根據(jù)5月27日減持新規(guī)，原本鎖定一年后即可完成對(duì)參與定增股份的減持，如今完全減持至少要在定增完成后兩年。這對(duì)參與定增的機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。滬上一家基金公司投行部人士表示，以往逢定增必參與的火熱市場(chǎng)逐漸變得理性，基本面的判斷已超過(guò)折扣率。
定增市場(chǎng)趨于理性
財(cái)通基金相關(guān)人士表示，“5·27”減持新政以來(lái)，定增市場(chǎng)逐步回歸理性，一些以投機(jī)為目的的短期熱錢退場(chǎng)。隨著產(chǎn)業(yè)資本、地方金控平臺(tái)等專業(yè)機(jī)構(gòu)的理性資金涌入，定增市場(chǎng)趨于價(jià)值回歸。據(jù)他介紹，“減持新政以來(lái)，財(cái)通基金中標(biāo)的定增項(xiàng)目平均折扣85折左右”。
上述滬上基金公司投行部人士也坦言，原先機(jī)構(gòu)在參與定增時(shí)只要有一定的折價(jià)率、公司基本面過(guò)得去，都會(huì)選擇參與，有的甚至?xí)允袃r(jià)以上的價(jià)格參與?，F(xiàn)在則謹(jǐn)慎多了，即使公司質(zhì)地非常好，也不會(huì)出現(xiàn)超過(guò)市價(jià)的報(bào)價(jià)，相對(duì)比較優(yōu)質(zhì)的公司折價(jià)率在9折到95折之間，大多數(shù)折扣率可能會(huì)在7折~8折。
據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者了解，現(xiàn)在不少資金已從定增市場(chǎng)撤出，特別是一些在2016年才進(jìn)入定增市場(chǎng)的資金，包括一些基金公司、私募的一對(duì)多產(chǎn)品、銀行委外資金等，這些資金對(duì)定增的熱情降低了許多，不少甚至?xí)和⑴c。
滬上一公募定增產(chǎn)品基金經(jīng)理透露，目前市場(chǎng)還在做定增的可能就是2011年、2012年開(kāi)始一直在做的機(jī)構(gòu)和資金，主要是做主動(dòng)管理、精選個(gè)股，“畢竟現(xiàn)在還沒(méi)有到定增項(xiàng)目發(fā)不出去的現(xiàn)象，大部分項(xiàng)目還是比較容易發(fā)滿的”。不過(guò)，從項(xiàng)目本身來(lái)看，數(shù)量是在不斷減少。按照新規(guī)，很多公司的項(xiàng)目可能都沒(méi)法過(guò)會(huì)，轉(zhuǎn)而配股或者其他的融資方式，這些公司也會(huì)考慮是否用其他融資的方式會(huì)更好。
上述滬上基金公司投行部人士坦言，現(xiàn)在一些實(shí)力較強(qiáng)的上市公司會(huì)選擇以現(xiàn)金的方式去做收購(gòu)和配股，由于配股對(duì)公司基本面要求較高，上市公司融資業(yè)務(wù)就出現(xiàn)了較大的分化，“好的公司依然可以通過(guò)定增再融資，市場(chǎng)也比較認(rèn)可，但是基本面比較差的公司或者以市值管理為主的公司可能就放棄定增融資了，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)比較認(rèn)可的還是內(nèi)生性增長(zhǎng)較好的公司，如果是靠外延、靠收購(gòu)的故事型公司，至少在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，大家是不認(rèn)可的，這個(gè)趨勢(shì)是很明確的。”
據(jù)其透露，在往年一些規(guī)模在30億元左右的創(chuàng)業(yè)板公司的定增項(xiàng)目很容易得到市場(chǎng)積極報(bào)價(jià)，但最近越來(lái)越多的小創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)無(wú)法再得到機(jī)構(gòu)認(rèn)可，“基本面并不算太好，估值在100倍以上，折扣率又沒(méi)有吸引力，大家對(duì)公司的前景還是比較擔(dān)心的”。
基本面價(jià)值回歸
也有基金經(jīng)理指出，現(xiàn)在反而是通過(guò)基金參與定增的好時(shí)機(jī)，“定增市場(chǎng)會(huì)回歸到一個(gè)更加理性的狀態(tài)，這個(gè)市場(chǎng)是不會(huì)消失的，好公司還是有融資需求，如果深入研究基本面，看好一個(gè)公司長(zhǎng)期持有，賺錢的概率還是比較大的?！?/span>
該基金經(jīng)理指出，未來(lái)定增產(chǎn)品將不會(huì)再出現(xiàn)巨大的超額收益，“定增回歸本源，即鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，雖然現(xiàn)在好的項(xiàng)目不多，但也正是考驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)公司的研究能力的時(shí)候，并不是簡(jiǎn)單的折扣率能夠決定的?！?/span>
財(cái)通基金相關(guān)人士也表示，定增的收益來(lái)源有三個(gè)：折價(jià)率、市場(chǎng)波動(dòng)收益(β收益)及個(gè)股成長(zhǎng)性收益(α收益)，因此在市場(chǎng)相對(duì)低位參與定增獲得正收益的概率會(huì)更高。在新規(guī)適應(yīng)期內(nèi)，定增折價(jià)空間有望有效擴(kuò)大，優(yōu)質(zhì)的定增標(biāo)的可能出現(xiàn)階段性的低估，具有期限優(yōu)勢(shì)的長(zhǎng)期資金進(jìn)入黃金布局期?！霸谶@樣的市場(chǎng)環(huán)境下，定增市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)淘汰一批純講故事的、沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的上市公司定增項(xiàng)目，而大浪淘沙下，真正優(yōu)質(zhì)的價(jià)值股顯現(xiàn)配置價(jià)值?！?/span>
上述滬上基金公司投行部人士表示，“我們會(huì)選擇股價(jià)本身處在相對(duì)底部、市場(chǎng)預(yù)期也沒(méi)有那么熱、基本面有明確好轉(zhuǎn)、估值比較合理的企業(yè)的定增項(xiàng)目。在這當(dāng)中，折扣可能就沒(méi)有那么重要了，現(xiàn)在大家可能對(duì)基本面更注重一些，基本面好的，折扣稍微小一點(diǎn)，也愿意參與；基本面不好的，即使折扣很高，也會(huì)跌回去。”
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