新三板企業(yè)IPO近期備受市場關注。7月新增30家公司接受上市輔導，20家公司上市申請獲證監(jiān)會受理。在IPO排隊企業(yè)中，有151家是新三板企業(yè)，占比為23.5%。證監(jiān)會發(fā)審委在一個月內共審核了7家新三板公司的IPO申請，其中5家過會，2家被否。
被否的兩家公司為愛威科技和泰達新材，二者均為創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)，IPO被否的原因都有一個共同點，即近兩年扣非后凈利潤均不足3000萬。
愛威科技和泰達新材IPO被否
愛威科技首發(fā)被否，發(fā)審委提出4方面問題，包括商業(yè)賄賂、獨立董事是否合規(guī)、毛利率與同行的差異大、是否涉嫌稅務違法。
發(fā)審委主要關注問題：
商業(yè)賄賂：給予經銷商和升級換機訂單讓利對應的金額占對上述經銷商和升級換機訂單金額的比例;
經銷商：用于儀器裝機調試和給予經銷商和升級換機訂單讓利分別對應的數量、金額，裝機調試耗用量與儀器臺數是否匹配;
獨立董事：周蘭女士擔任發(fā)行人獨立董事是否符合相關規(guī)定;
毛利率：產品毛利率與同行業(yè)差異較大的原因，簽約經銷商的毛利率大于普通經銷商毛利率的原因。
泰達新材被否的主要原因可能是以下兩方面：營收下滑且扣非后凈利潤不及3000萬;發(fā)審會或認為它有降低薪酬增加業(yè)績的嫌疑。
發(fā)審委主要關注問題：
業(yè)績真實性：營業(yè)收入下降的情況下扣非凈利潤并未同步下降的原因，管理費用絕對額及管理費用率逐年下降的原因;
高管薪酬：是否存在刻意壓低薪酬增加業(yè)績的情形，薪酬水平能否保持高管和員工的穩(wěn)定;
現金分紅：是否存在通過現金分紅支付員工薪酬的情形;
內部控制：說明薪酬考核體系及其相關的內部控制的設計和執(zhí)行情況;
成本真實性：主要產品單位生產成本低于同行業(yè)可比公司的合理性，各類產品的投入產出率的變化情況，燃料動力、水電單耗大幅下降的原因;
合并報表：未認定金茂典當為控股子公司并合并報表的原因;
股權質押：高管人員質押股份的原因，是否影響發(fā)行人股權的穩(wěn)定。
持續(xù)盈利能力為監(jiān)管重點
作為一個判斷公司盈利能力的指標，“歸屬于母公司凈利潤”在證監(jiān)會對提交首發(fā)申請的企業(yè)進行審查的時候，成為了重要的參考依據之一。公司上會前利潤水平指標受到證監(jiān)會的關注，可能會影響企業(yè)首發(fā)申請的通過率。
廣證恒生研究團隊通過對2000年至2017年間2875家上會的企業(yè)進行匯總，統(tǒng)計企業(yè)在上會前最新一期年報的“歸屬于母公司凈利潤”，并對上會通過和未通過的企業(yè)的歸母凈利潤分布情況進行對比分析。從對比中可以看出，往期歸屬于母公司凈利潤會對公司是否通過首發(fā)申請有一定關聯關系，體現在歸母凈利潤在3000萬元以下的，其首發(fā)通過率低于市場平均水平，平均為77%;歸母凈利潤在3000萬元至1億元的，其首發(fā)通過率平均為88%;歸母凈利潤在1億元以上的，平均首發(fā)通過率達92%。可見歸母凈利潤3千萬級公司和億級公司的過會率整體相差15個百分點。
從《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》兩份文件中就可以看出，證監(jiān)會在申請時會對公司凈利潤、現金流等財務項目以及公司是否具有持續(xù)經營能力的情況進行關注。
根據證監(jiān)會《辦法》和《創(chuàng)業(yè)板辦法》，在對首發(fā)上市企業(yè)的財務監(jiān)管中，要求主板、中小板企業(yè)最近3個年度凈利潤累計超過3000萬元人民幣，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。
根據廣證恒生的統(tǒng)計，通過證監(jiān)會審查的企業(yè)的平均凈利潤水平遠遠高于《辦法》中的“最近3個年度凈利潤累計超過3000萬元人民幣”水平，而且處在不同歸母凈利潤區(qū)間的企業(yè)的過會率也不相同。
2017年截至7月31日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)申請313家，其中通過審核270家，包括上交所主板137家(50.74%)，深交所中小板48家(17.78%)，深交所創(chuàng)業(yè)板85家(31.48%)。此外，43家公司未通過審查，通過率86.26%。
廣證恒生研究團隊在 數據庫中選取了截至2017年7月31日首發(fā)申請過會的企業(yè)，統(tǒng)計出這些企業(yè)在上會前公布的最新年報中“歸屬于母公司凈利潤”數據。2017年所有過會企業(yè)過會前最新歸屬于母公司凈利潤最高為515355萬元，最低為2524萬元，平均值14352萬元。其中，23%的企業(yè)歸母凈利潤低于5000萬元;48%的企業(yè)歸母凈利潤區(qū)間位于5000萬元至10000萬元;29%的企業(yè)歸母凈利潤高于10000萬元。利潤低于5000萬元。
從2000年至2017年近17年的數據來看，呈現出“歸母凈利潤越高，首發(fā)通過率越高”的趨勢。具體體現為：歸母凈利潤在3000萬元以下的，其首發(fā)通過率低于市場平均水平，平均為77%;歸母凈利潤在3000萬元至1億元的，其首發(fā)通過率平均為88%;歸母凈利潤在1億元以上的，平均首發(fā)通過率達92%。
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