“第三支柱個(gè)人稅延養(yǎng)老金是我國養(yǎng)老金體系頂層設(shè)計(jì)的重要內(nèi)容，意義重大。公募基金能夠充分發(fā)揮養(yǎng)老金第三支柱的‘長錢’優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健收益?！比A夏基金公司總經(jīng)理湯曉東表示。
第三支柱意義重大
一般而言，第一支柱養(yǎng)老金的核心目標(biāo)是為全體國民提供底線之上的基本保障，避免老無所養(yǎng)，其特點(diǎn)是保底和公平。為了達(dá)到保底和公平的效果，第一 支柱養(yǎng)老金通常采取社會(huì)保障稅等強(qiáng)制性繳費(fèi)措施，通過不同程度的現(xiàn)收現(xiàn)付和賬戶統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)相對(duì)公平的養(yǎng)老給付。這一制度設(shè)計(jì)突出公平優(yōu)先，并且?guī)в忻?顯的風(fēng)險(xiǎn)保障特征。
第二支柱中的企業(yè)年金屬自愿性繳費(fèi)，繳費(fèi)負(fù)擔(dān)仍以企業(yè)為主，統(tǒng)計(jì)顯示，自2004年設(shè)立至今，覆蓋面僅有2300萬人；職業(yè)年金受益對(duì)象為事業(yè)單位職工等特定群體，繳費(fèi)來源最終仍依靠公共財(cái)政。
“目前，在‘單位+個(gè)人分擔(dān)’的繳費(fèi)機(jī)制下，無論是強(qiáng)制性的第一支柱，還是自愿性的第二支柱，都無法對(duì)全體國民提供足夠有效的養(yǎng)老保障。”洪磊認(rèn)為，從養(yǎng)老體系建設(shè)的角度看，設(shè)立與第一支柱功能互補(bǔ)的第三支柱意義重大。
接下來的問題則是應(yīng)當(dāng)建設(shè)一個(gè)什么樣的第三支柱養(yǎng)老金？“具體來說，應(yīng)當(dāng)搭建一個(gè)無歧視的、有稅收優(yōu)惠激勵(lì)的個(gè)人賬戶平臺(tái)，充分尊重個(gè)人選擇 權(quán)，推動(dòng)各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品在公平的稅優(yōu)激勵(lì)和個(gè)人選擇權(quán)約束下充分競爭，最終通過具體的投資組合，讓每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)與收益得到恰當(dāng)權(quán)衡，符合個(gè)體的生命周期需求?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
在頂層機(jī)制層面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以個(gè)人賬戶為核心，避免第三支柱淪為部分機(jī)構(gòu)、部分金融產(chǎn)品尋求政策保護(hù)甚至政策壟斷的工具；在養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給方面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持生命周期和養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理要求，避免短期理財(cái)產(chǎn)品混淆養(yǎng)老屬性；在投資運(yùn)作方面，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持專業(yè)化分工、低成本運(yùn)作和嚴(yán)格監(jiān)管，針對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露、估值核算和公平交易等建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)各類養(yǎng)老產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)控制、長期收益和管理成本上充分競爭，讓投資人利益優(yōu)先原則在個(gè)人養(yǎng)老賬戶上得到落實(shí)；引入法律監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)督和公眾監(jiān)督，避免個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)脫離投資人利益，淪為投機(jī)者謀取個(gè)人不當(dāng)利益的提款機(jī)。
制度環(huán)境需作三方面探索
而在洪磊看來，為了更好地發(fā)展包括個(gè)人賬戶第三支柱在內(nèi)的養(yǎng)老金體系，需要在制度環(huán)境方面作出更多探索。
一是大力發(fā)展固定收益類和具有穩(wěn)健現(xiàn)金流的投資產(chǎn)品。例如，發(fā)展以優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的公募REITs。應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)具有持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公 共基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化并上市交易，再通過公募REITs完成標(biāo)的挑選和組合持有，讓這些REITs成為養(yǎng)老金尋求穩(wěn)健回報(bào)的可靠工具，既能 滿足養(yǎng)老資產(chǎn)的投資要求，同時(shí)也縮短了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資鏈條，切實(shí)降低實(shí)體部門的杠桿率。
二是推動(dòng)養(yǎng)老金對(duì)接資產(chǎn)管理，建設(shè)三層架構(gòu)。資產(chǎn)管理市場應(yīng)當(dāng)形成三層有機(jī)架構(gòu)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具，由公私募基金從投資人利益出發(fā)，充分發(fā)揮買方對(duì)賣方的約束作用，關(guān)注科技動(dòng)向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司戰(zhàn)略、企業(yè)家精神，跟蹤經(jīng)營成效，發(fā)現(xiàn)具有低成本、技術(shù)領(lǐng)先和細(xì)分市場競爭優(yōu)勢(shì)的 企業(yè)，或者尋找有長期穩(wěn)健現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，建立特定投資組合，打造適合不同市場周期的投資工具；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給養(yǎng)老金FOF，比如 目標(biāo)日期基金（TDFs）和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（TRFs）等配置型工具，專注于長周期資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，開發(fā)滿足不同人群生命周期需求的全面解決方案。在這 個(gè)有機(jī)生態(tài)中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
三是推動(dòng)完善資本市場稅收制度建設(shè)。稅收制度是影響資本市場運(yùn)行效率最重要的因素之一。應(yīng)加快研究有助于資本市場投融資效率和促進(jìn)長期資本形成 的稅收體制，建立公平、中性稅負(fù)機(jī)制，推動(dòng)稅收遞延惠及個(gè)人賬戶養(yǎng)老金等長期資金；推動(dòng)《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產(chǎn)品帶稅運(yùn)營，推動(dòng) REITs等長期投資工具更好地對(duì)接養(yǎng)老金需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
公募角色日益重要
事實(shí)上，基金行業(yè)參與養(yǎng)老金投資管理歷史悠久，這為服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。在華夏基金公司總經(jīng)理湯曉東看來，目前已經(jīng)進(jìn)行市場化投資運(yùn)營的養(yǎng)老金資產(chǎn)中，包括全國社?；稹⑵髽I(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60%由基金公司投資管理，可以說公募基金始終是養(yǎng)老金最重要的投資管理人之一。
與此同時(shí)，公募基金行業(yè)發(fā)展迅速，培育了一大批專業(yè)的投資管理人才和隊(duì)伍。公募基金制度性優(yōu)勢(shì)突出，是參與第三支柱建設(shè)的重要力量。國際經(jīng)驗(yàn)也表明，公募基金在第三支柱發(fā)展中扮演了日益重要的角色。
“公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱是著力完善我國多層次養(yǎng)老金體系的重要內(nèi)容，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇?！睖珪詵|表示。而對(duì)于如何發(fā)揮公募基金優(yōu)勢(shì)，積極投身第三支柱建設(shè)，他提出兩方面的建議。