投資圈的人都知道，保險(xiǎn)資金規(guī)模龐大，動(dòng)輒千億資金涌入各類要素市場(chǎng)，儼然已是市場(chǎng)上最大的買方之一。那么，這次保監(jiān)會(huì)向保險(xiǎn)投資“動(dòng)刀”，究竟會(huì)把大刀砍向何處？哪些保險(xiǎn)公司會(huì)“中招”？最終會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？
最近半個(gè)月以來(lái)，保監(jiān)會(huì)幾乎以每?jī)商煲粋€(gè)文件的節(jié)奏，連續(xù)推出新政組合拳。尤以5月9日發(fā)布的《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)排查專項(xiàng)整治工作的通知》，最為牽動(dòng)廣大投資者的神經(jīng)。
向哪些投資領(lǐng)域“動(dòng)刀”保監(jiān)會(huì)專項(xiàng)整治的排查重點(diǎn)
資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配
核查保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的匹配情況，評(píng)估償付能力保險(xiǎn)資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)計(jì)算的準(zhǔn)確性，掌握流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及償付能力風(fēng)險(xiǎn)等。
利益輸送
從嚴(yán)檢查保險(xiǎn)資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易行為，核查投資決策的科學(xué)性、交易定價(jià)的合理性和信息披露的充分性，嚴(yán)禁采用關(guān)聯(lián)交易、“抽屜協(xié)議”、“陰陽(yáng)合同”等形式向保險(xiǎn)公司股東、投資項(xiàng)目的利益相關(guān)方輸送利益。
資產(chǎn)質(zhì)量
核查保險(xiǎn)資產(chǎn)五級(jí)分類情況，重點(diǎn)清查保險(xiǎn)公司利用銀行存款等資產(chǎn)抵質(zhì)押、擔(dān)保情況，摸清保險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)程度。
合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)
清查保險(xiǎn)資金運(yùn)用超監(jiān)管比例投資問題，核查保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)配置比例，以及投資單一資產(chǎn)和單一交易對(duì)手情況。嚴(yán)格規(guī)范重點(diǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵操作行為，核查重大投資的合規(guī)性和內(nèi)控情況，重點(diǎn)檢查違規(guī)重大股票投資和不動(dòng)產(chǎn)投資等問題，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。
監(jiān)管套利
清查金融產(chǎn)品嵌套情況，摸清產(chǎn)品底層基礎(chǔ)資產(chǎn)屬性和風(fēng)險(xiǎn)狀況；嚴(yán)格核查利用金融產(chǎn)品嵌套和金融通道業(yè)務(wù)，改變投資資產(chǎn)屬性及類別，超范圍、超比例投資，逃避監(jiān)管的違法違規(guī)行為；排查利用有關(guān)業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，為其他金融機(jī)構(gòu)提供通道等行為。清查金融產(chǎn)品、回購(gòu)交易及資產(chǎn)抵質(zhì)押融資情況，查清資金來(lái)源和性質(zhì)，核查違規(guī)放大杠桿的投資行為。
有哪些違規(guī)投資行為會(huì)被“抓現(xiàn)行”
從上述五項(xiàng)排查重點(diǎn)來(lái)看，主要徹查的是違反監(jiān)管制度、與監(jiān)管本意相背離的投資行為。多位業(yè)內(nèi)資深人士表示，在下一步的整治過(guò)程中，可能會(huì)有以下違法違規(guī)的投資行為會(huì)被“抓現(xiàn)行”。
關(guān)聯(lián)交易
關(guān)聯(lián)交易相對(duì)來(lái)說(shuō)并不陌生，近年來(lái)，保險(xiǎn)公司與大股東或利益相關(guān)方之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易如雨后春筍般冒出，其中尤中小保險(xiǎn)公司風(fēng)頭更盛。
保監(jiān)會(huì)為何要嚴(yán)查關(guān)聯(lián)交易？關(guān)聯(lián)交易背后究竟有何貓膩？正常的關(guān)聯(lián)交易當(dāng)然沒什么可查的，保監(jiān)會(huì)查的是利用關(guān)聯(lián)交易“做手腳”，來(lái)達(dá)到一些“非單純”的目的。
