一則港股地產(chǎn)公司收購美股地產(chǎn)公司的公告，呈現(xiàn)出巴菲特“低估型”投資理念。
1956年，巴菲特25歲回到故鄉(xiāng)成立巴菲特合伙有限公司，向親朋好友募集少量資金開始投資生涯。根據(jù)巴菲特致股東的信件，那時(shí)他的三種主要選股思路分別是低估型投資、套利型投資和控制型投資。
剛開始投資生涯時(shí)，巴菲特操作的資金規(guī)模有限，而且受到老師格雷厄姆思想的影響，所以低估型投資是他的重要思路之一。低估型股票的買入價(jià)格顯著低于巴菲特估算的公司實(shí)際價(jià)格。通常，這些公司是小企業(yè)，市值很小。一旦巴菲特持續(xù)買入，所持有的股權(quán)可能進(jìn)入公司董事會，足以影響公司的經(jīng)營。
有一個(gè)形象的比喻是，這種投資如同雪茄煙蒂“免費(fèi)抽一口”的機(jī)會。不僅績效通常很好，而且虧損的機(jī)會很低。因?yàn)檫@些企業(yè)不是很好的企業(yè)，股價(jià)會便宜得讓人吃驚；同時(shí)，買入成本很低，低于公司每股凈資產(chǎn)的價(jià)格，所以未來一般都有很好的報(bào)酬。
“這些股票有時(shí)很快大漲，但很多時(shí)候要等很多年。我們買進(jìn)的時(shí)候很難知道應(yīng)該上漲的具體原因?！卑头铺卦谠缙谥鹿蓶|的信中如此描述。對于A股投資者來說，很多年的等待像是一個(gè)天方夜譚。但巴菲特一直告訴他的股東們，用3到5年的時(shí)間來評判投資成效。
這一投資思路已經(jīng)歷經(jīng)數(shù)十年，而且隨著巴菲特掌管資金規(guī)模的發(fā)展，已不再是主要投資策略。在價(jià)值和品質(zhì)兩個(gè)維度上，巴菲特對品質(zhì)給予了更多的關(guān)注。不過，該投資思路主要存在資金規(guī)模這一客觀條件的限制，其本身并未過時(shí)，也可能永不過時(shí)。
在獲得巴菲特授權(quán)后，華爾街機(jī)構(gòu)投資者杰瑞米·米勒根據(jù)巴菲特的早期信件編寫了《巴菲特的投資價(jià)值》一書。對于巴菲特信件中的低估型投資，米勒舉出了凈流動資產(chǎn)股的例子：美國上市的小型股南太（代碼NTP），從電子元器件轉(zhuǎn)而從事房地產(chǎn)，市值2.19億美元，每股凈資產(chǎn)6.15美元。米勒分析，投資者可以用0.9元買進(jìn)公司1元的現(xiàn)金，同時(shí)免費(fèi)得到其他資產(chǎn)，主要是中國的房地產(chǎn)，價(jià)值可觀。
進(jìn)一步分析南太便宜的股價(jià)，米勒認(rèn)為首先公司很小，市值低于2.5億美元，許多職業(yè)投資人缺乏興趣；其次，公司從電子業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)開發(fā)，無法預(yù)測未來獲利；第三，沒有華爾街分析師發(fā)表報(bào)告，而公司的業(yè)務(wù)主要在中國，不受美國投資者青睞。其實(shí)，最重要的一點(diǎn)米勒沒有提及，南太擁有的大量廠房用地位于中國深圳。
美國投資者不識貨，遠(yuǎn)在中國的投資者又沒發(fā)覺，那么了解行業(yè)的中國地產(chǎn)公司就開始動手了。2017年7月12日，在港交所上市的知名地產(chǎn)企業(yè)佳兆業(yè)集團(tuán)公告收購南太部分股份，南太股價(jià)暴漲約22%，收盤價(jià)格超過10美元。追溯至2015年3月和2016年8月，南太股價(jià)分別僅有3美元和5美元。
經(jīng)過最近兩年的洗禮，越來越多的A股投資者開始遠(yuǎn)離題材炒作、炒殼等與公司價(jià)值和品質(zhì)無關(guān)的投資方式。品質(zhì)的光環(huán)耀眼，明星公司業(yè)績的快速增長吸引許多投資者蜂擁入場，但鐘情公司價(jià)值的思路有無法被取代的獨(dú)特優(yōu)勢。
對于低估型投資，大多數(shù)投資者并不存在資金規(guī)模的客觀限制。其實(shí)，A股短暫出現(xiàn)過的少數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大舉買入質(zhì)優(yōu)上市公司股票的現(xiàn)象，相信事先也計(jì)算了每股凈現(xiàn)金、凈資產(chǎn)等數(shù)據(jù)。在人多的熱鬧地方想獲得超額收益是比較困難的，長期持有低估公司的時(shí)間價(jià)值也許會獎勵(lì)你更多收益。（原標(biāo)題：“低估型”投資并不過時(shí)）
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