在這一歷史潮流中,首創(chuàng)價(jià)值投資理念的博時(shí)基金 ,也即將于7月13日迎來(lái)19歲的生日。在踐行“做投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”的自我定位過(guò)程中,博時(shí)基金也成為中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的見(jiàn)證人。轉(zhuǎn)眼間,博時(shí)基金研究部總經(jīng)理兼博時(shí)主題基金經(jīng)理王俊加入博時(shí)已有9年光景,在長(zhǎng)達(dá)9年的投研經(jīng)歷中,他逐漸形成了堅(jiān)守價(jià)值投資、扎根于深度基本面研究的投資風(fēng)格,擅長(zhǎng)挖掘價(jià)值低估的投資標(biāo)的,把估值的合理性作為投資的最重要依據(jù)。
堅(jiān)守價(jià)值投資
獲得2016年度開(kāi)放式混合型金?;皙?jiǎng)的博時(shí)主題行業(yè)一直是博時(shí)基金的明星產(chǎn)品,據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至7月5日,從2005-01-06成立以來(lái),該產(chǎn)品已取得1085.33%的收益,高于同類平均水平。而從各區(qū)間表現(xiàn)看,該基金今年以來(lái)表現(xiàn)突出,回報(bào)率為11.56%,而偏股混合型基金平均值為4.79%,該基金排名同類產(chǎn)品前五分之一。近1年收益率18.43%,同類排名34/495;近3年收益117.82%,同類排名37/439;近5年收益155.18%,同類排名36/376。
“首先東西要‘便宜’,但這其實(shí)是一個(gè)基金經(jīng)理的價(jià)值判斷問(wèn)題”,王俊說(shuō),股票市場(chǎng)投資者的盈利來(lái)源主要是依靠企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造,我們盡量不做或者少做博弈的事,而把更多的時(shí)間和精力花在研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的問(wèn)題上。
回顧今年上半年,王俊認(rèn)為,上半年的市場(chǎng)整體表現(xiàn)比年初預(yù)想的要好。一方面是由于有的行業(yè)集中度在不斷提升,一些龍頭公司的盈利比原來(lái)預(yù)想的還要好。第二方面則是由于嚴(yán)監(jiān)管的政策一直在實(shí)施,例如對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的監(jiān)管、IPO常態(tài)化,對(duì)于定增的管理,以及減持新規(guī)等等。他表示,一系列的政策是對(duì)過(guò)去那種賺一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的盈利模式的巨大打擊;也使得通過(guò)買中小市值的股票,等這些公司去轉(zhuǎn)型或者做外延并購(gòu)來(lái)獲取超額收益的投資邏輯不再奏效,使得市場(chǎng)的主流方向都開(kāi)始更加強(qiáng)調(diào)公司的內(nèi)生增長(zhǎng),更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)?!敖衲晁械臇|西都是看盈利到底好不好,行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位會(huì)不會(huì)提高?!彼f(shuō)。
上半年家電股的火爆行情遠(yuǎn)超多數(shù)人預(yù)期,王俊也不例外,而對(duì)于包括家電股在內(nèi)的白馬龍頭股下半年的走勢(shì),他并不是那么樂(lè)觀。他表示,從目前的位置上,這些公司經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)屬于歷史最好的時(shí)期,給的估值也差不多是歷史較高的位置,“我覺(jué)得從估值上完全沒(méi)有反應(yīng)他們可能預(yù)期的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)上的壓力?!卑拙频南M(fèi)人群在不斷下降,所以白酒行業(yè)會(huì)通過(guò)漲價(jià)來(lái)增長(zhǎng),但在漲價(jià)這個(gè)層面上又有一些非市場(chǎng)的因素;而近期白酒股的估值水平和對(duì)應(yīng)的盈利增速并不匹配,“所以這一波趨勢(shì)比較難以持續(xù),但也不至于出現(xiàn)2015年的股災(zāi)或者直線下跌的情況。”他說(shuō)。
創(chuàng)新研究方法提高投資質(zhì)量
王俊管理基金的同時(shí)也擔(dān)任研究部總經(jīng)理職務(wù),所以在做投資時(shí),會(huì)注重不斷創(chuàng)新研究方法。他表示,在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融市場(chǎng)改革和新興技術(shù)快速發(fā)展的背景下,對(duì)價(jià)值投資提出了更高的要求,不僅需要拓寬研究的視野,變換研究的角度,從中發(fā)現(xiàn)新的技術(shù)和新的商業(yè)模式的價(jià)值所在,希望能夠提升整體投資決策的質(zhì)量,從而為基金的持有人獲得長(zhǎng)期回報(bào)。“我們希望在研究的時(shí)候,能看到別人看不到的東西?!彼f(shuō)。
“過(guò)去我們提起價(jià)值投資,關(guān)注點(diǎn)就是傳統(tǒng)行業(yè),但現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)沒(méi)落,新興行業(yè)崛起,我們也應(yīng)該順勢(shì)而為,拓展研究對(duì)象,把價(jià)值投資理念和方法運(yùn)用到這些新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,發(fā)掘出‘新價(jià)值’。掌握了新的研究方法就好像有了新的武器,你的‘槍’要比別人多打50米”,王俊說(shuō),“我們希望對(duì)某一行業(yè)的研究有比別人更深的地方,尤其是新的行業(yè)研究里,能夠有新的方法,我們正在努力?!?/p>
王俊近期把研究重心放在了關(guān)于“人如何消費(fèi)時(shí)間”這個(gè)主題上。他發(fā)現(xiàn),全民消費(fèi)的總時(shí)間在不斷增長(zhǎng),而從勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度來(lái)看,大家可以用于娛樂(lè)的時(shí)間也在增長(zhǎng)。同時(shí)技術(shù)上也在不斷推動(dòng),隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及以及更多合適的消費(fèi)品類開(kāi)始開(kāi)發(fā)出來(lái)。而更關(guān)鍵的一點(diǎn)在于,中國(guó)有全球最便利的移動(dòng)支付工具,所以大家付費(fèi)意愿在增加,而可以用于娛樂(lè)的花費(fèi)其實(shí)占比也在提升。
“這是社會(huì)的大趨勢(shì)?!彼f(shuō),“我們就是要去看到底有多大的空間,第一我們對(duì)于行業(yè)需求的認(rèn)知,我們會(huì)去看用于娛樂(lè)的時(shí)間是怎么樣的,其次大家愿意在這方面付多少錢的問(wèn)題,第三則是去看競(jìng)爭(zhēng)格局?!?/p>
從這個(gè)邏輯出發(fā),王俊當(dāng)前比較看好的是整個(gè)新興消費(fèi)行業(yè) ,挖掘其中估值便宜,且最好是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司。他表示,行業(yè)的“馬太效應(yīng)”在互聯(lián)網(wǎng)上壟斷現(xiàn)象更加凸顯,小公司很難有機(jī)會(huì)。
免責(zé)聲明:本網(wǎng)站所有信息,并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé),投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。