自去年大選以來，標(biāo)普500指數(shù)和道指收獲了兩位數(shù)漲幅，因投資者期待美國總統(tǒng)特朗普提出的一系列財(cái)政刺激政策將推動市場走高。但眼下外界對美股高估值的擔(dān)憂也在與日俱增。華爾街大佬的機(jī)構(gòu)和大佬近期紛紛對市場提出警告。
科技藍(lán)籌大跌高盛警告當(dāng)心美股“阿喀琉斯之踵”
上周五稍早，高盛報(bào)告發(fā)出警告，認(rèn)為首字母簡稱FAAMG的五大科技股——Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet對美股影響太大，又波動率偏低，導(dǎo)致投資者低估五家科技公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一旦形勢有變，這種低估危險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就會加劇。此后股票代碼首字母合稱FANG的Facebook、蘋果、奈飛(Netflix)和Alphabet股價(jià)均回吐盤初漲幅，止?jié)q轉(zhuǎn)跌。Facebook、蘋果、Alphabet盤中均跌逾3%，奈飛跌幅一度超過5%。
今年以來，F(xiàn)AAMG合計(jì)增加市值6000億美元，相當(dāng)于中國香港和南非的GDP之和。作為成分股，F(xiàn)AAMG在標(biāo)普500的比重只有13%，卻貢獻(xiàn)了今年以來標(biāo)普500 40%的漲幅。FAAMG在納指的比重占42%，貢獻(xiàn)了納指今年55%的漲幅。
也是在上周五，摩根大通技術(shù)分析師Jason Hunter警告，發(fā)現(xiàn)美股越來越有可能遭遇“夏季調(diào)整”。如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有更好的表現(xiàn)，美國國債“看空的趨勢逆轉(zhuǎn)”可能導(dǎo)致股市掉頭下行。
美銀美林警告：美股有暴跌30%風(fēng)險(xiǎn)
美銀美林研報(bào)認(rèn)為，在美聯(lián)儲縮表政策的影響下，美國總統(tǒng)特朗普勝選以來“股債齊飛”的現(xiàn)象將告終結(jié)。伴隨著長期美債收益率重新回漲，美國股市很有可能要下跌30%，只不過得出這一結(jié)論的出發(fā)點(diǎn)是美債即將面臨的五年超供格局。
根據(jù)美銀美林的利率策略師Shyam Rajan的計(jì)算，“要么利率需要上升120個基點(diǎn)，要么股市需要下跌30%，才能觸發(fā)足夠的需求來匹配遠(yuǎn)期美國國債供應(yīng)量的估測”。
在當(dāng)前市場波動性處于歷史最低水平的環(huán)境下，這兩種結(jié)果都將帶來負(fù)面影響，并將在未來幾年時(shí)間里對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格造成重大影響。與美聯(lián)儲一直都試圖向市場傳達(dá)的預(yù)測相比，美銀美林的這種預(yù)測大相徑庭。
Shyam Rajan認(rèn)為，未來五年美國國債超供的現(xiàn)象屬于板上釘釘，而且國債增發(fā)同刺激性財(cái)政政策通過與否沒有必然聯(lián)系。除了稅改本身會增發(fā)2000到4000億美元的美債之外，2015年以來到期的美債每年都在加量增加，這種現(xiàn)象會一直維持到2020年。再加上美聯(lián)儲采用被動式縮表的策略，即逐步減少到期債券再投資的比例，又將每年為市場新增2000到2500億美元的債券供給。因此美國銀行的模型中，未來五年的美債需求缺口最高為3到4.5萬億美元，而最保守也要1萬億美元。
Shyam Rajan在其發(fā)布的分析報(bào)告中寫道：在我們看來，未來五年時(shí)間里美國國債的供需動能將迎來萬億美元的失調(diào)，很可能將會觸發(fā)股票與利率之間的斷裂修正。我們的分析表明，要么利率需要上升120個基點(diǎn)，要么股市需要下跌30%，才能觸發(fā)足夠的需求來匹配遠(yuǎn)期美國國債供應(yīng)量的估測。在這份報(bào)告中，我們對預(yù)測將有的供應(yīng)量增長、價(jià)格敏感需求的下降以及兩大價(jià)格敏感來源——養(yǎng)老金(利率上升)和共同基金——所需要的觸發(fā)因素進(jìn)行了量化，以便清除美國國債供需失調(diào)的因素。
羅杰斯警告：下一場金融危機(jī)將是“我生平見過的最大危機(jī)”
羅杰斯近日向美國政經(jīng)媒體Business Insider表示，巨額的債務(wù)積累和資產(chǎn)估值的不合理，造成全球經(jīng)濟(jì)比2008年時(shí)更加脆弱，下一次金融危機(jī)將是“我生平見過的最大危機(jī)”。他指出，引爆下一次危機(jī)的可能是養(yǎng)老基金的崩潰，或者是一些不可預(yù)見的事情。
央行正通過前所未有的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張行為來慫恿上述現(xiàn)象。羅杰斯指出，自從次貸危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了五倍。美國銀行Michael Hartnett也曾指出，全球央行目前的資產(chǎn)負(fù)債表上有15.1萬億美元資產(chǎn)。
如果危機(jī)真的來了該怎么辦？羅杰斯認(rèn)為，美聯(lián)儲利率接近于零，資產(chǎn)負(fù)債表暴漲至4.5萬億美元，危機(jī)到來時(shí)可能無力緩解影響。
對危機(jī)發(fā)出警告的不僅是羅杰斯，還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提到美國人口老齡化對經(jīng)濟(jì)、金融市場的沖擊。加拿大財(cái)富管理公司Gluskin Sheff首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Rosenberg近日指出，在未來15年，每年將有150萬美國“嬰兒潮”(1946-1964年)時(shí)期出生的人口超過70歲。到2030年，美國超過70歲的人口將達(dá)5000萬。這將抑制經(jīng)濟(jì)增長。
