經(jīng)過籌謀多時(shí)，擬在A股市場(chǎng)占領(lǐng)一席之位的愛威科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“愛威科技”），最終還是與A股市場(chǎng)無緣，愛威科技也成了第一家闖關(guān)A股被否的新三板公司。有了被否的先例，但新三板公司轉(zhuǎn)板的熱潮依舊未減，在業(yè)內(nèi)人士看來，催生了新三板轉(zhuǎn)板的熱潮緣于IPO提速以及新三板紅利制度未能落地。隨著新三板轉(zhuǎn)板后備軍的不斷擴(kuò)充，新三板企業(yè)存在的問題也引起重視，尤其是“三類股東”問題一直是關(guān)注的焦點(diǎn)。
沖擊A股落選
在新三板掛牌逾兩年的時(shí)間，愛威科技的“野心”并未在新三板止步，然而，寄希望于登陸A股市場(chǎng)的愛威科技最終未能如愿，一則首發(fā)未通過的公告，意味著愛威科技被A股市場(chǎng)拒之門外。
7月12日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第57次、58次會(huì)議審核結(jié)果顯示，在當(dāng)日上會(huì)的5家公司中，只有2家公司的首發(fā)通過，3家公司首發(fā)被否。具體來看，在7月12日上會(huì)的企業(yè)分別為愛威科技、萬馬科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬馬科技”）、深圳市盛弘電氣股份有限公司、嘉必優(yōu)生物技術(shù)（武漢）股份有限公司以及江蘇聯(lián)動(dòng)軸承股份有限公司。其中愛威科技和萬馬科技均為新三板掛牌公司，而兩家新三板闖關(guān)的命運(yùn)卻不相同。在上述5家企業(yè)中，僅有萬馬科技和深圳市盛弘電氣股份有限公司拿到A股市場(chǎng)的入場(chǎng)券，而愛威科技、嘉必優(yōu)生物技術(shù)（武漢）股份有限公司以及江蘇聯(lián)動(dòng)軸承股份有限公司3家公司最終落選，愛威科技也成為第一家闖關(guān)A股被否的新三板公司。
回溯愛威科技?xì)v史公告可知，愛威科技于2015年2月在新三板掛牌，掛牌一年后，愛威科技登陸A股市場(chǎng)的野心也表露無疑。愛威科技在2016年3月16日發(fā)布一則公司接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的公告稱，愛威科技向證監(jiān)會(huì)湖南監(jiān)管局報(bào)送了首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案材料，依據(jù)湖南證監(jiān)局發(fā)出的《關(guān)于接受愛威科技股份有限公司報(bào)備股票發(fā)行上市輔導(dǎo)材料的確認(rèn)函》，輔導(dǎo)報(bào)備登記基準(zhǔn)日為2016年2月29日。
然而歷經(jīng)一年的籌劃，愛威科技最終闖關(guān)A股還是以失敗收?qǐng)?。針?duì)公司是否有繼續(xù)沖擊A股打算等問題，北京商報(bào)記者曾致電愛威科技進(jìn)行采訪，不過截至記者發(fā)稿前，對(duì)方電話一直未接聽。
四大問題引關(guān)注
掛牌兩年多，愛威科技近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為樂觀，這似乎成為愛威科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)的籌碼，不過公司業(yè)務(wù)的真實(shí)性卻遭到質(zhì)疑。
愛威科技主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療檢驗(yàn)儀器及相關(guān)配套試劑與試條紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，愛威科技在2014-2016年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為7965.3萬元、9250萬元和1.17億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為1713.12萬元、2455.11萬元和3028.98萬元，然而業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)卻被發(fā)審委列為重點(diǎn)關(guān)注的問題。
諸如，愛威科技2014-2016年度營業(yè)利潤分別為1016.36萬元、1492.77萬元、2202.95萬元，該公司報(bào)告期內(nèi)儀器綜合毛利率分別為66.67%、62.89%及61.52%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司迪瑞醫(yī)療；試劑毛利率分別為94.32%、94.44%和94.45%，高于同行業(yè)公司；試紙條毛利率分別為5.46%、19.73%和29.54%，低于同行業(yè)公司。發(fā)行人部分產(chǎn)品的平均單價(jià)、價(jià)格區(qū)間（萬元/臺(tái)）以及終端客戶平均采購單價(jià)差異超過10倍。發(fā)審委要求公司說明儀器價(jià)格差異較大的原因、招股說明書中關(guān)于發(fā)行人業(yè)務(wù)的描述是否真實(shí)準(zhǔn)確。
與此同時(shí)，愛威科技將部分試劑和試紙條作為隨機(jī)配件，主要目的是用于儀器裝機(jī)調(diào)試、給予經(jīng)銷商和升級(jí)換機(jī)訂單讓利，發(fā)審委要求說明此種讓利是否涉嫌構(gòu)成商業(yè)賄賂。此外，愛威科技獨(dú)立董事是否合規(guī)、是否涉嫌稅務(wù)違法等問題均引起關(guān)注。
