上周，《紅周刊》發(fā)表《再融資之變：定增風(fēng)光不再 轉(zhuǎn)債、配股接棒》一文。由于再融資新政和減持新規(guī)的相繼出臺，定增市場從天堂跌落塵間。以往溢價(jià)發(fā)行為主的格局被顛覆，定增折價(jià)成為常態(tài)，且折價(jià)率不斷走高。不過留下來的存量資金卻發(fā)現(xiàn)了短暫的“撿漏”黃金時光。
定增折價(jià)發(fā)行成為新常態(tài)
監(jiān)管政策的威力讓定增市場由買方市場徹底變成了賣方市場。定增項(xiàng)目的發(fā)行價(jià)格也由溢價(jià)變成了折價(jià)。
“原來的定增市場無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會多，往往十幾家機(jī)構(gòu)搶一份定增份額。競價(jià)過程中容易喊出高價(jià)。但再融資新政和減持新規(guī)相繼出臺后，增量資金不再進(jìn)入市場，存量資金也大幅退出，買家群體縮水?！币恢标P(guān)注定增市場的韞韜投資總經(jīng)理張潤對《紅周刊》說。
張潤說：以往我們?nèi)フ{(diào)研定增
項(xiàng)目，就是談工作，談完就走人。上市公司從來不挽留我們，反正定增項(xiàng)目不愁錢。但新政出來、尤其是減持新規(guī)出來后，再去調(diào)研，上市公司態(tài)度就來了個180°大轉(zhuǎn)彎，正事談完后，都會挽留我們吃飯，并帶著我們在廠房里面轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)，繼續(xù)推銷定增項(xiàng)目。
這種大環(huán)境下，上市公司為了增發(fā)通過，更多的選擇折價(jià)發(fā)行。原因是減持新政延長了減持周期，需要用更大的折價(jià)來彌補(bǔ)定增投資者所承擔(dān)的時間風(fēng)險(xiǎn)。
自再融資新政發(fā)布以來，定增折價(jià)率整體上呈現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正、且折價(jià)率持續(xù)走高。總體來看，從今年2月-6月，競價(jià)類定增項(xiàng)目的折價(jià)率從溢價(jià)20%下降到5月的折價(jià)12%，在減持新規(guī)發(fā)布后，折價(jià)率進(jìn)一步擴(kuò)大，6月的折價(jià)率甚至超過15%(見附圖).
風(fēng)格新舊切換中，
存量資金博弈“撿漏”機(jī)會
雖然定增發(fā)行難度上升、減持新規(guī)增加了投資資金的風(fēng)險(xiǎn)，讓增量資金打消了入場念頭，存量資金也有不少撤出，但幸存下來的資金依然能夠發(fā)現(xiàn)“撿漏”的機(jī)會。
再融資新政發(fā)布后，將原先定價(jià)基準(zhǔn)日“3選1”，即舊有規(guī)定下可以選定董事會決議通過公告、股東大會通過公告、實(shí)際發(fā)行日中的任何一天為計(jì)算定增價(jià)格的基準(zhǔn)日，新規(guī)下只能以實(shí)際發(fā)行日為基準(zhǔn)日。由于監(jiān)管層對此采取了“新老劃斷”的處理辦法，在2月17日之前發(fā)布了定增方案并被證監(jiān)會受理的方案將沿用老的處理方法，即如果以董事會決議發(fā)布日為基準(zhǔn)日的話，依舊有可能享受到更大的折價(jià)空間。這里面就有“撿漏”機(jī)會。
記者依據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在2016年以來發(fā)布定增方案的上市公司中，有34家在2月17日之前被證監(jiān)會受理、且在今年7月前獲批通過，其中有21家上市公司公布了定增價(jià)格，除7家的價(jià)格倒掛外，其余相比市價(jià)均有所折價(jià)，且不乏高額折價(jià)的案例(見表1)。三友化工就是其中1例，6月24日，三友化工公布的增發(fā)《發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書》中披露，其定增價(jià)格為6.66元/股，相比市價(jià)折價(jià)超過30%。
記者通過篩選發(fā)現(xiàn)，在2016年后發(fā)布了定增預(yù)案、且在今年2月17日前被證監(jiān)會受理、截至目前發(fā)審委仍未給出結(jié)果的情形還有17例，分別為中京電子、中潛股份、新開源、百川能源、騰信股份、海南椰島、海正藥業(yè)、博云新材、東陽光科、惠天熱電、億緯鋰能、精達(dá)股份、剛泰控股、凌云股份、洛陽玻璃、江南化工、當(dāng)代明誠。上述方案中有11家公布了定增價(jià)格，其中凌云股份、精達(dá)股份、東陽光科3家公司的定增價(jià)格分別為11.51元/股、3.94元/股、5.91元/股，相比7月4日的股票收盤價(jià)折價(jià)空間都在20%以上，凌云股份的折價(jià)率更是達(dá)到了47%(見表2).
張潤表示，這樣明顯的撿漏機(jī)會在過去兩年中都非常少見，部分留下來的存量資金正籌備發(fā)行以“撿漏”為主策略的定增基金?！安贿^新老劃斷有時間限制，三、四個月后這種‘撿漏’機(jī)會就消失了?！?/span>
