去杠桿結(jié)束了嗎？
央行轉(zhuǎn)向了嗎？
利率真得會下行嗎？
原本在去杠桿、強監(jiān)管的金融語境下不應(yīng)有期待，不料6月以來央行各種操作，直接導(dǎo)致月末資金面超預(yù)期寬松。寬松到了什么程度呢，喝上湯的人開始暢想大口吃肉喝酒了：流動性拐點，否？
政策還是那個穩(wěn)健中性的貨幣政策，美聯(lián)儲也貌似在按部就班地加息。但流動性生變不是沒有可能。記得去年2月央行行長周小川就總結(jié)過去一段時間貨幣政策是“穩(wěn)健偏寬松”……穩(wěn)健的含義多變，具備理論基礎(chǔ)。
我們是否站在拐點上？
一場值得關(guān)注的討論
最近，先是在債市，大佬們掀起了關(guān)于流動性的大討論。
今早中國證券報小編就被“姜超再懟任澤平：債市反彈非反轉(zhuǎn)，真牛市不爭朝夕”這條消息刷屏了。
事由是姜超發(fā)表了一篇文章——《債市反彈還是反轉(zhuǎn)？——對當(dāng)前利率走勢的分析》。
姜超的觀點是利率真正的下行拐點要等到3季度才能真正確認(rèn)，基于三點理由：一是央行并未真正轉(zhuǎn)向。二是金融去杠桿未結(jié)束。三是中美利率未脫鉤，美債利率約束中債下行空間。
結(jié)論：認(rèn)同當(dāng)前的利率已經(jīng)進(jìn)入頂部區(qū)域，但利率真正的拐點仍需等待金融去杠桿政策結(jié)束以及美國加息緩和，而這需要到3季度才能確認(rèn)。
小編又翻了下任澤平的報告，感覺稱其和姜超“互懟”也不太合適，只是任澤平對債市走勢比姜超樂觀，他認(rèn)為債市轉(zhuǎn)牛有三個關(guān)鍵現(xiàn)象：無需看到貨幣政策顯著寬松，只需看到貨幣政策邊際寬松；無需看到某些機構(gòu)開始種韭菜，只需看到市場換手率上揚；無需看到監(jiān)管退出，只需看到市場風(fēng)險偏好走低。
任首席善排比，具氣勢，看多極為堅定。
小編還看到有券商首席分析師在朋友圈里寫到：
“希望央媽多挺一段時間，收緊流動性的總閘門”。
各位看官你們體會一下……
這場流動性和利率的多空激辯中，市場其他看多者，還有董德志、徐寒飛、陳健恒等；看空者也不乏其人，比如屈慶、覃漢等。
監(jiān)管暖風(fēng)頻吹
之所以有這場大討論，除了市場表現(xiàn)之外，監(jiān)管釋放的各種偏鴿信號讓人心神蕩漾是主因。
言規(guī)正傳，最近監(jiān)管的表態(tài)引發(fā)猜測不斷：
先是銀監(jiān)會的監(jiān)管政策有短期緩和跡象，銀監(jiān)會官員強調(diào)絕不因為處置風(fēng)險而引發(fā)新的風(fēng)險、市場傳言銀監(jiān)會準(zhǔn)許部分銀行延期1-3月提交自查報告。
接著，央行副行長易綱發(fā)話了，他說：
“5月M2同比增長9.6%，從中能看出我們進(jìn)一步穩(wěn)杠桿態(tài)勢。去杠桿首先是穩(wěn)杠桿，要讓杠桿的增速降下來。現(xiàn)在看來，已有初步的結(jié)果?！?/p>
小編表示這段話字面上指示并不明確，去杠桿有了初步的結(jié)果，是進(jìn)行時，還是完成時？
如果是完成時，那顯然債市和股市可以歡騰了。但嚴(yán)謹(jǐn)如小編，不能這么斷然下結(jié)論。
然后，剛剛，就在今日，原央行調(diào)查統(tǒng)計司司長、現(xiàn)央行參事盛松成發(fā)表了題為“下半年我國市場利率或平滑下行，流動性緊中趨緩”的文章，給出了六點原因：
第一，我國經(jīng)濟難言進(jìn)入新的增長周期。
第二，物價水平趨于下降。
第三，金融防風(fēng)險、擠泡沫、去杠桿初見成效。
第四，人民幣匯率趨穩(wěn)，外匯儲備小幅增加。
第五，我國市場利率近半年來的上升實質(zhì)上已先于美聯(lián)儲加息。
第六，人民銀行不會像美聯(lián)儲那樣縮表。
監(jiān)管暖風(fēng)似有密集之勢。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策邊際改善是確定的。