格羅斯：金融市場風(fēng)險(xiǎn)為2008年金融危機(jī)以來最高水平
有“債券之王”之稱的美國知名投資者比爾·格羅斯7日警告稱，美國金融市場風(fēng)險(xiǎn)正處于2008年金融危機(jī)以來的最高水平，投資者為其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)付出的成本過高。
格羅斯認(rèn)為，各國央行的低利率和負(fù)利率政策推高了資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)幾乎沒有帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。當(dāng)前市場已經(jīng)不是在低買高賣，而是高價(jià)買入后合掌祈禱，“資金不只流入債券市場尋求避險(xiǎn)，還流入了估值過高的股市”。
格羅斯今年以來不止一次警告過資產(chǎn)價(jià)格太高。他認(rèn)為，超低或負(fù)利率政策在人為推漲了資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)，卻沒有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長形成助益，反而懲罰了個人儲蓄者、銀行和保險(xiǎn)公司。超量寬松令系統(tǒng)中的剩余流動性太多，人們蜂擁購買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并用避險(xiǎn)資產(chǎn)對沖，導(dǎo)致股價(jià)虛高、債市收益率下降。
格羅斯目前掌管駿利(Janus)全球無限制債券基金。談到債券投資，格羅斯表示，美國國債是發(fā)達(dá)市場債券中最具吸引力的，特別是從收益率角度考慮，但他同時(shí)也表示美債價(jià)格被高估，收益率被低估。
Paul Singer:當(dāng)前金融市場杠桿率比2008年還高
知名對沖基金經(jīng)理、傳奇投資家Paul Singer近日多次對市場風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告。他表示，“扭曲的”貨幣政策、監(jiān)管政策在金融危機(jī)后的近10年中，給投資者帶來了風(fēng)險(xiǎn)。他指出：
我對目前我們所處的狀態(tài)非常關(guān)心，與2008年之前相比，今天的全球金融體系杠桿率更高，我不認(rèn)為金融體系比之前更為健全。
他進(jìn)一步解釋到，幾年的低利率已經(jīng)讓中央銀行應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的成效減弱。“抑制性”財(cái)政、監(jiān)管和稅收政策則加劇了收入不平等，導(dǎo)致了民粹主義和極端政治運(yùn)動的興起。投資者信心可能會突然消失，引發(fā)債券市場，股票市場震蕩，沖擊金融機(jī)構(gòu)。
上月末，Singer在給投資者的一封信中稱，當(dāng)前正是儲備“干火藥”(指流動性高的資產(chǎn)，如現(xiàn)金)的好時(shí)候，因?yàn)橐坏┨乩势盏拇碳ぴ鲩L議程無法成功實(shí)施，“地獄之門將打開”，隨著當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“人造拐杖”被抽離，經(jīng)濟(jì)衰退也將漸行漸近。
他還表示，如果缺乏強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)一個相對短期的衰退。美聯(lián)儲的寬松政策對解決經(jīng)濟(jì)基本面問題毫無益處，不斷增加的主權(quán)和私人債務(wù)水平終將給市場和決策者造成困擾。
麥嘉華：市場正面臨1999年至2000年時(shí)的科技股泡沫
素有“末日博士”之稱的知名投資者麥嘉華(Marc Faber)近日又對市場發(fā)出了警告，他認(rèn)為美國市場正處于巨大的泡沫之中，且當(dāng)清算的日子到來時(shí)，投資者可能會損失一半的資金。
麥嘉華周三(5月31日)在接受CNBC采訪時(shí)指出，市場正面臨1999年至2000年時(shí)的情況，當(dāng)時(shí)市場上出現(xiàn)了科技股泡沫并且隨后崩盤?！耙磺卸加信菽]有什么資產(chǎn)的價(jià)格是非常低的?！薄翱傆幸惶?，這種泡沫會破裂。當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，人們將損失50%的資產(chǎn)，”他說道。
當(dāng)市場發(fā)生變化，投資者將看到的第一個警告跡象就是市場波動率開始上升。麥嘉華表示，盡管他還不清楚目前的波動率為何如此低，但他認(rèn)為當(dāng)股市和波動率同時(shí)上升時(shí)，預(yù)示著市場將發(fā)生一些變化。
由于特朗普難以將其承諾的政策付諸實(shí)踐，自去年大選以來的市場樂觀情緒正在逐漸散去。不過，一些分析師依然相信，股市牛市仍然完好無損。
但麥嘉華并不這么想，他認(rèn)為在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段消費(fèi)依然相對疲弱。他預(yù)計(jì)，隨著金融資產(chǎn)價(jià)格攀升，薪資會下降且美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走弱。
總而言之，眼下沒有什么能讓麥嘉華看好美國市場。他相信，總有一天科技巨頭，例如特斯拉、亞馬遜及奈飛會在單日內(nèi)暴跌10%。上述三家公司股價(jià)今年以來的表現(xiàn)均跑贏大盤，并幫助納指在過去6個月里上漲近20%。
值得一提的是，麥嘉華看好美國國債，因?yàn)樗鼈儽ＷC了“一定的收益率”，特別是在日本和歐洲大部分地區(qū)利率接近于零的情況下。
但美債或許是唯一受到麥嘉華青睞的美國資產(chǎn)。事實(shí)上，他更偏愛歐洲資產(chǎn)和黃金，他90%的股票和債券投資都在新興市場上。