PPI回升、中長(zhǎng)期信貸增加、制造業(yè)投資增加，這是下半年經(jīng)濟(jì)想要看到的積極信號(hào)。但在等待的過(guò)程中，投資仍然是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)不可缺少的一個(gè)環(huán)節(jié)。
本次的宏觀經(jīng)濟(jì)月度調(diào)查顯示，CPI持平上月、PPI企穩(wěn)之下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，需要重視下半年投資動(dòng)能趨弱；同時(shí)，金融去杠桿、房地產(chǎn)調(diào)控以及財(cái)政資金投放速度，都是接下來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題?！敖?jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起，每月進(jìn)行一次。本次共有19家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。
固投小幅回落，房地產(chǎn)投資依然不弱
投資，還是分析經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化的最有效的鑰匙。
雖然房地產(chǎn)的投資增速有所放緩，但是中金固收分析師陳健恒卻認(rèn)為，最近超出預(yù)期的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)并非偶然。陳健恒觀察到，土地購(gòu)置費(fèi)從去年12月開(kāi)始一直在不斷上升，房屋竣工面積同比增速也在今年二季度后出現(xiàn)回升，而這些意味著7月的房地產(chǎn)投資增速依然不弱。
國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水也認(rèn)為，7月名義投資增速小幅放緩至8.5%，其中基建投資仍有一定支撐，房地產(chǎn)投資下降可能沒(méi)有那么快。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長(zhǎng)蘇劍表示，對(duì)7月固定資產(chǎn)投資主要起支撐作用的依舊是基建投資和房地產(chǎn)投資。
實(shí)際上，從去年下半年開(kāi)始，房地產(chǎn)投資放緩、基建投資力度加大的投資局面所帶來(lái)的討論就一直不斷。然而，現(xiàn)實(shí)的情況則是，降杠桿、去庫(kù)存擠掉的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的局部泡沫，并未造成整體房?jī)r(jià)的快速下降，反倒是對(duì)基建投資資金來(lái)源壓力的擔(dān)憂日漸增加。
聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示，6月單月財(cái)政赤字9934億元，是二季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的重要驅(qū)動(dòng)力；其中最典型的是基建投資，今年以來(lái)一直受資金來(lái)源的困擾增速不斷向下，但在6月出現(xiàn)了小幅回升。
陳健恒也認(rèn)為，下半年財(cái)政支出同比增速可能回落到7%-8%的水平，這會(huì)給基建投資的資金來(lái)源造成壓力。
今年上半年固投到位資金增速為1.4%，雖然止跌回正，但資金來(lái)源增長(zhǎng)緩慢。盡管鋼材價(jià)格上漲明顯，但交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，鋼鐵價(jià)格上漲未必能反映投資需求的改善?！巴顿Y增長(zhǎng)動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為8.4%，增速有所下降?！边B平說(shuō)。
今年上半年發(fā)改委審批核準(zhǔn)重大投資項(xiàng)目87個(gè)，13大類重大工程包開(kāi)工599個(gè)項(xiàng)目，已累計(jì)完成投資約9.7萬(wàn)億元，很多省份也紛紛強(qiáng)調(diào)下半年要狠抓工業(yè)投資，基建投資熱度較高。但連平表示，由于金融防風(fēng)險(xiǎn)力度加大，杜絕各類主題違規(guī)投融資行為，嚴(yán)查地方政府利用PPP項(xiàng)目變相舉債行為，將影響基建投資資金來(lái)源。
CPI、PPI持平 通脹全年無(wú)壓力
7月的CPI和PPI不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。
從近期CPI重點(diǎn)構(gòu)成部分來(lái)看，食品價(jià)格仍以下跌為主，非食品價(jià)格則整體平穩(wěn)，連平預(yù)測(cè)這種局面下半年仍會(huì)維持，7月 CPI同比漲幅1.4%，全年通脹壓力不大。
上海證券首席宏觀分析師胡月曉預(yù)測(cè)7月CPI為0.9%，而PPI則與上月持平為5.5%。他認(rèn)為，大宗商品價(jià)格短期的生產(chǎn)資料價(jià)格回落，主要在于前期漲勢(shì)過(guò)猛后的調(diào)整；從趨勢(shì)上看，資源品價(jià)格回升的方向不變，整體上將呈現(xiàn)波動(dòng)回升的趨勢(shì)。
7月制造業(yè)PMI為51.4%，較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。拖累7月PMI回落的主要因素是生產(chǎn)指數(shù)較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至53.5%，而新訂單指數(shù)降幅僅為0.3個(gè)百分點(diǎn)。招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒認(rèn)為，這說(shuō)明供求關(guān)系進(jìn)一步趨向平衡，需求穩(wěn)定而供給收縮有助于未來(lái)制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)穩(wěn)定擴(kuò)張。
