新三板定增，簡單地說，是申請掛牌公司或已掛牌公司向特定對象發(fā)行股票的行為。
新三板定增具有以下特點：一是企業(yè)可以在掛牌前、掛牌時、掛牌后定向發(fā)行融資，先發(fā)行后備案；二是企業(yè)符合豁免條件就可進行定向發(fā)行，無須審核；三是新三板定增屬于非公開發(fā)行，針對特定的投資者，不超過35人；四是投資者可以與企業(yè)協(xié)商談判確定發(fā)行價格；五是定向發(fā)行新增股份不設立鎖定期。對于中小型企業(yè)來說，能夠融到錢是掛牌新三板的主要原因之一。
新三板企業(yè)定增現(xiàn)狀
及原因分析
根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2016年7月1日，新三板掛牌公司共有7685家。其中，做市公司1570家，協(xié)議轉讓6105家，總股本達4627.89億股。2016年上半年新三板擬融資額為2959.48億元，實際完成的融資金額為652.69億元，實際完成率僅為22%，遠低于2015年的同期轉換率。2016年1月份到6月份，新三板定增股票發(fā)行次數(shù)分別為：298次、208次、331次、301次、225次、195次。月均完成定增次數(shù)為260次左右，且自3月以來呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。2016年1月份到6月份，新三板定增金額分別為：144億元、103億元、121億元、125億元、74億元、85億元；可以看出，今年5月份、6月份新三板定增出現(xiàn)了低于100億元的冷凍跡象。
以上數(shù)據(jù)充分表明，新三板定增市場正在遭遇寒冬，新三板掛牌企業(yè)遇到了融資瓶頸。當前的新三板定增市場可以說已經(jīng)跌至冰點。
筆者認為，新三板定增遇冷的原因主要有以下幾個方面：
一是分層后二級市場流動性依舊低迷。分層之后，基礎層和創(chuàng)新層的發(fā)展情況不確定，市場并沒有產(chǎn)生預期的前景，創(chuàng)新層與基礎層在二級市場的流動性差異并不明顯，資金市場還在觀望是不是會有一些制度紅利，很多投資機構陷入觀望潮。
二是“新三板擬IPO企業(yè)要清理三類股東”事件影響機構投資策略。盡管擬IPO的新三板掛牌公司需清理契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃等三類股東的傳聞，尚未得到官方正式回應，但該事件已經(jīng)深深地影響了新三板的投資邏輯。
三是企業(yè)融資太急切，心理預期過高，定價不合理。新三板企業(yè)對于資金的迫切需求，心理預期過高，企業(yè)估值過高，企業(yè)估值過多依賴于“講好一個故事”，估值不能獲得投資人的認可，也是導致定增遇冷的重要原因之一。
對新三板企業(yè)
定增的幾點建議
首先， 制度創(chuàng)新激活新三板流動性。如果分層可以看作新三板系列制度紅利的“突破口”，公募基金入市則被業(yè)內(nèi)看作創(chuàng)新層公司估值提升的重要“撒手锏”。公募基金參與新三板投資，為市場注入新的流動性，同時也為公募基金傳統(tǒng)業(yè)務注入活力。創(chuàng)新層企業(yè)盈利能力與成長能力兼?zhèn)?、市值相對較大，但流動性有待提高。相關人士指出，“公募基金的引入為普通投資者參與新三板投資或創(chuàng)新層投資打通渠道，并帶來大量資金，可以明顯改善新三板市場流動性，穩(wěn)定市場預期，提高市場定價功能”。
完善投資者退出渠道，管理層應嘗試以創(chuàng)新層為“棋眼”，創(chuàng)設一系列配套機制，從制度層面打破融資僵局。以分層制度為起點，建立針對頂層企業(yè)的差異化制度。通過加強監(jiān)管，規(guī)范管理，引入公募基金，降低投資者門檻，豐富投資者隊伍引入資金；通過競價交易，豐富交易方式，降低投資者成本；建立轉板制度，使得多層級資本市場之間能夠有機聯(lián)系。讓其他層企業(yè)向上進入創(chuàng)新層有章可循，同時堅持市場化的大浪淘沙，嚴格退市制度。
公募基金入市、轉板制度等多種圍繞創(chuàng)新層的制度機制建設，將為新三板市場結構性地注入流動性，創(chuàng)新層企業(yè)將因此而破解流動性困局。創(chuàng)新層企業(yè)名單定期與臨時調(diào)整，將不斷激勵掛牌企業(yè)，優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)都有機會進入創(chuàng)新層，享受制度紅利。新三板企業(yè)轉板制度的建立與流動性困局的緩解使得投資者退出渠道得以暢通，如此便可重新激活新三板定增市場活力。
其次， 以分層制度為契機，引導企業(yè)尋找適合的發(fā)展路徑。掛牌便利和融資便捷一直是新三板市場區(qū)別于其他資本市場的突出特色，現(xiàn)在新三板市場定增遇冷并不代表著新三板市場長期的低迷下去，分層制度只是精彩綻放的開始，隨著更多政策紅利的釋放，定增市場重回2015年火爆場景的那一天會很快重新到來。
掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應的資本市場平臺。
再次， 引導企業(yè)確定合理的定增價格。投資機構評估企業(yè)，第一是看企業(yè)所在的行業(yè)，包括行業(yè)的競爭格局以及到“天花板”有多遠；第二看企業(yè)的核心競爭力，是否有核心的技術，商業(yè)模式以及銷售能力如何；最后還是要看企業(yè)家是不是有清晰的長期規(guī)劃，是不是有領導能力，領導班子是否團結。投資機構與新三板企業(yè)的估值與投資過程，實質(zhì)上是一個博弈的過程，企業(yè)希望越高越好而投資方希望性價比越合適越好，即越低越好，兩者看起來矛盾尖銳，但是，兩者是可以找到一個平衡點的，這個點就是企業(yè)的業(yè)績。因為投資是要有回報的，作為企業(yè)來說，最重要的是做好企業(yè)基本面，只有數(shù)據(jù)才能說明一切的問題，只有盈利才是硬道理。企業(yè)做好自己的事，拿出真實的成長數(shù)據(jù)，這才是提升估值和價值的最好的方法。