多位保險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人自曝內(nèi)幕：近年來(lái)中小保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模不斷增長(zhǎng)的主因是，通過(guò)上述方式，可達(dá)到四個(gè)目的。一是擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，間接參與房地產(chǎn)開發(fā)；二是間接突破投資比例“紅線”，實(shí)現(xiàn)超比例投資；三是通過(guò)與關(guān)聯(lián)方交易或構(gòu)造無(wú)實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義的套利交易等手段，躲避監(jiān)管，粉飾財(cái)務(wù)狀況和償付能力，掩蓋風(fēng)險(xiǎn)和問題；四是向大股東或相關(guān)利益方輸送利益。
隨著保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模不斷增長(zhǎng)，交易背后所暴露的風(fēng)險(xiǎn)傳遞也日益突出，作為保險(xiǎn)公司內(nèi)部治理的重要一環(huán)，關(guān)聯(lián)交易勢(shì)必會(huì)成為保險(xiǎn)監(jiān)管的重中之重。
超比例投資
何為超比例投資？前海人壽“前當(dāng)家”姚振華就在這個(gè)上面栽了跟頭。
今年2月末，保監(jiān)會(huì)向前海人壽及姚振華開出罰單，其中重要一項(xiàng)就是違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金，2015年和2016年，前海人壽在權(quán)益類資產(chǎn)投資比例超過(guò)總資產(chǎn)30%后，投資了多只非藍(lán)籌股。而根據(jù)2015年保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的臨時(shí)性救市政策，保險(xiǎn)公司可以在權(quán)益類資產(chǎn)投資比例超過(guò)總資產(chǎn)30%后，將上限再放寬至40%，但前提是：超過(guò)30%后進(jìn)一步增持的必須是藍(lán)籌股。前海人壽被罰的原因，就是在權(quán)益類投資比例超過(guò)總資產(chǎn)30%后，投資了非藍(lán)籌股票。
目前，保監(jiān)會(huì)收回了這一臨時(shí)性的救市政策。根據(jù)保監(jiān)會(huì)1月24日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限將恢復(fù)至30%。
據(jù)了解，目前有6家保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資占比超出30%，也就是說(shuō)這6家保險(xiǎn)公司要賣出一定金額的股票。但目前超出比例的這6家保險(xiǎn)公司的相關(guān)保險(xiǎn)資金僅占整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的1%，一些大型的保險(xiǎn)公司月度規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的投資股票額度就可能可以覆蓋這一影響。而且從單一保險(xiǎn)公司的角度看，保監(jiān)會(huì)在政策上給予了兩年以上的寬限期，并且隨著保險(xiǎn)公司自身資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，其投資比例可能呈現(xiàn)自然下降，不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)形成太大的資金壓力。
通道業(yè)務(wù)
據(jù)了解，保險(xiǎn)公司利用有關(guān)業(yè)務(wù)或產(chǎn)品、為其他金融機(jī)構(gòu)提供通道業(yè)務(wù)的現(xiàn)象，之前在中小保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司中，的確較為普遍。
主要的操作模式是：保險(xiǎn)資管公司通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃等形式接受商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的委托，按照其意愿開展銀行協(xié)議存款等投資，在這過(guò)程中，資金來(lái)源與投資標(biāo)的均由商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)確定，且在其委托合同中明確保險(xiǎn)資管公司不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，投資風(fēng)險(xiǎn)由委托人承擔(dān)。
據(jù)了解，在2016年6月初時(shí)，保險(xiǎn)資管公司就收到了保監(jiān)會(huì)發(fā)出的“清理萬(wàn)億保險(xiǎn)資管通道類業(yè)務(wù)”的指令，并被要求在清理規(guī)范期間暫停新增辦理通道類業(yè)務(wù)。不過(guò)，去年6月，保監(jiān)會(huì)只是內(nèi)部通知了保險(xiǎn)資管公司，并沒有對(duì)外公示。這次公開表態(tài)要排查規(guī)范，意味著監(jiān)管部門進(jìn)一步表明了整治的決心。
多家保險(xiǎn)資管公司相關(guān)人士透露，保險(xiǎn)資管的通道業(yè)務(wù)僅約1萬(wàn)億元，其中90%以上是銀行存款的通道業(yè)務(wù)。一旦叫停此類通道業(yè)務(wù)，實(shí)際對(duì)保險(xiǎn)資管公司的影響甚微?！半m然每家保險(xiǎn)資管公司此類通道業(yè)務(wù)的規(guī)模約在百億至千億之間不等，但從中收取的通道費(fèi)用大多在萬(wàn)分之二至萬(wàn)分之五之間，由此帶來(lái)的實(shí)際收入本身就不多。這類通道業(yè)務(wù)更多的作用是‘走量’，使我們對(duì)外公布的總受托規(guī)?？雌饋?lái)很大而已?！?/span>
