jù)采購費用較高，目前尚未實現(xiàn)盈利。
且不說增發(fā)價折價，華生基因想實現(xiàn)三年累計營收9億，凈利1.2億元的對賭也不容易，就7000多萬融資額來說，在新三板上并不算多，可是華生基因面對看似不太劃算的對賭條款還要接受呢？
公開資料顯示，華生基因從事腫瘤個體化醫(yī)療、健康風險評測等領域的基因監(jiān)測數(shù)據(jù)分析及基因檢測相關軟件開發(fā)與服務。
按照公告的說法，華生基因這次融到的7629萬元將用在補充流動資金（腫瘤精準治療移動互聯(lián)網(wǎng) O2O 服務）、償還銀行貸款及股權(quán)收購。
對于華生基因而言，接受如此對賭條款的原因大概率是因為缺錢。
需要補充的是，華生基因2016年底賬面資金為1241.81萬元。
對于醫(yī)藥醫(yī)療研發(fā)來說，資金投入是需要持續(xù)性的，且華生基因的腫瘤精準治療移動互聯(lián)網(wǎng)O2O服務還在起步階段，投入也相對較大。在華生基因目前內(nèi)生增長能力還不是很強的情況下，這7000多萬融資額在一定程度上也緩和了資金壓力。
但問題是，投資機構(gòu)為何瞧上了財務狀況并不佳的華生基因？
02
三家券商直投+兩家地方政府+一家上市公司入場 華生基因是下一個華大基因？
給各位看看這次定增入場的投資機構(gòu)有多牛逼。
1、江蘇中韓鹽城產(chǎn)業(yè)園投資有限公司認購金額約3000萬元；
公開資料顯示，該公司實控人為江蘇省政府投資基金（有限合伙）。
2、東方興宇軟件產(chǎn)業(yè)有限公司認購金額為469.35萬元；
公開資料顯示，該公司最終實控人為江蘇省鹽城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會 。
3、深圳前海廣證工業(yè)四點零新三板股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）認購金額1049.4萬元；
公開資料顯示，該機構(gòu)最終實控人為南方資本管理有限公司。需要補充的是，南方資本股東包括華泰證券、興業(yè)證券及深圳國資委控股的深圳投資。
4、珠海穗證直投投資中心（有限合伙）認購金額30.6萬元
公開資料顯示，該機構(gòu)實控人為甘德勇。在廣州廣證金駿壹號股權(quán)投資基金（有限合伙）擔任法人，該機構(gòu)股東包括南方資本、廣州證券創(chuàng)投等。
5、黑龍江哈銀大恒科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）認購金額近200萬元；
公開資料顯示，該機構(gòu)實控人為川財證券。
6、重慶萊美藥業(yè)股份有限公司認購金額900萬元 ；
公開資料顯示，萊美藥業(yè)為上市公司。
除了之外，認購方還有北京金科匯利創(chuàng)業(yè)投資中心、廣東豐樂集團有限公司。
從認購方名單來看，包括三家券商直投、兩家政府投資以及一家上市公司，從投資風格來說會偏向于嚴謹、穩(wěn)健，而他們看好目前虧損的華生基因并不是沒有道理的。
1、基因市場前景廣闊 毛利率超90%
據(jù)BCC research 數(shù)據(jù)，預計到2020年，全球基因測序市場規(guī)模將高達138億美元，年復合增長率20%。中國基因測序尚處于起步階段，預計未來五年復合增速在35%左右，市場規(guī)模將突破300億元。
另外，基因測序產(chǎn)業(yè)還有個特點是，在資金層面、技術(shù)層面門檻都非常高，是個產(chǎn)業(yè)集中度高的行業(yè)。一旦在這個行業(yè)站住腳了，規(guī)模優(yōu)勢及效益都是非?？捎^的。
這在華生基因業(yè)務結(jié)構(gòu)可見一斑。東財choice顯示，華生基因2016年技術(shù)服務毛利率高達95.48%。
另外，華生基因目前還在這塊毛利率高的業(yè)務持續(xù)發(fā)力，腫瘤精準醫(yī)療大數(shù)據(jù)移動互聯(lián)網(wǎng)服務平臺項目目前還屬于初創(chuàng)期。
2、基因產(chǎn)業(yè)資本變現(xiàn)能力非常強
華大基因股價在上市首日起飛就是最好的例子，也給基因概念股們帶了一波上漲的節(jié)奏，刺激了A股市場對基因測序公司樂觀預期，不排除地方政府、券商直投等投資者入場華生基因是為了提前布局基因測序板塊的可能。
需要補充的是， 醫(yī)療服務公司在A股市場估值非常高。據(jù)國海證券研報顯示，生物醫(yī)藥細分行業(yè)中，醫(yī)療服務、生物制品和醫(yī)療器械表現(xiàn)較好，2016年的PE分別為57、50和46倍，是除了白酒、銀行外，PE最高的幾個行業(yè)之一。
3、生物醫(yī)藥行業(yè)投資實現(xiàn)退出時間正在縮短
放在過去，生物醫(yī)藥行業(yè)因風險太高，行業(yè)周期又太長，沒個十年八年基本看不到收益，并不是很受投資機構(gòu)青睞。但現(xiàn)在的情況是，2017年以來，VC/PE醫(yī)藥行業(yè)投資實現(xiàn)退出的時間大多為3-5年，退出周期與其他行業(yè)的差距不斷縮小。
以近期實現(xiàn)IPO的幾家生物醫(yī)藥企業(yè)為例，基蛋生物退出時間為4年，華大基因的退出時間為3年，貝瑞和康僅為2年。
對于華生基因來說，且不說對賭多嚴苛但融資確實解了燃眉之急，保持產(chǎn)品開發(fā)階段資金鏈不斷裂，而對于地方政府、券商直投來說，華生基因可能就是下一只華大基因，即便沒有后者的體量，也能在未來較高估值中獲取可觀的收益，就目前來看，基因測序未來還是很有想象力的，即便沒達到預期，投資機構(gòu)也是進可攻、退可守。
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