連平對(duì)7月PPI的預(yù)測(cè)則是，翹尾因素比上個(gè)月略微下降，因此PPI同比增速為5.6%?！?月能源類、金屬類、化工類產(chǎn)品價(jià)格都有上漲，通過(guò)對(duì)流通領(lǐng)域主要生產(chǎn)資料價(jià)格初步測(cè)算，多達(dá)70%的產(chǎn)品價(jià)格上升，只有16%下降，14%基本持平。”連平說(shuō)。
中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵認(rèn)為，7月制造業(yè)PMI與非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)小幅回落，但持續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)維持強(qiáng)勁，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性上升。
民生銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心高級(jí)宏觀分析師王靜文表示，從庫(kù)存周期來(lái)看，PMI中的原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存在7月份出現(xiàn)同步回落，6月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存較5月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月同比增速放緩，顯示企業(yè)正在向主動(dòng)去庫(kù)存過(guò)渡?！暗珒?nèi)需的壓力仍然很大?！蓖蹯o文說(shuō)。
信貸略降，M2反彈
本次的宏觀經(jīng)濟(jì)月度調(diào)查中，19家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)7月信貸規(guī)模同比會(huì)出現(xiàn)下降。
蘇劍預(yù)測(cè)7月信貸為7000億元，拉低信貸的原因有三個(gè)：第一，上半年銀行信貸額度較高；第二，房地產(chǎn)調(diào)控仍在持續(xù)，居民信貸會(huì)小幅收縮；第三，7月地方債置換對(duì)信貸的抵消額高于6月。
連平的預(yù)測(cè)是8000億元?！皬募竟?jié)性特征來(lái)看，7月貸款新增環(huán)比大概率回落。需要關(guān)注的是6月在信貸投放面臨半年考核的情況下，居民住房貸款未明顯下降，7月可能也難以大幅下降，地方債務(wù)置換對(duì)7月信貸貸款有比較顯著的影響?！边B平說(shuō)。
謝亞軒也預(yù)測(cè)8月信貸投放8000億元，M2同比增速降至9.3%，三季度末M2可能會(huì)出現(xiàn)輕微的反彈。
債務(wù)置換可能對(duì)7月的非金融企業(yè)貸款新增一項(xiàng)產(chǎn)生較大的“下沉效應(yīng)”。截至7月26日，今年共發(fā)行地方政府債券2.7萬(wàn)億元。
申萬(wàn)宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇的預(yù)測(cè)是：7月新增信貸9000億元，M2增長(zhǎng)9.4%。李慧勇認(rèn)為，7月信貸減少主要是季節(jié)性因素，在強(qiáng)監(jiān)管成為常態(tài)的背景下，貨幣派生仍將受到一定壓制。
“7月地方債發(fā)行可能接近1萬(wàn)億元，遠(yuǎn)高于去年同期的4000億元，其中一部分地方債發(fā)行獲得的資金會(huì)變成企業(yè)存款，拉高M(jìn)2增速?！碧K劍說(shuō)。
本次的月度調(diào)查顯示，盡管M2會(huì)較上月出現(xiàn)小幅回升，但增速仍是個(gè)位數(shù)。
7月24日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議要求“深入扎實(shí)整治金融亂象，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平”，這表明防控金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場(chǎng)仍是未來(lái)一個(gè)階段金融領(lǐng)域的重要改革工作。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，在下半年貨幣政策大概率維持“不緊不松”的取向下，央行更多將通過(guò)微調(diào)預(yù)調(diào)的方式確保債券供給節(jié)奏的平穩(wěn)以及發(fā)行的順利，利率很難出現(xiàn)進(jìn)一步上行。
不過(guò)，連平也指出，央行采取的短期對(duì)沖流動(dòng)性操作，并非重新放松。
下半年基建和房地產(chǎn)投資資金來(lái)源受限，兩者增速可能同步下行，從而拖累整體需求，今年四季度和明年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力會(huì)加大，不排除在今年12月底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，進(jìn)一步邊際放松貨幣政策的可能。（原標(biāo)題：七月宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)：房地產(chǎn)投資依然不弱 M2輕微反彈）
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