財經(jīng)365訊（編輯 孫遠(yuǎn)之）不知不覺，2017年已行至歲末。這一年，新三板包容下萬家中小微企業(yè)，閃耀著中國多層次資本市場最為特別的光芒。這一年，是清場“壞孩子”、養(yǎng)大“好孩子”、放飛“成年孩子”的一年，市場情緒少了急功近利，多了忍耐和堅持，價值投資邏輯漸趨成熟。這一年，是市場參與者頗為寂寞的一年，卻也是最滿懷希望的一年，集合競價、大宗交易、優(yōu)化分層，制度改革正有序展開，而憧憬與期待從未如此清晰。
寄語洛城風(fēng)日道，明年春色倍還人。2018年，新三板將走向何方？深度耕耘的市場參與者又該何去何從？毋庸置疑，在加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時代號角下，新三板急需以更大的勇氣和智慧推進(jìn)改革發(fā)展，通過具有中國特色的制度供給，助力高創(chuàng)新、高成長的中小微企業(yè)成長。
新三板擴(kuò)容以來的巨大成就和不可或缺的重要地位，各方人士都予以了充分肯定，對新三板市場未來的改革發(fā)展更是表達(dá)了堅定的態(tài)度。在紛紛擾擾的爭論和建議中，年輕而龐大的新三板，正沿著既定的路線，堅定而沉穩(wěn)地走向?qū)儆谒妮x煌。
強(qiáng)監(jiān)管 擠泡沫
2017年11月13日，新三板做市指數(shù)盤中下探至999.18點(diǎn)，這是該指數(shù)自正式發(fā)布以來首次跌破千點(diǎn)。指數(shù)回歸原點(diǎn)，并非一切重來，反而更像是市場情緒徹底回歸理性的昭示。正如鼎峰明德投資總監(jiān)夏迪所言：“2015年底市場行情爆發(fā)，不少投資機(jī)構(gòu)不計成本、瘋狂介入?，F(xiàn)在其實(shí)就是擠泡沫的過程，市場只有出清風(fēng)險，才能更好地迎接未來?！?/span>
突破1萬家后，2017年，新三板掛牌速度顯著下降，全年僅新增掛牌公司約1500家。“進(jìn)水”速度放緩的同時，“出水”速度卻驟然放大。截至12月28日，共666家新三板企業(yè)黯然離場，其中68家屬于“被終止掛牌”；598家主動申請摘牌的企業(yè)中，10%企業(yè)連續(xù)兩年虧損或?yàn)l臨虧損，48%的企業(yè)在掛牌期間從未獲得資本青睞。
與此同時，新三板理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和募資規(guī)模亦呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。據(jù)國信證券統(tǒng)計，2017年1月至11月，新三板理財產(chǎn)品共發(fā)行了1523只，同比減少59.73%；募資規(guī)模僅10.57億元，同比大幅減少91.63%。
硬幣的另一面，是監(jiān)管層不斷完善掛牌、摘牌、公司信息披露、投資者保護(hù)等機(jī)制，以堅定而慎重的步伐，逐步推進(jìn)市場出清。據(jù)統(tǒng)計，今年以來全國股轉(zhuǎn)公司面向券商、律所、會計師事務(wù)所、掛牌公司及其董監(jiān)高，共發(fā)布了240余份自律監(jiān)管措施決定，對其中存在的券商督導(dǎo)不力、律所審查不嚴(yán)、企業(yè)違規(guī)作弊等行為作出嚴(yán)厲處罰。這240多份“罰單”，不僅僅是震懾市場，更切切實(shí)實(shí)維護(hù)了投資者的利益。
融資榜看“真英雄”
2017年，新三板融資總額約1397.03億元（按已實(shí)施完成的案例計），同比下降6%，均攤到每家企業(yè)頭上約1300萬元。然而事實(shí)上，新三板的融資江湖遠(yuǎn)非“雨露均沾”，全年僅20%的企業(yè)成功實(shí)施定增計劃。