在中國新三板投資聯(lián)盟負(fù)責(zé)人許小恒看來，愛威科技被否源于醫(yī)療器械行業(yè)的特殊性，在生產(chǎn)、采購、銷售等環(huán)節(jié)國家有一系列相關(guān)規(guī)定，隨著醫(yī)改的深入，醫(yī)院對(duì)體外診斷產(chǎn)品的價(jià)格更加敏感，加之競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，公司產(chǎn)品價(jià)格面臨持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品集中度越高，承受的風(fēng)險(xiǎn)自然也就越大。
紅利未行催生轉(zhuǎn)板熱潮
盡管有了被否的先例，但新三板公司轉(zhuǎn)板的熱潮依舊未減，擬轉(zhuǎn)板的后備軍也在不斷擴(kuò)充。在業(yè)內(nèi)人士看來，IPO的提速、新三板紅利未落地催生新三板的熱情。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月13日，公告進(jìn)入IPO輔導(dǎo)但未申報(bào)的掛牌公司逾500家，IPO首發(fā)申報(bào)但未過會(huì)的掛牌公司達(dá)到百家。談及新三板公司踴躍申報(bào)IPO的原因時(shí)，知名評(píng)論人布娜新認(rèn)為，由于今年新三板的制度紅利不及預(yù)期，在IPO提速的背景下，A股的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)和估值紅利帶給新三板企業(yè)巨大的吸引力，因此，很多符合IPO條件的新三板企業(yè)紛紛選擇沖刺A股。首創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)王劍輝稱，諸多企業(yè)去IPO的原因是由于新三板企業(yè)目前還沒有完全實(shí)現(xiàn)融資功能，在公司各項(xiàng)指標(biāo)完全符合的情況下，進(jìn)入A股符合市場(chǎng)參與的需求。
許小恒表示，自IPO提速以來，新三板公司IPO熱度一直不減，目前新三板上已經(jīng)有500多家公司接受上市輔導(dǎo)，其中有些公司算是新三板的優(yōu)等生，但同樣也存在著一些明顯不符合上市條件的公司來湊熱鬧，有些新三板企業(yè)連續(xù)虧損，這些掛牌公司近期根本沒有IPO的可能，甚至在巨虧時(shí)接受上市輔導(dǎo)。從目前接到的IPO項(xiàng)目分析，良莠不齊的掛牌公司都在啟動(dòng)IPO，Pre-IPO市場(chǎng)的“虛火”正在新三板蔓延?！敖邮苌鲜休o導(dǎo)是幫助企業(yè)規(guī)范發(fā)展的好事，但不滿足IPO硬性條件的掛牌公司接受上市輔導(dǎo)，則需要投資人謹(jǐn)慎判斷，投資人要認(rèn)真研究報(bào)表、行業(yè)、商業(yè)模式等來全方位思考，切不能盲目跟風(fēng)。
今年IPO申請(qǐng)的通過率明顯低于去年，也就是說，IPO發(fā)行常態(tài)化的同時(shí)，監(jiān)管部門從嚴(yán)審核的趨勢(shì)并沒有改變。IPO近期不只是注重發(fā)行速度亦注重發(fā)行質(zhì)量，同時(shí)督促發(fā)行人提高信息披露質(zhì)量，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，而未來一些公司上市后即業(yè)績(jī)“變臉”的現(xiàn)象也勢(shì)必會(huì)減少，許小恒如是說。許小恒補(bǔ)充道，新三板企業(yè)沖擊主板的原因主要可能是出于對(duì)新三板流動(dòng)性以及對(duì)政策制度紅利不能遲遲釋放所致。
“三類股東”問題待解
伴隨新三板轉(zhuǎn)板的熱潮，新三板企業(yè)面臨的一些問題也引起市場(chǎng)的熱議，尤其是“三類股東”的問題一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
布娜新告訴北京商報(bào)記者，三類股東是指信托計(jì)劃、契約型基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃，在IPO的過程中，新三板企業(yè)面臨的最突出問題就是“三類股東”問題。關(guān)于“三類股東”問題被成為監(jiān)管層的關(guān)注的問題，布娜新解釋道，“‘三類股東’不具備法人資格，沒有工商主體，存在確權(quán)困難，同時(shí)有期限的限制，會(huì)導(dǎo)致擬IPO企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定；此外，三類股東可能導(dǎo)致關(guān)聯(lián)關(guān)系、股份代持、資金池、多個(gè)產(chǎn)品層層嵌套、PE腐敗等問題”。
許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃的背后往往有眾多股東，特別在多個(gè)金融產(chǎn)品層層嵌套的情形下，更容易滋生股份代持、關(guān)聯(lián)方隱藏持股、規(guī)避限售、短線交易，甚至利益輸送等問題。過去幾年申請(qǐng)IPO的排隊(duì)時(shí)間普遍較長(zhǎng)，在這期間，如“三類股東”出現(xiàn)到期兌付、份額或收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等情形，將造成被投資公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定?！叭惞蓶|”均系以契約為載體的金融產(chǎn)品，在工商登記時(shí)不被視為民事主體，無法登記為股東，缺乏法人資格，在前些年也無法開立證券賬戶。因此，作為擬IPO公司的股東，存在確權(quán)、登記困難。
因此新三板企業(yè)一般需要在申請(qǐng)上市之前通過實(shí)際控制人或控股股東回購，向其他投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓等方式將“三類股東”清除。
許小恒認(rèn)為，從當(dāng)前監(jiān)管層的態(tài)度來說，監(jiān)管層并不會(huì)對(duì)“三類股東”問題置之不理，相反所傳遞的“妥善解決”的動(dòng)向，預(yù)計(jì)未來還將有更加詳細(xì)的政策。