受益于6月流動(dòng)性預(yù)期的改善,股市和債市都有不小的反彈,而可轉(zhuǎn)債也因此整體走強(qiáng),已經(jīng)完全修復(fù)了此前跌破面值的尷尬態(tài)勢(shì)。5月24日以來(lái),中證轉(zhuǎn)債指數(shù)穩(wěn)步走高,截至昨日收盤,漲幅已達(dá)5.5%,走出一波強(qiáng)勢(shì)上漲行情,其漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于上證指數(shù)。
值得注意的是,目前所有可轉(zhuǎn)債品種價(jià)格均高于面值,其中價(jià)格最低的輝豐轉(zhuǎn)債也站上101元。而本輪行情啟動(dòng)前,可轉(zhuǎn)債存在大面積跌破面值的情況,比如航信、電氣、海印、洪濤等轉(zhuǎn)債皆跌破百元面值。
5月下旬,債券市場(chǎng)異常低迷,十年期國(guó)債收益率一度逼近3.7%,大幅偏離歷史均值。同時(shí),收益率曲線極度扭曲,五年期國(guó)債與十年期一度倒掛。與此同時(shí),股市整體氣氛低迷,只有藍(lán)籌股一枝獨(dú)秀。由于可轉(zhuǎn)債標(biāo)的較為分散,只有白云轉(zhuǎn)債和歌爾轉(zhuǎn)債契合了漂亮藍(lán)籌策略,啟動(dòng)強(qiáng)贖機(jī)制。而其他轉(zhuǎn)債皆在底部徘徊,等待方向選擇。
但步入6月后,央行在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了多重緩解流動(dòng)性的操作。市場(chǎng)反應(yīng)最為靈敏的國(guó)債期貨首先嗅到了反彈氣息,隨后可轉(zhuǎn)債也開(kāi)始放量上行。
“這波反彈是超預(yù)期的,漲勢(shì)兇猛,漲幅甚至超過(guò)了股市?!比A創(chuàng)證券研究員王文歡表示。
統(tǒng)計(jì)顯示,本輪上漲中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大漲5.5%,而同期上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅不足4%。其中,汽模、國(guó)貿(mào)和歌爾轉(zhuǎn)債領(lǐng)銜漲幅榜,皆有10%以上漲幅。其中,汽模轉(zhuǎn)債大漲14.7%,成為本輪行情最亮眼的個(gè)券。而航信和江南等偏債型的轉(zhuǎn)債,漲幅甚至超過(guò)了正股漲幅。
天風(fēng)證券孫彬彬認(rèn)為,此輪行情更像是轉(zhuǎn)債版的“戴維斯雙擊”。
首先,監(jiān)管方面,債市投資者對(duì)于金融監(jiān)管的擔(dān)憂有所緩和,央行也有意維護(hù)6月份的資金面。從央行近期在公開(kāi)市場(chǎng)操作的資金吐納情況看,保持年中流動(dòng)性基本穩(wěn)定有了前瞻安排和保障措施。雖然并未“大放水”,但充分釋放出穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的政策信號(hào)。
同時(shí),前期轉(zhuǎn)債估值一直在壓縮,較高的機(jī)會(huì)成本導(dǎo)致前期轉(zhuǎn)債的隱含波動(dòng)率已經(jīng)接近歷史最低點(diǎn)。而這輪債市下行以及資金面的樂(lè)觀預(yù)期,降低了轉(zhuǎn)債投資的機(jī)會(huì)成本。與此同時(shí),市場(chǎng)對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好,兩者因素疊加之下,轉(zhuǎn)債先前被壓抑的估值得到釋放。
“此次反彈之前,由于逆回購(gòu)利率水平走弱,持有可轉(zhuǎn)債的收益已經(jīng)完全可以覆蓋資金成本,這也是做多可轉(zhuǎn)債的重要因素。”一位買方金融機(jī)構(gòu)人士表示。
“跌破百元面值,意味著長(zhǎng)期持有轉(zhuǎn)債將有正收益,或者持有到期收益為正。加之可轉(zhuǎn)債又受到股市的提振,因此,此時(shí)買點(diǎn)更為明確?!焙MㄗC券分析師張崎表示,雖然目前轉(zhuǎn)債整體漲幅可觀,但是對(duì)于一些機(jī)構(gòu)仍有吸引力。目前,不少券種到期收益率仍有2%,這也提供了一定的安全邊際。相較于去年下半年,目前仍是長(zhǎng)期資金布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的好時(shí)機(jī)。