另一方面，細(xì)數(shù)2017年的新三板融資榜，少了類金融企業(yè)的身影，卻涌現(xiàn)出更多的“細(xì)分行業(yè)佼佼者”。募資逾60億元的神州優(yōu)車自不必說，一些鮮露身影的隱形冠軍，亦獲得了產(chǎn)業(yè)投資者的青睞。今年下半年，生產(chǎn)雜交種子的農(nóng)業(yè)公司三瑞農(nóng)科，先后獲得了隆平高科、洽洽食品的垂青，估值達(dá)10億元。
“轉(zhuǎn)板并購”暗流涌動
指數(shù)陰跌，企業(yè)總體估值下滑，市場交投清冷。2017年的新三板，看似靜若止水。然而，細(xì)看個別板塊，卻是暗流涌動、云譎波詭。如果要給出一個關(guān)鍵詞，“轉(zhuǎn)板”二字當(dāng)之無愧。
今年以來，新三板上市輔導(dǎo)公司呈現(xiàn)出井噴趨勢。143家新三板公司IPO申報被證監(jiān)會受理，18家新三板企業(yè)順利過會，平均排隊時間約1.14年，通過率達(dá)80.95%。
隨著一批新三板企業(yè)成功過會、主板上市，巨大的財富效應(yīng)吸引了一大批投資者目光。“跨市場套利”，這一原本屬于PE等投資機(jī)構(gòu)的利器，成為最受歡迎的新三板投資邏輯。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前共有344家新三板公司宣布接受IPO輔導(dǎo)。除去全年停牌的4家企業(yè)，101家擬IPO做市股年內(nèi)交易總額逾200億元，占全市場做市股總成交額比例超過兩成，“吸金”能力可見一斑。部分股票更是呈現(xiàn)出逆勢上揚(yáng)的態(tài)勢，如“幼兒教育龍頭股”億童文教，截至6月份停牌前，公司股價累計上漲24%，最高漲幅達(dá)34%；有“比亞迪概念股”之稱的安達(dá)科技年內(nèi)漲跌幅逾200%，更是以高達(dá)34億元的成交額位居擬IPO企業(yè)年成交額榜首。
轉(zhuǎn)板之外，并購市場是由上市公司主導(dǎo)的“獵艷場”。據(jù)統(tǒng)計，2017年披露的上市公司并購新三板企業(yè)宗數(shù)高達(dá)120余起，交易規(guī)模超過460億元，相比之下2016年僅100余億元。并購案例增多的同時，被并購企業(yè)的估值卻呈現(xiàn)下降趨勢，從2016年的25倍降至19倍左右。鼎鈞資本分析認(rèn)為，新三板并購正走向低溢價對應(yīng)高盈利的階段，這為有眼光、戰(zhàn)略意圖明確的上市公司提供了做大做強(qiáng)的好機(jī)遇。
制度改革破冰
縱觀全年，從中央到各部委，各個層面上都多次提及積極發(fā)展新三板，推動市場改革發(fā)展。2017年政府工作報告提出，要深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板。這是“新三板”首次被寫入政府工作報告。
12月22日，新三板一攬子制度改革方案，在市場各方的期盼中正式落地。這次改革確立了以市場分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革的總體思路。2018年1月15日，新三板將正式步入集合競價和大宗交易時代。盈科資本合伙人許玲認(rèn)為，新三板為私募機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、助力中小微企業(yè)提供了一個更為公平公正的平臺。隨著制度改革的破冰，這個市場很可能即將進(jìn)入春天?！坝埔恢倍荚诜e極尋找‘績優(yōu)股’，未來盈科仍然堅定的看好這個投資‘春天’?！?/span>
雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越。經(jīng)歷過高潮和低谷的新三板，這次改革為市場的未來發(fā)展打下基礎(chǔ)，預(yù)留進(jìn)一步改革的空間。我們有理由期待，以2018年為起點(diǎn)，新三板市場將會迎來波瀾壯闊的改革篇章。
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