違規(guī)重大股票投資
何為重大股票投資？在保監(jiān)會(huì)1月24日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，對(duì)重大股票投資是這樣界定的：保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)公司與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人持有上市公司股票比例達(dá)到或超過(guò)上市公司總股本20%，且未擁有上市公司控制權(quán)的股票投資行為。
保險(xiǎn)公司開展重大股票投資，必須符合以下條件：上季末綜合償付能力充足率應(yīng)當(dāng)不低于150%，且已完成股票投資管理能力備案，符合有關(guān)保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制的監(jiān)管要求。保險(xiǎn)公司開展重大股票投資的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資計(jì)劃和戰(zhàn)略安排，加強(qiáng)與上市公司股東和經(jīng)營(yíng)層溝通，維護(hù)上市公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。保險(xiǎn)公司可以使用保險(xiǎn)資金投資上市公司股票，自主選擇上市公司所屬行業(yè)范圍，但應(yīng)當(dāng)根據(jù)資金來(lái)源、成本和期限，合理選擇投資標(biāo)的，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，服務(wù)保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。
業(yè)內(nèi)資深人士分析認(rèn)為，所謂的違規(guī)重大股票投資，或表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：償付能力不達(dá)標(biāo)；影響了所投上市公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，非友好投資者；投資的上市公司與保險(xiǎn)主業(yè)關(guān)聯(lián)度低，行業(yè)跨度較大，保險(xiǎn)公司自己都不熟悉，只是圖暴利、賺快錢，妄想“一口吃成胖子”。
有哪些保險(xiǎn)公司會(huì)“中招”
徹查保險(xiǎn)資金違規(guī)投資的新政一出，一些市場(chǎng)人士便開始惶恐不安，關(guān)于“保險(xiǎn)資金是否就此撤離股市”的猜測(cè)與流言也開始不脛而走。
在下結(jié)論前，投資者應(yīng)深入領(lǐng)會(huì)監(jiān)管此番組合拳的題中應(yīng)有之義。業(yè)內(nèi)資深人士分析認(rèn)為，此次的整治重點(diǎn)，大部分是前期監(jiān)管文件內(nèi)容的再度重申，意在緊盯重點(diǎn)公司、嚴(yán)防激進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)等方面強(qiáng)化震懾，對(duì)持續(xù)規(guī)范運(yùn)營(yíng)的大中型保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)影響并不大。
多家大型保險(xiǎn)公司人士表示：“這次監(jiān)管整治的超比例投資、違規(guī)重大股票投資、通道業(yè)務(wù)、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易等，在我們這種大公司里面，一開始就根本不可能被放行。大公司一般都設(shè)有投資決策委員會(huì)，任何重大的投資行為都要經(jīng)過(guò)這個(gè)委員會(huì)投票通過(guò)方可行。這種違規(guī)行為，一般只有在大股東或?qū)嵖厝恕谎蕴谩闹行〖みM(jìn)型保險(xiǎn)公司中才可能會(huì)發(fā)生?！?/span>
也就是說(shuō)，監(jiān)管此番重拳本意是“糾偏”個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)激進(jìn)、違規(guī)的投資行為，通過(guò)讓若干不聽話的“壞孩子”變“乖”，來(lái)鞏固整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)之不易的向好局面，并非要將保險(xiǎn)資金入市“一棍子打死”。
從接近監(jiān)管部門的消息人士處獲知，保監(jiān)部門在進(jìn)一步規(guī)范惡意舉牌與收購(gòu)等行為的同時(shí)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的政策方向并沒有變；在強(qiáng)調(diào)防資金風(fēng)險(xiǎn)守住基本底線的同時(shí)，對(duì)正常的市場(chǎng)投資行為也不會(huì)進(jìn)行干涉。此番規(guī)范保險(xiǎn)資金投資行為，亦有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行。