2018年2月28日，愛奇藝正式提交招股書，將上市地點確定為美國納斯達(dá)克，擬融資15億美元。據(jù)Quest Mobile日前發(fā)布的《2017年中國移動互聯(lián)網(wǎng)年度報告》顯示，2017年在線視頻頭部App用戶規(guī)模保持持續(xù)增長，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆以億級用戶規(guī)模位列前三。而在第一陣營中，愛奇藝通過《中國有嘻哈》、《河神》、《無證之罪》等精品自制內(nèi)容持續(xù)拉動用戶增長，以4.63億月活躍用戶規(guī)模位居行業(yè)第一。
不過，與其他網(wǎng)絡(luò)視頻一樣，愛奇藝仍未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，愛奇藝在2015－2017年的凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元。
近三年虧損持續(xù)放大，這是為什么？
1）我們首先得弄清楚它究竟是如何掙錢的
愛奇藝收入迅猛增長的主要驅(qū)動力就是會員收入的快速提升。自2015年來，付費會員模式逐漸得到消費者的認(rèn)可，2015年愛奇藝付費會員數(shù)只有1070萬，到2017年達(dá)到5080萬，接近五倍的增長。招股書顯示，2015－2017年愛奇藝總營收分別為53.186億元、112.374億元和173.784億元。其中，2017年愛奇藝會員收入為65.36億元，較2016年的37.622億元增長73.7%，該業(yè)務(wù)的收入占比從2015年的18.7%上升到2017年的37.6%。
而付費會員制的迅猛發(fā)展得益于三方面：
1、消費升級，也就是年輕人們越來越不在乎一個月十幾塊錢的會員費支出了；
2、正版化進(jìn)程的推進(jìn)，盜版被禁導(dǎo)致用戶被迫消費正版；
3、移動端廣告越來越多，會員免廣告吸引力很大有木有。
隨著這三個方面的繼續(xù)推進(jìn)，華創(chuàng)傳媒預(yù)計2020年其會員數(shù)將突破一個億，這將為愛奇藝帶來巨大的收入增長。
此外，除會員收入外，在線廣告業(yè)務(wù)依然是愛奇藝的主力營收業(yè)務(wù)，2015－2017年，愛奇藝在線廣告業(yè)務(wù)收入分別為33.999億元、56.504億元和81.589億元，相應(yīng)的2016年與2017年增長率為66.2%和44.4%。
2）那既然增收，愛奇藝的錢到底虧損到哪里去了呢？
長期增收不增利的原因就是內(nèi)容成本太高，完全抵消了收入的增加。
視頻網(wǎng)站其實并不真正擁有客戶，內(nèi)容為王導(dǎo)致視頻網(wǎng)站對上游的溢價能力很低，再加上用戶的忠誠度極低，愛奇藝等視頻公司將收入全部投入到了內(nèi)容采購。
3）那公司持續(xù)虧損是怎么堅持下來的呢？
愛奇藝于2010年4月正式上線，這家由百度投資組建的視頻網(wǎng)站從一開始就自帶光環(huán)。2011年百度前后兩次投資愛奇藝，并于2012年11月成為愛奇藝單一最大股東。為增強整體競爭力，百度在2013年花3.7億美元買下PPS視頻業(yè)務(wù)，并將該業(yè)務(wù)與愛奇藝進(jìn)行合并。一年后小米聯(lián)合雷軍（小米董事長）系投資公司順為資本以18億元入股愛奇藝，百度同時對愛奇藝追加投資。
根據(jù)招股書，愛奇藝的股權(quán)結(jié)構(gòu)首度被披露：目前百度持有愛奇藝69.6%股權(quán)，為愛奇藝最大股東；愛奇藝創(chuàng)始人兼CEO龔宇持股為1.8%；小米持有愛奇藝8.4%股權(quán)。2017年2月，愛奇藝完成15.3億美元可轉(zhuǎn)債認(rèn)購，參與可轉(zhuǎn)債認(rèn)購的除百度外，還有高瓴資本、博裕資本、潤良泰基金、IDG、光際資本、紅杉資本等，這筆可轉(zhuǎn)債已轉(zhuǎn)化為愛奇藝股權(quán)。此外，百度創(chuàng)始人兼CEO李彥宏、百度集團(tuán)總裁兼COO陸奇、小米聯(lián)合創(chuàng)始人兼小米電視負(fù)責(zé)人王川也在愛奇藝董事會中。
所以，雖然愛奇藝整體虧損并將在三年內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大，但BAT承受虧損的能力也是在不斷提升的。
對于愛奇藝的虧損，李彥宏曾表示，“雖然愛奇藝還沒有取得盈利，但我們的虧損要比競爭對手少”。根據(jù)阿里2017年四季度財報，包括優(yōu)酷土豆、UC、阿里影業(yè)等多個板塊的阿里大文娛虧損38.28億元，業(yè)界普遍認(rèn)為以上虧損主要來自于優(yōu)酷土豆。騰訊總裁劉熾平則曾在騰訊發(fā)布2017財年二季度及中期業(yè)績后表示，在線視頻業(yè)務(wù)恐怕需要很長一段時間才能實現(xiàn)收支平衡。
投資分析師許杉也表示，與優(yōu)酷土豆和騰訊視頻相比，愛奇藝的虧損規(guī)模相對較小，且現(xiàn)階段愛奇藝正通過發(fā)力付費會員、多元收入結(jié)構(gòu)等方式試圖減少自身的虧損幅度。
視頻行業(yè)的商業(yè)模式：缺乏粘性
由于用戶的關(guān)注點在內(nèi)容和小鮮肉們，對渠道的敏感性很低，而用戶又決定了流量。因此內(nèi)容廠商在出售內(nèi)容時，基本上就是價格優(yōu)先。
歸根結(jié)底流量的核心來源還是資本。
這也就說明了為什么百度的愛奇藝、騰訊的騰訊視頻和阿里的優(yōu)酷能夠占據(jù)在線視頻前三強了。
和國外情況不同，美國的視頻巨頭一家獨大，市值已經(jīng)達(dá)到了1300億美元。如果中國市場能夠角逐出一家“Netflix”，對上游有強大議價能力，對下游用戶形成巨大粘性，保守估計市值也要達(dá)到500億美元。
目前我國這三巨頭正面臨著“囚徒困境”，都不投入則都不繼續(xù)虧損，但是一方又擔(dān)心其他家投入擠占自己份額，為了有機會將前期投入變現(xiàn)，各方就均繼續(xù)投資。鹿死誰手，就看BAT大佬們承受虧損能力的排名了。
2017年，摩根大通發(fā)表分析師文章則判斷，愛奇藝會在2019年全面實現(xiàn)盈利，一旦愛奇藝成為在線視頻行業(yè)內(nèi)首家實現(xiàn)盈利的企業(yè)后，資本市場還會給愛奇藝以超過本身價值的高溢價估值。不過，愛奇藝預(yù)估自己將會在很長一段時間內(nèi)實現(xiàn)投資者回報，因為制作高質(zhì)量的電視節(jié)目需要時間。但是，由于在中國市場上優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的交易價格正在逐步攀升，愛奇藝認(rèn)為不堅持自制內(nèi)容會使它們處于更加不利的境地。